业绩平稳增长＋港股通加持，彰显周大福创建的长期底色

  最近，周大福创建（0659.HK）发布了2026财年中期业绩。在当前的宏观背景下，公司交出了一份颇为扎实的成绩单，其业绩表现与底层资产逻辑均值得关注。

  核心财务数据：增长稳健，派息有惊喜

  截至2025年12月31日六个月：

1. 股东应占溢利13.34亿港元，同比增长15%；
2. 公司连续第二十三年宣派股息，中期股息每股0.28港元，若按红股发行（2025年12月发行“十送一”红股）后的可比较基础计算，该派息额较去年同期增长约3%，股息总额12.7亿港元，同比增长6%，被市场视为一个惊喜；
3. 净负债率由去年同期的39%下降至34%，一年内到期的债务由2025年6月30日的94亿港元大幅下降至68亿港元，显示出积极的财务优化成果；
4. 于2025年12月31日，公司的可动用流动资金总额约310亿港元。

  业务板块解析：保险领跑，基建地盘稳固

  高盛2月12日发布全球策略研报，指出延续多年的“科技主导、金融资产独领风骚”格局正在瓦解，实物资产迎来强势回归，而在2月24日其又在研报中抛出HALO概念——即建立在庞大实体资本基础上、复制障碍高、建设周期长、不易被淘汰，能穿越技术周期的重资产。将此框架对照周大福的各业务板块，其底层逻辑清晰可见：

  金融服务板块：业绩成长的"王炸"

  该板块成为本期业绩的最大亮点，经营应占溢利较去年同期大幅增长19%，达7.29亿港元。旗下周大福人寿表现特别突出，年化保费按年飙升48%至22.88亿港元，新业务价值成长39%达7.33亿港元。作为未来利润的"蓄水池"，扣除再保险后的合约服务边际结余较2025年6月30日增长18%至108亿港元。截至2025年底，周大福人寿在香港保险业风险为本资本基准下的偿付能力充足率高达282%，远高于最低监管所要求的100%。保险业务已成为集团最稳定的现金牛，与公司持有的其他"HALO"资产组合巧妙的实现了“轻重结合”。

  物流板块：长期价值不改，低谷逆势扩张

  尽管物流板块短期承压，但随着整体出租率的回升，反映市场环境正在改善。公司选择逆势扩张，去年12月收购了东莞一处物流物业，在今年1月又加码长三角地区，连扫3个物流物业项目，提供稳定现金流和理想回报，使其物流物业组合扩展至12个项目，合共可出租总面积达约1,450万平方呎，为未来的“HALO”底色再添厚度。

  其他业务板块，长期价值不变。其中，道路板块实现经营应占溢利较去年同期增长1%至7.71亿港元，公司经营的13条道路项目分布于内地六个策略位置，总长度达约880公里。设施管理板块，于本期间，港怡医院EBITDA同比增长11%，并于金钟新设日间医疗中心；启德体育园在开园不到一年的时间，门票销售水平强劲，是香港“体育+盛事”的旗舰场地。

  资本运作与市场展望：结构优化，催化剂将至

  在业务精进的同时，公司在资本运作层面亦动作频频。2025年10月，公司成功发行本金22.18亿港元的低利息（0.75%）可交换债券，将所持有的首程控股的股份变相变现，融资手法颇为巧妙。

  市场层面亦有利好催化。根据恒生指数公司先前公布的季检结果显示，周大福创建已于2026年3月9日重获纳入恒生综合指数，同时，公司亦进一步重获纳入港股通名单，内地投资者可以通过沪港通及深港通直接参与买卖公司股票，可望显著提升公司股票的流动性。

  机构观点：普遍看好，估值重估可期

  中期业绩发布后，多家大行给予公司正面评级。汇丰研究发表报告指出，将公司2026至2028年核心获利预测调高，维持目标价10.1港元及“买入”评级。该行特别提到，目前股价较资产净值折让约34%，但预期基本面改善及约7%的股利率将吸引南向投资者，推动折让收窄。中信里昂则认为公司营运表现符合预期，维持“跑赢大市”评级，直言进入港股通将成为估值重评的催化剂，将目标价提高至11.5港元。

  结论

  综上所述，周大福创建2026财年中期业绩表现是稳健且有亮点的。业绩有金融服务及道路板块扛大旗，长期布局物流板块逆势扩张；财务层面则实现了降杠杆、增现金、提股息的多重目标。更重要的是，其业务底层逻辑恰好契合了全球资本向"重资产收租"回归的"HALO"新模式。这种“搬不走、拆不掉”的资产稀缺性，叠加重获纳入港股通的流动性利好，使其在当前市场环境中具备独特的配置价值。截至3月2日，公司股价年内累计涨幅近18%，大幅跑赢同期横盘的恒生指数，市场已对其逻辑作出了初步印证。