同仁堂国药：百年国药出海深耕，稳扎稳打锚定长期价值

  2025年，全球中医药行业的核心发展逻辑，已从本土规模扩张转向全球化布局、高质量提质增效双线并行的阶段。随着中医药文化与优质产品加速走出国门，海外市场认可度与消费需求持续攀升，中医药出海正式步入规模化、规范化的全新发展期。

  结合《2025年中医药文化旅游产业白皮书》数据及全球行业趋势来看，国内中医药产业市场规模预计达1.2万亿元的同时，全球传统医药与中医药市场同步扩容，为深耕国际业务的中医药龙头企业提供广阔的发展空间，也倒逼行业向精细化、全球化运营转型。

  在此背景下，同仁堂国药近日发布的2025年全年财报，或为行业提供了一个观察样本。

  作为老字号品牌国际业务的核心承载平台，其在面对复杂多变的全球市场与行业转型的双重环境下，主动适配全球市场节奏，灵活调整全域经营策略。

  一方面，立足核心香港市场，精准优化渠道布局，稳步调控核心产品销售节奏，筑牢业务根基；另一方面，全面发力全球海外市场拓展，抢抓中医药出海机遇，以稳扎稳打的经营思路，充分展现出百年老字号药企的抗风险韧性与全球化运营实力。

  当然，实打实的数据更直观印证了这份战略布局的成效。

  财报显示，2025年同仁堂国药实现收入约15.14亿港元，归母净利润达3.97亿港元，核心盈利指标表现稳健。同时，截至2025年12月31日，其现金及银行结余高达22.79亿港元，同比大幅增厚25.25%，充裕的现金流既为后续业务拓展提供坚实保障，也进一步夯实财务安全垫。

  在股东回报层面，公司全年派息比率达到78%，除常规派发每股0.37港元的末期股息外，还额外加派每股0.03港元的特别股息，整体分红力度较上年同步提升，回馈股东力度持续加码。

  (图：每股股息及派息比率)

  透过财报，不难窥见同仁堂国药背后稳中求进、固本强基的深层发展逻辑。在当下中医药加速出海、大健康消费持续升级的行业风口下，这家百年药企依托品牌积淀与战略远见，其国际化产业布局的长期投资价值，值得进一步深入挖掘与探讨。

  战略迭新夯实基本盘，守正创新蓄力高质量增长

  向内深耕修炼内功，是同仁堂国药稳住基本盘、抵御行业周期波动的核心抓手之一。

  一方面，供给与销售两端同步发力，以短期节奏调整换取长期健康。

  过去两年，中药材市场周期性波动加剧，天然牛黄、天然麝香等贵细药材成本大幅上行，直接挤压中成药制造行业整体毛利率，渠道粗放扩张的模式面临可持续性挑战。

  针对这一行业痛点，同仁堂国药在供给端率先破局。近日公司宣布完成全国首单天然牛黄进口，成为我国时隔二十余年重启牛黄进口试点后的首个落地项目。

  这不仅是公司发展历程中的一大重要里程碑，更展现出企业提质增效、产业转型升级、中医药国际化推进的多重战略意义，为中医药行业高质量发展提供全新路径。

  在销售端，香港是同仁堂国药辐射全球海外市场的核心枢纽，也是公司国际化业务的核心阵地。面对区域市场渠道流通杂乱、价格体系波动的行业痛点，公司主动跳出冲销量、走批发的粗放模式，开展渠道管控与结构升级。

  譬如，针对安宫牛黄丸等核心品种，公司优化渠道层级并严控流通链路，同步上调核心安宫牛黄丸的市场售价。

  通过主动理顺全球终端价格体系、净化渠道生态环节，同仁堂国药意在守住品牌高端定位与核心溢价，规避低价内卷对品牌价值的损耗。

  尽管这一调整会带来短期销售节奏的适度放缓，甚至阶段性影响局部营收增速。但从长期经营维度来看，此举能够夯实其在香港核心市场的运营根基，也为全球其他海外市场搭建起规范运营的参考标杆，实现以短期节奏调整，换取海外业务全周期的稳健与可持续发展，契合优质药企长期价值优先的经营逻辑。

  另一方面，同仁堂国药也在着力打造产、学、研、销深度融合的科创体系，加速推动研发成果落地转化，夯实核心竞争护城河。

  目前，公司已联动香港浸会大学、澳门科技大学、澳门城市大学等知名高校，共建专业化合作科研平台，聚焦中医药现代化与经典名方创新升级展开深度攻关。

  例如，与澳门科技大学合作开展的"经典名方黄芪桂枝五物汤、桃红四物汤处方药理学考证及制剂优化研究"项目，就通过系统的专业药理学考证与制剂工艺迭代升级，为传统中医药的现代化转型注入实打实的科技动能，打破老字号药企依赖传统品种、缺乏创新突破的固有印象。

  (图：与澳门科技大学合作开展项目研究)

  目前，金钗石斛散在香港获批注册、芝姜黄复方活血安神胶囊临床试验方案通过专家评议，以及自研"抗衰老产品的制备方法及其用途"获国家发明专利授权等成果，标志着老字号正通过现代科研赋能，加速科研成果转化、丰富产品矩阵。

  更具战略意义的是，公司依托中医药核心优势，成功跨界布局日常大健康消费赛道，重磅推出同仁堂"龈养素"系列高端草本牙膏，上市三月便在香港市场收获高度认可。其以"平衡口腔微生态"的理念为指导，遵循中医药"君臣佐使"配伍原则，严选灵芝、甘草等植物精华复配天然成分，实现根源调理的护龈效果。

  这也意味着，同仁堂国药已成功将中医药核心优势延伸至日常高频大健康消费场景，实现向非药类健康消费品的跨界跨越，进一步完善全品类大健康布局，为公司长期价值增长开辟新路径。

  同时，公司联动北大医学共建口腔生态与大健康创新联合实验室，致力于携手研发出更多契合大众健康需求的产品。该合作不仅是高校与企业资源互补、优势共赢的样本，更是践行"健康中国"战略、助力中医药现代化与国际化落地的实践。

  (图：同仁堂"龈养素"系列高端草本牙膏)

  非香港市场全面发力，出海布局迈入体系化新阶段

  如果说内部战略迭代、修炼内功是同仁堂国药的"固本之策"，那么全球化出海布局就是其向外打开增长空间的"突围之路"。

  2025年，同仁堂国药锚定品牌出海、文化共生、合规深耕，全面布局东南亚、南美、澳新、中东等重点区域，从产品合规、产业协同、本土运营到文化传播多维落地，推动中医药全球化从"走出去"迈向"走进去"，持续扩容全球版图，以全球化战略纵深，筑牢百年品牌长期价值根基。

  在一带一路沿线及东南亚核心市场，公司核心大单品同仁堂安宫牛黄丸成功取得柬埔寨《传统药品注册许可证》，打通东南亚核心市场的正规分销通路，为海外市场纵深拓展打下扎实基础。

  (图：安宫牛黄丸获柬埔寨王国传统药品注册许可)

  澳新市场作为公司全球化本土化运营的标杆样板，年内实现产品、品牌、文化、人才、供应链的全链条落地，是企业全球化战略的标志性实践。

  公司紧跟国际天然健康消费趋势，精准布局高端养生赛道，年内北京同仁堂鹿产品正式落地新西兰，推出鹿茸、鹿尾、鹿鞭等系列高端养生精品，既坚守同仁堂百年传承的古法炮制技艺，守护品牌核心品质底蕴，又全面适配当地严苛的标准化生产流程，打造可溯源、可量化、可出口的高品质中医药精品，贴合海外高端消费市场的严苛需求。

  在此基础上，公司聚焦鹿产品与天然健康领域打造专属高端品牌KIWISH，并在新西兰奥克兰成功举行品牌揭幕仪式，推动中医药产业深度融入南半球本土人文与健康生态，实现从产品输出到品牌输出、文化输出的双重跨越。

  此外，同仁堂国药在澳新市场持续深化战略合作与人才布局，先后与新西兰注册中医师公会在奥克兰揭牌中医药教育培训基地、签署《中医药人才联合培养备忘录》，还与新西兰鹿业局达成战略合作谅解备忘录，从人才培养、产业协同层面筑牢本土化运营根基，让全球化战略真正实现落地生根、长效发展。

  (图：新西兰北京同仁堂KIWISH品牌揭幕仪式)

  在中东及南美新兴市场，同仁堂国药同步发力中医药文化传播与场景创新，进一步厚植品牌全球价值。

  2025年，公司在阿联酋迪拜贾迈勒研究中心正式举行《中药材鉴定图典》阿拉伯语版发布仪式，以专业典籍为载体，打破文化与语言壁垒，向中东市场传递中医药的专业底蕴与文化内涵。

  其还与乌拉圭国家肉类协会正式签署《传统医药合作备忘录》，推动中乌两国传统医药领域合作迈入实质落地阶段，拓宽中医药全球化合作边界。

  除此之外，立足港澳国际化窗口，同仁堂国药在澳门设立全球首家以"体验式、创新式"服务为核心的中医药文化体验中心。

  通过打造集文化体验、健康服务、产品展示于一体的创新场景，让中医药文化从晦涩理论走向大众体验，成为同仁堂品牌国际化传播的核心标杆，全方位提升品牌全球辨识度。

  (图：中国澳门的全球首家中医药文化体验中心)

  价值逻辑重构升级，百年药企迎估值重塑窗口期

  内部固本提质、夯实经营底盘，外部出海布局、打开成长空间，同仁堂国药的战略落地，不仅让自身业绩保持稳健韧性，更踩中了中医药行业国际化升级的时代风口。

  当顶层政策红利、全球市场需求，与自身核心竞争力共振，同仁堂国药在资本市场的投资逻辑也已跳出传统中医药企业的框架，长期价值愈发清晰。

  从行业底层逻辑来看，国家"十五五"规划持续加码中医药国际化战略，构建文化、标准、产业、服务立体化出海体系，叠加全球老龄化加剧、健康消费升级、银发经济崛起的多重驱动，中医药大健康赛道迎来长期发展红利，同仁堂国药作为行业龙头，充分享受政策与市场双重红利。

  从资本逻辑来看，同仁堂国药兼具"防御+成长"双重核心属性，具备独特的投资价值。

  一方面，公司长期执行高比例派息政策，叠加稳健充裕的经营性现金流，为股价与估值构筑了坚实的防御性"安全垫"，抗周期波动能力突出。另一方面，前文所述的本土化运营升级、品类跨界创新、全球化布局优化等战略调整，为其注入清晰且可持续的成长预期，业绩增长动能充足。

  基于此不难判断，当前市场不应再以传统中医药企业的标准为同仁堂国药估值。

  依托百年沉淀的强势品牌溢价、独有的研发技术壁垒，以及海外市场先发优势，公司的核心竞争力不断转化为实打实的业绩增量，正逐步成长为具备全球影响力的中医药大健康综合平台。

  即便行业短期面临宏观环境波动与成本上行压力，但公司通过夯实底盘、全球化战略等举措，实现轻装上阵，走上一条高质量、可持续发展的道路，已然展现出作为中医药龙头的长期价值。