浙江华业创业板IPO，业绩波动较大，存货账面余额逐年走高

近日，浙江华业塑料机械股份有限公司(以下简称“浙江华业”)拟冲击创业板，保荐人为海通证券。

浙江华业深耕于塑料机械配套件行业，主要从事塑料成型设备核心零部件研发、生产和销售，主要产品为塑料成型设备的螺杆、机筒、哥林柱及相关配件，主要应用于注塑机、挤出机等塑料成型设备。根据中国塑料机械工业协会统计，报告期内，公司在我国塑料机械用螺杆、机筒产品市场占有率分别为 8%、8%、10%，市场排名均为第一名。

根据招股书，夏瑜键持有发行人 37.51%的股权，为发行人的控股股东。夏瑜键、沈春燕、夏增富分别持有发行人37.51%、18.75%、18.52%的股权， 同时，夏瑜键持有发行人股东华业咨询27.13%的财产份额并担任执行事务合伙人，华业咨询持有发行人 3.23%股权。夏增富、沈春燕为夫妻关系，夏瑜键为夏增富、沈春燕之子。夏增富、夏瑜键、沈春燕直接及间接支配发行人78.02%的表决权比例，为发行人实际控制人。

股权结构图，图片来源：招股书

本次IPO拟募资6.72亿元，主要用于生产基地建设项目（一期）、智能化技改项目、技术研发中心建设项目、补充流动资金及偿还银行贷款项目。

募资使用情况，图片来源：招股书

产品结构较为单一

报告期内，浙江华业实现营业收入5.29亿元、5.78亿元、8.08亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为448.31万元、 5510.46万元、9533.27万元，经营业绩波动较大。

基本面情况，图片来源：招股书

可以发现，报告期内，公司主要产品螺杆、机筒、哥林柱销售收入占主营业务收入的比例分别为 97.28%、97.03%和97.88%，产品结构较为单一。

公司主营业务收入按产品分类构成情况，图片来源：招股书

报告期内，浙江华业的主营业务毛利率分别为23.27%、28.40%、29.08%（剔除运费后）。近年来，由于上游原材料价格波动、下游客户需求变化、市场竞争格局变化等因素影响，公司主营业务毛利率存在一定波动。

例如，浙江华业的主要原材料为圆钢。报告期内，公司圆钢采购金额占采购总额比分别为 72.17%、77.96%和 80.02%，占比较高。报告期内，圆钢的采购单价存在一定波动，公司的生产成本也受圆钢采购价格波动影响有所变动。如果未来受国际国内经济形势、国家宏观调控政策及市场供需变动等因素的影响，圆钢等原材料价格出现较大波动，而公司产品价格未能及时调整，需公司自行承担变动成本，可能对其毛利率及营业利润产生不利影响。

事实上，螺杆、机筒对技术要求较高，因此技术研发能力是企业在行业中获得长期发展的重要条件。

报告期内，浙江华业的研发费用分别为2151.20万元、1518.83万元、2118.45万元，出现波动，主要受各期研发需求和研发项目变化影响。其中，2020年研发费用较2019 年和2021年低主要系受新冠疫情影响，公司研发项目因下游客户新产品开发需求、开发频率下降而缩减，研发投入有所减少，有待进一步提升。

公司研发费用构成情况，图片来源：招股书

存货账面余额逐年走高

事实上，浙江华业目前已与伊之密、富强鑫、海天国际、大同机械、克劳斯玛菲等国内外众多知名塑料成型设备生产商建立了长期稳定的业务合作关系。 如果未来出现重要客户流失，或对其经营业绩产生较大的负面影响。

报告期各期末，公司应收账款账面余额分别为1.53亿元、1.57亿元、1.63亿元，占营业收入的比例分别为28.88%、27.16%、20.18%。报告期各期末，应收账款前五名占应收账款账面余额的比例分别为18.56%、20.27%、23.86%。若主要客户经营状况发生重大不利变化，公司可能面临应收账款无法收回的风险。

此外，报告期各期末，公司存货账面余额分别为1.56亿元、2.01亿元、2.66亿元，占各期末公司资产总额的比例为15.59%、19.21%和22.31%，呈现上升趋势。若未来市场需求发生变化，原材料和库存商品市场价格下降，可能存在存货成本高于可变现净值的情形，或将面临存货跌价的风险。

结语

整体来说，浙江华业可通过本次IPO所募资的项目来提升自动化和智能化水平，以达到标准化、规模化生产，从而提升生产规模、突破产能瓶颈，降低公司生产成本和提升整体盈利能力。接下来，公司需要持续加大研发投入，积极拓展螺杆、机筒产品前端领域的研发创新，积极拓展国内外塑机市场，加强与直销及经销客户合作，进一步优化客户结构，提升市场份额。