百世集团（BEST.US）做“减法”，强主业，加速拐点到来

北京时间11月20日，百世集团（BEST.US）公布了2020年Q3财报。财报显示，本季度营收为87亿元（人民币，单位下同），与去年同期基本持平。报告指出，这主要由于快递单票收入和快运单吨价格下降导致。

可见，在Q2摆脱疫情影响、重拾增长之后，百世集团Q3业绩增长有所承压，其实符合快递行业价格战仍旧激烈背景下单票收入普遍下滑的局面。尽管如此，百世核心业务板块的业务量依旧处在稳步增长轨道。

Q3核心业务规模稳增，海外业务增势迅猛，跨境物流迎新机遇

财报显示，Q3百世快递包裹量同比增长24.8%至23.6亿件；百世快运件量同比增长30.7%至246万吨；供应链履行订单量同比增长18.3%达1.02亿单。

除国内市场外，百世在东南亚地区的快递业务发展依旧迅猛。财报显示，Q3该地区总包裹量同比大增约七倍，达到2080万件。其中，泰国包裹量同比增长超五倍，达到约1000万件;越南包裹量同比增长超九倍，达到1030万件。此外，马来西亚、柬埔寨和新加坡的快递网络也在持续扩张。

值得一提的是，在刚过去的“双11”大促，百世在上述东南亚五国的包裹量均达峰值，总量为平日的三倍；同期泰国的订单量同比增长更是超10倍。不久前，百世集团还联合菜鸟提供中国至马来西亚全链路跨境物流服务，实现“一单到底”。而随着RCEP的正式签署，中国与东盟经济体缔结友好合作关系，预期也将为百世跨境物流快速增长的创造新机会。

从流动性来看，本季度末，百世集团账面的现金类资产（现金及现金等价物、限制性现金和短期投资）余额为48亿元，显示出较为充足的流动性保障和风险抵御能力。

整体看下来，百世本季业绩虽受行业竞争有所波动，但核心业务增长依旧稳健，延续了Q2的强劲势头。

主动“瘦身”、“聚焦主业”，收获市场积极反馈

相比Q3成绩单，百世集团最新提出的战略调整，更是备受关注和讨论的焦点。北京时间11月16日，百世集团正式宣布，逐步退出百世店加业务（除自营的WoWo店外），并预计到今年底前完成。同时，百世快递“换帅”。

而这一举动被外界解读为百世集团向市场释放聚焦并做大、做强主业决心的信号。在此次Q3财报公布同时，百世也进一步披露了更为详细的调整计划，包括整体战略方向（聚焦于物流和供应链管理等核心业务，以推动长期增长与盈利）、业务战略方向及成本削减计划。

对于百世集团主动“瘦身”、“聚焦主业”的做法，业内均表现出乐观态度。

据业内分析人士认为，关键时刻、特殊的阶段，百世集团敢于决断，聚集更具成长性、更具竞争力的主营业务，对自身发展是好事、也是重塑投资者及合作伙伴信心的机会。而百世的快递、快运及供应链等业务竞争优势依然突出。若接下来的资本开支聚焦于快递及快运等核心业务上，有望尽快提升市占率。同时，加上供应链正处于行业发展的最佳机遇期，提供更多的供应链解决方案，百世集团大概率还是能恢复充分竞争力的。

华尔街知名投行KeyBanc Capital Markets， 据其估计，退出店加业务将给百世集团带来每年2.5亿元经调整EBITDA利润或2.6亿元净利润。这意味着剥离掉处在亏损的店加业务，可以直接减少明显的资本投入，或将加速百世盈利拐点到来。

持续迭代进化的综合物流集团，估值吸引力凸显

众所周知，快递、快运行业长期处于价格战的“水深火热”之中，今年疫情进一步加剧行业整体经营压力，业绩短暂波动无可厚非，关键在于疫后的恢复态势。

通过回顾百世集团近年来的经营变化趋势，尽管价格战持续，但集团依旧通过提升经营效率及市占率，推动各项业务的毛利提升，实现大幅减亏，改善基本面。今年以来，面对疫情扰动及价格战持续压力，百世集团通过适时调整业务发展策略，在Q2迅速重拾增长，并在此基础上实现各项业务规模与利润的平衡增长，体现出百世战略上的灵活性及业务内在的韧性。而百世这种极强的迭代进化能力也被业内人士所看好。

实际上，从发展趋向上来讲，百世集团各项业务整体都具有一致性，即最终实现规模与效益的螺旋式上升。因此，百世此次最新的战略调整也可以看作是此前战略的延续或者说深化。而从某种程度上来说，集团的战略调整及经营趋向也正逐步符合市场主流预期。

回归资本市场表现来看，百世集团的估值已处在上市以来的历史低位。而在今年3月中旬，方正证券便发布推荐报告，明确指出百世集团价值获大幅低估，拐点将至。随着最新战略的有序推进和落地，百世的经营拐点大概率将加速到来，而当前估值已进入底部区间的百世，相比当时显然更具吸引力。