心动公司：如何来看“年度投资价值奖”背后的价值重估逻辑？

  2025年，中国游戏市场呈现“内稳外增”的鲜明特征，海外市场成为核心增长引擎，AI技术全面渗透产业链各环节，行业集中度持续提升的同时，差异化赛道突围机会显现。

  近日，格隆汇“金格奖·年度卓越公司榜单”揭晓，心动公司凭借稳健的经营表现与清晰的成长路径，斩获“年度投资价值奖”。

  这一奖项的背后，既是资本市场对其过去一段时间业绩突破的认可，也折射出在游戏行业高质量发展深化期，具备精品化研发能力与平台生态优势的企业所获得的估值倾斜。

  以“自研游戏+TapTap平台”的双轮驱动模式，心动公司延续营收利润的同步高增，其投资价值的核心逻辑，正与行业发展趋势形成深度共振。

  行业共振，高质量发展周期下的机遇契合

  2025年是中国游戏产业转型深化的关键一年，政策引导、全球布局与技术驱动构成行业发展的三大主线。

  政策端的积极信号尤为关键，版号发放常态化持续稳固市场预期，今年1-11月累计发放游戏版号1625个，同比增长26.8%，为优质研发企业的产品落地提供稳定保障。

  全球布局则成为行业增长的核心突破口，《2025年中国游戏产业发展报告》数据显示，前三季度国内游戏市场实际销售收入达2560亿元，虽受高基数效应影响出现小幅波动，但海外市场表现强劲，成为行业增长的核心引擎，同期自研游戏海外销售收入达145亿美元，同比增长5.3%。

  而在技术驱动维度，AI技术在研发、运营、分发全链条的应用持续深化，跨端融合与IP长线运营成为行业主流趋势，高端用户对优质内容的需求持续释放，推动行业从流量竞争转向价值竞争。

  心动公司的战略布局恰好踩中了这一行业节奏。

  具体来看，在全球化布局方面，公司核心自研产品《仙境传说M:初心服》于今年2月登陆东南亚市场后表现亮眼，首月收入便超市场预期，成功跻身公司上半年收入贡献第三的游戏产品，成为公司海外业务增长的重要支点。此外，《心动小镇》国际服也已开启海外测试，预计2026年初上线。

  在技术趋势响应上，TapTap PC版的推出顺应跨端融合趋势，通过手机端与PC端的协同联动，实现多终端用户群体的全面覆盖，其坚持的“不联运、不分成、不强制接入SDK”开放政策，更在Steam主导的PC游戏市场中构建起独特的差异化优势，持续吸引大量优质开发者入驻。

  这种与行业核心趋势的高度同频，为心动公司的业绩增长筑牢了坚实的外部支撑。

  自研+平台协同，夯实盈利与生态根基

  行业机遇的捕捉，最终依赖企业自身的核心竞争力，心动公司“自研游戏+TapTap平台”的双轮驱动模式，在2025年延续盈利层面的突破，同时构建起难以复制的生态壁垒。

  财务数据是最直接的佐证，2025年上半年，公司实现营收30.82亿元，同比增长38.8%；归母净利润7.55亿元，同比暴增268%；毛利率提升至73.1%，创下上市以来的新高。这种增长质量在游戏行业买量成本高企的背景下更显难得。

  一方面，自研游戏业务的精品化与长线运营能力，是业绩增长的核心支柱。

  除《仙境传说M:初心服》的海外突围表现外，《心动小镇》、《火炬之光:无限》等长线产品持续贡献稳定现金流，其中《心动小镇》在TapTap平台累计下载量已突破5000万，通过持续版本更新维系高用户活跃度，印证公司在新品类拓展上的精准判断与长线运营实力。

  研发投入的持续加码则为未来增长夯实动能。上半年公司研发开支达5.49亿元，同比增长30.8%，研发人员规模扩充至1033人，储备项目覆盖模拟生活、MMO等优势品类。下半年，《火山的女儿》、《潜水员戴夫》双端版本相继上线，进一步巩固付费游戏业务线的增长势能，另外计划2026年上线的《仙境传说RO：守护永恒的爱2》，凭借开放世界、无缝地图、经典职业与创新社交的核心组合，有望在竞争激烈的MMO市场中突围，成为新的业绩增长点。

  另一方面，TapTap平台完成从分发渠道到生态枢纽的进化，成为公司差异化竞争的关键。

  平台的核心优势在于构建用户与游戏的双边效应，开放政策吸引优质游戏上架，而优质内容又持续沉淀用户，形成良性循环。

  更具前瞻性的是，平台对新兴赛道的布局，7月上线的小游戏平台卡位AI创作时代机遇，顺应上半年国内小程序游戏市场40.2%的同比增速趋势，有望形成从小游戏获客到中重度游戏转化的用户生命周期管理闭环。

  同时，AI技术的深度渗透则进一步提升平台效率，TapTap AI助手模块的接入优化游戏推荐与内容审核，既提升用户体验，也降低开发者的获客成本，进一步强化平台的生态粘性。

  结语

  心动公司的投资价值，亦已获得专业机构的广泛认可。

  如国金证券在最新研报中首次覆盖给予公司“买入”评级，目标价103.2港元，认为公司凭借自研游戏管线与平台生态的成长潜力，将实现归母净利润的持续高速增长。

  心动公司短期海外扩张与新游落地、长期平台生态扩容的增长逻辑清晰，在“自研+平台”双轮驱动形成的生态闭环支撑下，已然展现出较强的成长确定性。