小菜园(0999.HK)交出持续增长答卷，成长性与确定性兼备

  近日，小菜园交出了一份持续增长的年度答卷：2024年实现营收52.1亿元，同比增长14.5%；利润5.81亿元，同比增长9.1%；截至2024年在营门店数达667家，较上年同期的536家门店净增加131家。

  往回看，这种持续增长验证了小菜园颇具韧性和活力的经营基本面。站在提振消费、扩大内需成为首要任务的当下来看，这也折射出其未来持续增长的确定性。

  在这背后，2024年中国餐饮行业增速骤降，由2023年的20.4%大幅下滑至2024年的5.3%，同时面临竞争激烈、成本上行，使餐饮企业收入与利润双双承压。门店层面，开店潮与闭店潮并存，这种两极现象同样直观地反映出餐饮行业经营环境的严峻性。

  此时餐饮企业想要实现持续成长并不容易，也显得更为珍贵。

  再结合小菜园自身情况来看，过去几年小菜园实现营收和净利润持续增长，在高基数上依然保持住了持续增长的趋势。

  同时，小菜园还呈现出两大结构性亮点，一是堂食业务和外卖业务双增长，其中外卖业务收入大幅增加34.4%；二是高线城市(一线、新一线及二线城市)和低线城市门店数量和收入双增长，反映小菜园均衡的门店布局，以及推进全国化布局的底气。

  进一步从业绩源头来分析，小菜园拥有独特的市场定位，以及连锁餐饮龙头所具备的标准化、成本管控核心能力，使其更具韧性和活力。

  作为大众便民中餐龙头，小菜园充分迎合大众刚性、日益增长、追求“好吃不贵”的就餐需求。而且，小菜园开创性地打造"新式徽菜"，结合健康食材、现炒现做等打造出更高质价比的产品和服务体验，从同质化竞争中突围。

  在此基础上，小菜园依托科学的管理体系、强大的供应链，打造出高效的标准化运营模式，保障门店经营的高质量和高度可扩展性，叠加食材集中采购优势以及持续提升的品牌影响力，不断推动成本端结构优化。

  比如，随着小菜园规模扩张和品牌影响力提升，能够具备更强有力的议价能力，以具有竞争力的价格获得优质的原材料和服务等。

  这些业务线索也体现出，小菜园有较强的能力在规模与效率、低价与利润之间找到平衡，从而不断巩固自身的市场地位，实现稳定增长。

  着眼2025年，随着消费刺激政策加码及落地提速，消费者信心有所恢复，中国消费市场正迎来新一轮复苏周期。随之，资本市场对于消费板块的预期不断升温，包括认为消费有望成为AI+之外的第二主线。小菜园的优质基本面也有望与其共振，释放更多增长动能和价值空间。

  比如，在门店网络上，2025年小菜园全年计划新开约160家门店，将实现更广阔的布局、更深入的市场渗透，有望在复苏周期撬动更多增量。

  在资本市场方面，小菜园更在本月正式纳入港股通，有望获得更多南向资金以及被动基金的增量注入，以及基于港股通“认证”推动市场对其长期价值的挖掘，从而有望实现业绩与估值的戴维斯双击。