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全球新股王诞生!

格隆汇·港股那点事格隆汇·港股那点事 2024-06-19 19:47:03 1938
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见证历史!


一家半导体公司,市值高达3.34万亿美元,接连超越苹果和微软,登顶全球市值最高的公司。



如果从2022年的低位算起,股价涨幅超过13倍。即使从AI浪潮席卷的2023年初算起,涨幅依然有10倍。


以前都说要寻找10年10倍的股票,但英伟达用不了十年,仅用21个月就实现了这个目标。


2023年前,英伟达市值未曾迈入过万亿美元的门槛,在谷歌、苹果和微软等众科技巨头中是黯淡的小弟。


2023年6月,英伟达市值悄悄突破1万亿美元关口。正当华尔街分歧时,2024年2月,英伟达以惊人的速度突破2万亿美元市值大关,创下了从1万亿美元增长至2万亿美元的全球最快纪录。


2024年6月,英伟达市值再次起飞,直接突破3万亿美元大关。从2万亿到3万亿大关的跨越,仅仅只用了不足4个月的时间。


可见,在AI超级浪潮加持下的半导体,毫无疑问已经迎来了周期反转。更重要的是,这次的技术变革,比起过去同类型的变革来得都要猛烈,景气度有望长时间维持,当中的投资机会正在源源不断地释放。


虽然在半导体行业,聚光灯经常给到像英伟达、AMD这样的设计厂商,但其他的细分领域,同样蕴含很好的投资价值,以及优质的标的公司。


其中一个细分赛道,是半导体设备。


01

长期推动力


说起半导体设备,很多人都首先想到阿斯麦。它的EUV光刻机,是7nm以下先进制程必不可少的制造设备,现在已经成为全球半导体制造厂的抢手货。


而且,这种光刻机基本都垄断在阿斯麦手里,商业模式甚至和英伟达之于AI有得一拼,财务数据、股价的表现则最为直观。



大家都知道英伟达之于AI大模型厂商,是卖铲人的角色,没有英伟达的GPU,AI训练和推理就无法高效推进。因为这个角色,英伟达展现出巨大的商业价值和投资价值,商业模式可以说绝无仅有。


循着相同的逻辑,其实对于半导体本身,设备也是卖铲人的逻辑。没有这些高精尖设备,制造商再厉害,也是巧妇难为无米之炊,这个逻辑阿斯麦已经验证过,并且得到市场的认同。


其实,在中国本土也孕育着不少类似的机会。


这里首先要提到无法回避的问题——国产替代。


自从2018年美国挥舞了制裁大棒,“卡脖子”问题就一直困扰着我们的创新科技。形势已经很清晰,那就是我们必须发展自己的半导体设备产业,这也是半导体设备产业一个非常长期的趋势和支撑逻辑。


尽管在最先进的光刻机方面,国产厂商依然没太多进展,但有赖于政策强力支持,市场的庞大需求,以及设备企业自身的研发投入,国产厂商在刻蚀、薄膜、清洗和炉管等数十种工艺装备,已经实现技术突破和量产应用,工艺覆盖度和市占率大幅提升。


北方华创就是最好的例子。


2017年-2022年,北方华创的营收从22.23亿元增长至146.88 亿元,CAGR为 45.89%,归母净利润从1.26 亿元增长至23.53亿元,CAGR为 79.86%。2023年,公司营收进一步扩大到220.79亿,按年增长50.32%,归母净利润38.99亿,按年增长65.73%。


盈利能力也在稳步提升,整体毛利率从2017的36.59%,上升到2023年的41.1%,净利率的提升则更为明显,从2017年7.53%,上升到2023 年的18.26%。



北方华创2023年新签订单超过300亿元,其中集成电路领域占比超70%,成为国产化趋势最好的注脚。


可以预见,国产化替代这个长期趋势,会持续下去,而随着国内半导体设备厂商,会继续受益这个趋势。


02

最直接的动力


根据SEMI数据统计,2023年中国大陆集成电路装备的销售额达到342亿美元,同比增长8%,全球市场份额达到30.3%,创下新高。


这不仅凸显了中国大陆在全球集成电路装备市场中的重要性,也反映了中国大陆市场对集成电路装备需求的强劲动力。而且这种高增长依然持续,当中最大的增量贡献,就是AI。


自从2022年ChatGPT发布后,全球都掀起人工智能热潮。


首先受益的是AI算力基础设施,推动了包括高性能以太网交换机、路由器、先进存储、GPU 等多种半导体硬件的市场需求;


其次是AI终端,以各类消费电子为主。


作为AI的重要载体,消费电子已经开启新周期。过去一年多,各类传统消费电子纷纷搭上AI列车,推出搭载大模型功能的新产品。至今,已经有AI PC、AI手机、AI电视、AI眼镜等新产品推出,有的已经成功推向市场,有的即将推向市场,新一轮的换机潮很快会上演。


最近,一家著名的科技投资机构,基金规模高达486亿美元的Coatue,发布了一份重要报告《Build Index of the Future》,详细阐述了公司对于AI投资的看法和节奏,那就是AI Infra -> Edge AI(硬件) -> AI应用(软件) -> 具身智能。


根据它的判断,目前市场处于AI Infra投资的中期,Edge AI行情的起点。而AI应用还处于热身阶段,具身智能距离商业落地尚有距离。



目前,不管是产业界,还是投资界,都认可一个观点:AI催生的对于半导体的需求,将大于过往的任何一次科技革命,包括移动互联网。


更重要的是,目前AI正处于早期,增长前景很大。


根据大摩的预计,随着市场对AI PC的认可度提升,预计PC市场出货量在2024年和2025年分别达到2.62亿台和2.76亿台;AI PC的市场渗透率将从今年的2%迅速增长至2028年的65%,较此前的预期均有所上调,当渗透率在2025年达到20%时,PC出货量将加速增长。


AI手机方面,Canalys预计2024年全球16%的智能手机出货为AI手机,到2028年,这一比例将激增至54%。受消费者对AI助手和端侧处理等增强功能需求的推动,2023年至2028年间, AI手机市场以63% 的年均复合增长率(CAGR)增长。预计这一转变将先出现在高端机型上,然后逐渐为中端智能手机所采用,反映出端侧生成式AI作为更普适性的先进技术渗透整体手机市场的趋势。


不管是传统消费电子的更新换代,还是可能出现的新的AI终端,所催生的下游需求,将直接提升对于半导体制造、设备、材料等中上游的需求,整个半导体产业链都会受益。


各大制造厂商也已经加大了资本开支,抢占这个庞大的产业机会。今年,台积电的资本开支高达280-320亿美元,中芯国际也达到70-80亿美元。


SEMI在其最新的季度《世界晶圆厂预测报告》World Fab Forecast中宣布,全球半导体每月晶圆(WPM)产能在2023年增长5.5%至2960万片后,预计2024年将增长6.4%,2023年中国晶圆产能为760万片/月,同比增长12%,2024年预计中国晶圆产能有望达860万片/月,同比增长13.2%,扩张速度快于全球。


根据TrendForce的数据,2023年中国大陆成熟制程产能的全球占比为29%,得益于国产替代和国内需求的推动,2027年预计中国大陆成熟制程产能的全球占比有望提升至33%。先进制程方面,中国大陆仍在不断升级迭代,为国内半导体设备打开了较为可观的成长空间。


特别需要提及的一点,是国家的政策大礼包在加码。不久前公布的半导体大基金三期,募集规模达到了3440亿元,超出市场预期的3000亿元,表明国家层面对解决半导体领域关键技术瓶颈的决心。而作为半导体关键之中的关键,设备产业预计会获得资金的重点支持。


叠加刚传出的台积电涨价,存储涨价,半导体行业的景气指数正进一步上升。


03

如何高效投资?


虽然半导体行情整体看好,但高效配置才是提升收益率的关键。


从产业链看,半导体产业链可以大致分为上游为半导体设备、材料,为芯片制造提供工具和原材料;中游为半导体制造,包括设计、制造和封测三个环节;下游为半导体应用。


以半导体设备ETF(561980)为例,该ETF紧密跟踪中证半导体产业指数,行业分布上更侧重上游设备、材料等,其中“半导体设备+半导体材料”占比近64%,是目前半导体设备占比最高的主流半导体指数。


中证半导体产业指数聚焦40只半导体设备、材料等上游产业链公司,权重股包括北方华创、中微公司、中芯国际、韦尔股份等,前十大成份股占比约74%,指数集中度相对较高。



作为半导体链里弹性较高的方向,半导体设备ETF(561980)反弹锐度高,近期表现比较抢眼,6月涨幅9.29%,领涨同类ETF。



截至6月14日,在2019年3季度之前的一轮半导体上行周期区间,聚焦上游设备材料的中证半导指数区间最大涨幅超494%,高于主流半导体全产业链指数,呈现更高弹性特征。


此外,政策也在加大力度支持半导体产业。大基金三期成立,规模为前两期的总和。从过往经验看,大基金一期、二期成立后,半导体板块信心有所提振。


大基金三期的成立,有望充分带动国内半导体产业链的发展,机构预计半导体卡脖子的环节,设备材料依然会是投资重点方向,利好上游国产替代。


综上,相比其他产业,半导体设备行业不仅享有持续的国家支持,还具备较高的业绩兑现能力,成为投资者关注的焦点。


04

结语


从估值上看,国内的半导体行业依然处在底部,很多公司的股价尚未回到2021年的高点,表现相比国外滞后。


不过,国内的优势在于硬件制造和应用软件。


跟移动互联网时代一样,在应用大规模出来的时候,国内才会开启新的景气期。而随着微软发布AI PC、苹果发布AI手机,这个景气期的大门正在打开。


最近半导体上游的动向,也充分证明其景气度。国内的晶圆厂12寸开始满载,成熟制程开始预期涨价,封测厂整体稼动率8成左右,半导体国产替代相关订单稳健推进中,二季度表观ASP有望触底,业绩会逐季度改善。


换言之,估值和业绩的双修复,已经开启。向下的空间已经很有限,而向上的空间则很充足。


这一波叠加了传统周期反转,以及新的AI产业革命下的半导体周期,值得所有半导体投资者关注。


而想简单易行地参与半导体领域的投资,半导体设备ETF(561980),不妨多看看。场外投资者也可以通过半导体设备ETF联接(A类:020464,C类:020465)一键配置半导体设备相关公司。


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