大众公用：公共事业+金融创投双驱动，荣获“最具社会责任奖”

近日，在格隆汇主办的 “格隆汇·大中华区最佳上市公司”评选中，大众公用(600635.SH/1635.HK)获得“2020年最具社会责任奖”。

 大众公用是长三角重要的管道燃气供应商龙头，亦是环保及市政业务的领先企业。其为当地经济、民生事业、环保事业做出了卓越贡献，是此次获奖的关键因素。

 一、稳健经营的公共事业龙头 

大众公用的业务主要由公共事业和金融创投两个板块构成。多年以来，大众公用在全国公共事业版图扩延布局。目前公司在城市管道燃气、污水处理、公共基础设施等领域发展良好，各业务板块展现出较强的内生增长动力。

1、长三角的龙头燃气公司，竞争力持续提升

大众公用是龙头城燃公司。公司是上海浦西南部、江苏省南通市区唯一的管道燃气供应商，分别在当地拥有并维护超过6,826公里、2,575公里的地下管道。从市占率来看，大众公用在上海城市燃气市场占有率近40%，在南通市区燃气市场占有率超过99%，是当之无愧的城燃龙头。

公司提前布局外延并购，扩张燃气版图。大众公用目前已控股上海大众燃气、南通大众燃气、参股苏创燃气（1430.HK）和江阴天力燃气。目前大众公用已成为整个长三角地区最重要的燃气供应商之一。长三角地区比较发达，下游需求旺盛，气源也比较充足。大众公用形成长三角广泛布局，燃气业务的竞争力进一步强化。

此外，大众公用亦往产业链上下游延伸。大众公用的控股子公司大众运行物流，拥有上海市危险品运输（二类易燃气体）资质，是上海市唯一的第三方专业LPG运输的物流公司。目前，大众运行物流的液化气运输车队已覆盖中心城区和崇明、松江、浦东等12个行政区。LPG运输与下游燃气业务互相协同，在规模效应和运输效率方面产生明显协同作用。

值得注意的是，外延并购或是未来新的增长点。大众公用外延并购经验丰富，且拥有良好资产负债结构、稳定的现金流、畅通的融资渠道以及较强的股东实力，并在过往的公告中披露了收购意愿，持续外延并购的确定性强。在供给侧改革的背景下，燃气市场整合加速，高性价比并购机会增多，是大众公用这样的燃气龙头的机遇。未来外延扩张将进一步提高公司的市场份额，提振盈利增长。

从短期看，今年的冬天为冷冬，下游燃气需求量扩张存在较高的确定性。而随着天然气保供能力和天然气价改市场化改革不断推进，燃气价格具有较高的弹性。“量价齐升”有望驱动公司燃气业务的收入进一步增长。

2、环境市政产业板块迎红利

大众公用的环境市政业务涉及污水净化、给水处理、固废处理、城市路桥和隧道等大型公用设施的投资、建设、运营和管理。

其中，大众公用的污水处理业务主要布局在长三角一带。公司处理生活及工业污水是区域特许经营，天然拥有较高的壁垒。截至2019年末，公司在上海、江苏徐州、连云港共运营8家污水处理厂，总设计处理能力为42万吨/日。近年来，污水处理业务的收入增长进入快车道。2017年-2019年，来自污水处理业务的营业收入分别为1.75亿元、2.64亿元、3.10亿元，年平均复合增长率高达33.05%。而目前公司污水实际日均处理量已经接近饱和。随着公司提升连云港等地公司污水厂的日处理能力，产能释放有望进一步驱动增长。此外，公司投资建造的基础设施项目翔殷路隧道日常运营安全有效，专营收入稳定。

公共事业板块将迎来政策红利。近日，“十四五”及2035年远景目标建议发布，未来坚持建设完善生态文明的大方向不变。“推进城镇污水管网全覆盖，基本消除城市黑臭水体”的生态环保相关建议被提出。中央在污染防治方面将保持定力，水治理政策执行力度有望加大。此外，基础设施建设仍是逆周期调控重点。在此宏观背景下，环境市政产业板块进入顺周期发展。

二、科创版、创业板利好凸显，金融创投业务盈利弹性高

公司的创投业务主要通过参股创投企业、合伙企业和直接投资来实现。良好的项目储备，叠加政策利好，预计未来创投业务的价值将加速释放。

大众公用也通过大众资本和大众香港等进行直接投资。直接投资的创投类项目包括斗鱼直播（已于美国纳斯达克上市）、均瑶大健康（已于上交所上市）、华人文化产业股权投资中心（其投资的灿星文化已递交了创业板招股书，预计上市进程较快推进）。华人文化是第一个在国家发改委获得备案通过的文化产业私募股权基金，目前正处于项目退出期。

另外，公司主要参股四家创投平台，分别为深圳市创新投资集团有限公司、上海华璨股权投资基金合伙企业（有限合伙）、上海兴烨创业投资有限公司以及大成汇彩（深圳）实业合伙企业（有限合伙），以上项目的投资总额约20-30亿。

深创投尤其引人瞩目。大众公用持有深创投11.66%的股权，且向深创投推荐一名副董事长及一名董事，能够对其经营产生一定影响。深创投是顶级创投机构。从投资企业数量、投资企业上市数量来看，深创投长年均居国内创投行业第一位。截止2020年10月，深创投已投资项目1167个，累计投资金额约556亿元。至今，深创投投资的企业上市数增至176家，投出了TMT、医疗赛道的龙头企业。无论是从退出项目占有率，还是投资回报率来看，深创投都是行业的佼佼者，良好的项目储备是未来业绩的有力保证。

尤其值得注意的是，深创投培育了大量优秀的科创板标的及创业板标的，在市场利好下，投资收益有望从今年下半年起迎来爆发。今年7月以后，科创板陆续迎来解禁期。深创投是拥有首批登陆科创板数量最多的创投机构，且其投资的标的普遍拥有较高市场估值，预计投资回报率丰富。此外，创业板注册制为头部机构带来较大机会。截至11月13日，注册制改革后共有45家企业成功上市，首发共募资538.06亿元，发行效率显著提升，将加速深创投项目的退出效率。

除了深创投以外，公司参股的大成汇彩基金所投的两个半导体项目——江阴润玛以及华海清科，皆已迈入上市进程。大成汇彩基金计划未来在半导体领域进一步进行布局。优质的半导体项目的上市确定性较强，并且普遍拥有高估值高、高回报率。随着项目陆续上市，大成汇彩基金的收益有望释放。

总体来看，大众公用拥有优质的公用事业资产，经营现金流稳定，开展基础良好；金融创投业务确定性强、盈利能力高。双轮驱动公司业绩进入上行周期，值得关注。