半年累跌36%！近80亿解禁压力下，香飘飘反涨超11%？

今日，香飘飘小幅低开后迅速拉升，一度涨近7%。截至收盘，涨幅收窄至0.85%，报22.6元，成交额1.1亿元，最新总市值94.5亿元。6月初以来，香飘飘股价持续阴跌，累计跌幅超36%。然而上周五香飘飘却异动涨停，创下该股自今年6月4日以来，年内第二次涨停。

4年前，香飘飘成为国内第一家上市的奶茶企业；4年后，我国茶饮市场总规模已在2019年突破4000亿元，相当于咖啡市场的2倍以上。2020年，新茶饮市场规模也将达到500亿元。但作为曾经的行业领跑者，香飘飘却越来越走上了下坡路。在持续几乎半年之久的阴跌之后，香飘飘又迎来连续三个交易日股价飘红，股价累涨11.5%，原因何在？

首先从业绩方面来讲，基本面的弱势是其股价持续下行的主要因素。数据显示，2020年前三季度，公司实现营收18.9亿元，同比减少20.5%；净利润4449万元，同比减少66.4%，仅为去年同期的三分之一。公司称，营收利润双降与疫情影响有关，但数据显示，同比来看，香飘飘净利润降幅远超营收；环比来看，净利润增幅又远小于营收。

数据来源：IFinD 

香飘飘之所以增收不增利，很大程度上是因为其营销成本居高不下。数据显示，2017年、2018年和2019年，香飘飘全年净利润分别为2.7亿元、3.2亿元和3.5亿元，广告费用却高达2.3亿元、3亿元和3.6亿元。

过于注重营销而忽略产品发展，也让香飘飘竞争力持续下滑。在各类网红奶茶店争相抢占市场之时，香飘飘无论在消费场景还是产品质量上都落入下风，其近年来推出的十几款新产品也未能引起市场重视。

并且在渠道方面，前三季度香飘飘新增经销商181家，但同期退出的经销商却有316家。单第三季度就有149家经销商退出，而新增经销商只有17家。多方受困之下，香飘飘未来的发展前景也不容乐观。

在此情况下，此次解禁前后香飘飘股价大涨的情况就十分耐人寻味了。消息面上，股东安徽志周合道终止解散清算事宜，或成为利好。但更重要的因素，是超过79亿元的限售股解禁。

本周，A股迎来12月份第一个集中解禁高峰期，解禁市值超过700亿元。其中，今日为本周内解禁压力最大的一天，有25家公司的限售股解禁，解禁规模达325.97亿元，占全周比例的46.24%。

个股方面，今日解禁市值前三为香飘飘、光启技术和韦尔股份，分别为79.27亿元、64.96亿元、40.76亿元。其中，韦尔股份为限制性股票激励计划授予的限制性股票解禁，光启技术为定向增发机构配售股份，香飘飘则是首发原股东限售股份解禁。

从上图可以看出，除解禁市值居首之外，香飘飘解禁股份数量占总股本的比例约84.59%，同样是本周解禁比例最高的个股。近日，光启技术和韦尔股份分别有大股东减持1.09%、1.02%。而截至目前，香飘飘并未有股东减持消息传出。

据悉，香飘飘本次解禁的3.54亿股首次公开发行限售股共涉及5名股东，终止解散清算事宜的安徽志周合道企业管理合伙企业位列其中，其余4名股东分别为蒋建琪、蒋建斌、陆家华、蒋晓莹。解禁后，上述股东剩余限售股数量均为0。

数据来源：公司公告 

其中，蒋建琪是香飘飘董事长及创始人，目前身兼四职。其与妻子陆家华为香飘飘实际控制人，蒋建斌与其为兄弟关系，蒋晓莹则系蒋建琪与陆家华之女。可以说，香飘飘是名副其实的家族企业，这一点，恐怕也是其创新力不足、经营方向调整不及时的原因之一。

“解禁猛于虎”，限售股解禁意味着可流通股数量增加，一般来说，解禁会对个股股价造成冲击，尤其是以较大比例解禁的限售股，公司股价大概率走弱。另外，公司的基本面好坏影响着解禁后不同的股价走势。对于盈利能力下滑的公司，公司股价大概率持续走弱。反之，解禁则成为优质公司重新上车的机会。

然而经营基本面较差的情况下，香飘飘却连续股价拉升，其中不免有浓厚的资金炒作、拉高股价的意味。11月27日，香飘飘主力资金净流入1404.87万元。

今年以来，香飘飘多位高管相继出走，而本次解禁的股票持有者为公司实际控制人。借着这次解禁，香飘飘是通过融资为打好翻身一仗厉兵秣马，还是在彻底沉沦之前最后赚一笔，目前尚未得知，还要看解禁后大股东是否减持和减持多少。