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港通医疗转战创业板,市占率仅1%,应收账款逐年走高

格隆汇·港股那点事格隆汇·港股那点事 2022-08-19 17:43:27 622
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公开信息显示,四川港通医疗设备集团股份有限公司(以下简称“港通医疗”)近日向证监会更新了招股书,拟登陆创业板,中信建投证券为其保荐机构。

港通医疗曾于2017年冲刺主板,但其首发申请未获得证监会发审委通过。本次转战创业板,公司拟募资6.6亿元,用于港通智慧医疗装备生产基地建设项目、港通研发技术中心升级建设项目、港通商务中心升级建设项目以及补充流动资金。

募集资金用途,招股书

截至发行前,公司的控股股东为陈永,其直接持有公司 2777.40 万股股份,占发行前公司总股本的37.03%,陈永及其妻子胡世红为公司共同实际控制人。

公司股权结构,招股书


1

毛利率不及同行


港通医疗是一家现代化的医疗器械研发制造及医疗专业系统整体方案提供商,主营医用气体装备及系统、医用洁净装备及系统的研发、设计、制造、集成及运维服务,目前公司已取得 25 项医疗器械注册证或备案凭证。

近年来,我国医疗卫生服务体系不断完善,医疗卫生机构数量不断增加,2021年我国医疗卫生机构和医院数量分别达到103.09 万个和 3.66万个,分别较 2011年增加7.65万个和1.46万个。

其中,医用气体装备及系统的终端一般直接连接到床位,床位数的增长是医用气体装备及系统需求增长的直接源动力。2011年至2021年,我国医疗卫生机构病床数量从515.99万张增长到 944.80 万张。

而医院正是港通医疗重点服务的医疗机构类型,其床位数量从 2011 年的 370.51万张增长到2021年的741.30万张,年均复合增长率达到7.18%。

根据筑医台资讯及华康医疗的测算,若医用气体装备及系统、医用洁净装备及系统的市场规模分别为76 亿元、330.51亿元,并在报告期内保持相对稳定,那么港通医疗的市占率约为 1%-1.6%。

公司的市占率情况,招股书

在此背景下,港通医疗实现营收由2019年的4.57亿元增长至2021年的6.81亿元,对应的归母净利润由3464.89万元增长至7167.84万元,近三年公司累计投入研发5359万元。

公司总体经营情况,招股书

其中,2020年以来,受新冠疫情影响,公司陆续参建了部分抗疫项目的应急建设。2020 年和 2021 年,抗疫项目收入合计分别为 7658.31万元和3247.92万元,对公司业绩贡献较大。

分产品来看,医用气体装备及系统、医用洁净装备及系统是公司的主要收入来源,两大业务收入合计占比超过90%,产品结构较为单一。

主营业务收入构成情况,招股书

毛利率方面,近三年公司主营业务毛利率分别为28.08%、30.79%和27.08%,存在一定的波动。其中,医用气体装备及系统业务毛利贡献较高。

毛利率情况,招股书

从细分业务毛利率来看,公司医用气体装备及系统、医用洁净装备及系统两项业务的毛利率低于同行业可比公司相关业务的毛利率水平。

公司主要产品与可比公司相关产品毛利率的对比情况,招股书

整体来看,公司业务规模持续扩大,预计2022年1-9月营业收入为3.66亿元至4.06亿元,同比增长17.14%至29.84%;预计净利润为2642.74万元至 3010.99万元,同比增长25.51%至43.00%。


2

应收账款占比超8成


值得注意的是,应收账款居高不下一直是港通医疗冲刺IPO的一大痛点,本次卷土重来,公司的应收账款情况备受关注。

事实上,这一“顽疾”并没有得到改善。

报告期各期末,公司应收账款(含合同资产)余额分别为 3.9亿元、4.71亿元和5.75亿元,占当期营业收入的比重仍超80%。随着公司业务规模的扩大,应收账款(含合同资产)余额相应增长,且占比较高。

公司应收账款情况,招股书

究其缘由,公司在承接医用气体装备及系统、医用洁净装备及系统项目时,通常采用预付款和进度款的方式,按比例收款(项目竣工验收后只能收到70%款项,差额确认为应收账款),同时还约定质保金条款(合同额的3%需在质保期结束后支付),质保期通常为 1-5 年。

港通医疗的客户大多是公立医院、政府工程管理公司、国有控股建设企业等单位,其医院建设款项主要来自财政拨款。如此一来,公司无法控制客户的结算审计时间及付款审批流程,导致回款变得被动、具有一定的难度,存在应收账款及其坏账增加的风险。

正因如此,公司的现金流波动较大,报告期各期,公司经营活动产生的现金流量净额分别为-889.10万元、5426.48万元和2667.55 万元。若未来客户不能按时结算或付款,使得公司面临较大的现金流压力,或将对公司正常经营活动产生不利影响。


3

结语


时隔多年,虽然港通医疗的经营规模在不断扩大,但其回款能力却毫无进步,说到底营业收入是大量的应收账款堆出来的,公司缺乏一定的“造血”能力,这为未来的经营铺下较大的隐患。


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