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南向资金持续流入,出门问问有望迎Beta与Alpha共振

格隆汇·港股那点事格隆汇·港股那点事 2024-05-24 17:39:26 1483
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四月以来,港股走出了一波较快的反弹行情。


恒生指数连续四周保持上涨态势,并在本周刷新了今年的最高记录,达到19602.24点,这是自九个月前以来首次突破19000点大关。


对于港股后续走势的预测,宏观分析师洪灏对港股的未来走势持乐观态度,他指出,目前流传的港股通红利税减免政策若得到证实,港股的整体估值至少有望提升30%。这不仅将吸引更多资金流入,也将进一步提振市场信心,推动股价上行。


一、科技板块Beta提升可期


中金表示,港股连续多日上涨,一方面是经济基本面有所好转同时港股政策利好频传,另一方面资金环境向好也是推动港股上涨的重要因素。与此同时,南向资金十分活跃,5月来的11个交易日中净买入金额高达329.37亿港元,年内南向合计净买入金额高达2464.47亿港元。


科技板块是南向资金关注的重中之重,估值水位随着增量资金流入而有所抬升,但因为调整已久、前期低配,板块估值仍有较高的性价比。其中,港股中AI主题关注度较高,这一点与A股类似,但是对比A股显得十分“划算”。比如,AI次新股、AIGC第一股——出门问问,其PS估值才刚过双位数,Beta上升的空间值得期待。


不仅Beta提升可以期待,Alpha同样具有较强的吸引力——基础大模型的技术快速迭代,成本快速降低,对AI厂商的落地乃至盈利有非常积极的作用,带来了AI主题Beta和Alpha共振的机会。


近日,基础大模型领域的价格战正式打响,标志着行业进入了“厘价格时代”。媒体报道显示,阿里的通义千问GPT-4级主力模型Qwen-Long,其API输入价格从0.02元/千tokens降至0.0005元/千tokens,降幅高达97%。此外,4月Open AI推出GPT-4o,在实现多模态AI大模型的巨大进步的同时,价格也大幅下调,每百万tokens的输入价格从10美元降至5美元,输出价格从30美元降至15美元,API调用成本降低了一半。


在科技行业的发展历程中,成本的下降通常被视为技术渗透率快速提升的关键因素。将基础大模型比作制作面包的基本原料“面粉”,AI厂商则相当于“面包厂商”。“面粉”价格的下降将为“面包厂商”带来两个直接影响:(1)提供了更大的价格调整空间,使AI厂商能够调整产品价格,推动产品的普及和应用,即带来“量增”;(2)直接影响了AI厂商的利润率,增加了利润空间。


无论是“量增”还是“利升”,抑或是“量”、“利”共振,都为AI厂商带来了盈利的弹性。而相较于起步较晚、仍在探索期的公司,已经有较为成熟的盈利模式和商业化路径的AI公司有着更强的Alpha提升逻辑。


文中此前提到的出门问问,就是国内少数实现盈利的AI公司之一。


二、关注确定性强的成长股


根据已披露的数据,出门问问的营收在近年来呈持续增长趋势。2021年、2022年、2023年财年的营收分别为3.979亿元、5.002亿元、5.071亿元,2023年调整后盈利为1753.5万元。AI软件解决方案是公司最核心的业务,其收入从2021年的5951.9万元增长到2023年的3.43亿元,增幅达476.70%。其中,2021年-2023年,AIGC解决方案的收入从682.2万元增长至1.18亿元,增幅超过16倍;AI企业解决方案的收入从5269.7万元增长至2.26亿元,增幅达328.19%。


公司的AI业务快速成长,并早早地实现盈利,离不开先发优势。


出门问问是中国最早一批起步的AI公司,也是中国最早专注于开发大模型的市场参与者之一。


其创始团队拥有丰富的技术背景和突出的创新能力,公司创始人李志飞在行业内曾任职于美国硅谷研究院,并曾在谷歌专攻NLP(自然语言处理),。他是“谷歌研究院第一个回国创业的科学家”,也是最早的一批从硅谷大厂回国创业的科学家。


鉴于创始人的学术背景和实践经验,出门问问自成立之初便专注于生成式AI与语音交互技术。经过十余年深耕,通过坚持“技术、产品、商业化三位一体”,公司领先于行业,已构建了一整套完整的生态系统,以及完整的“端到端”人机交互相关技术栈,涵盖了AIGC解决方案,AI企业解决方案以及智能设备,并成为为数不多的同时服务于消费者、企业、创作者三大类不同群体的公司。


目前,公司多个产品在各领域已拥有较大影响力。比如,公司最为公众所熟悉的,是旗下现象级AIGC产品“魔音工坊”。目前,短视频平台上很多爆款视频都使用了“魔音工坊”来配音。作为中国最早专注于开发大模型的市场参与者之一,出门问问已于2020年成功开发出大模型‘UCLAI’,并基于其开发出垂直优化技术模块,以及面向创作者及企业开发的AIGC技术及应用程序。2023年,公司发布了多模态大模型“序列猴子”,进一步巩固了其在AI领域的领先地位。


根据灼识咨询报告,按2022年收入口径计算,在中国市场参与者中,出门问问的AIGC解决方案市占率第一,这充分证明了公司的市场地位和行业影响力。


然而,过去的成绩只是公司发展的前奏。


展望未来,一方面,随着技术迭代、市场教育提升,产品的渗透率在快速提升;另一方面出门问问正在较快地延伸业务边界,以赋能更多的领域。公司正从汽车业务,逐步走向智能车载、物联网、金融及IoT等场景。


国投证券研究所指出,此轮AI技术迭代升级将逐步从技术突破转向应用落地,有望推动公司的AIGC解决方案收入实现快速增长。国投证券研究所进一步预测,公司在2024-2026年的营业收入将为5.88亿、7.64亿、9.65亿;实现归母净利润为0.20亿、1.13亿、1.70亿,这意味着未来三年内公司的利润将增长超过七倍。这一预测充分证明了出门问问拥有较强的Alpha逻辑支撑。


AI正处于一个激动人心的发展阶段。出门问问凭借其先发优势、技术创新和商业化能力,有望加速释放业绩潜力,并迎来Beta和Alpha共振的机遇。


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