美联储会一直顶美股吗？还是先来回答这三个问题

对于投资者来说，2018年无疑是痛苦的一年， 几乎没有人能在资本市场上赚到钱。即使是在平安夜当天，股民的回忆也是苦涩的。2018年12月24日，美国三大股指连续第四个交易日大幅下跌，道琼斯工业指数全天下跌650多点。

不过还好，2019年市场开局让投资者松了一口气。美股上涨，利差收紧，恐慌指数下跌近10个点。那么，最糟糕的情况是否随着2018年的翻篇而结束?现在是否应该寻求更高的投资回报率呢？智通财经APP获悉，摩根史丹利的跨资产战略主管Andrew Sheets认为，投资者还应对市场持谨慎态度，因为还有许多2018年的遗留问题有待解决。这并不意味着市场将变的越来越糟糕，目前的一些上涨势头还将保持。

Andrew Sheets简单介绍了目前美国市场的状况，美国高收益债券利差扩大，标准普尔500指数跌至熊市区后反弹，全球股票交易价低于13倍远期收益。与此同时，市场情绪变得相当谨慎，对冲基金净风险敞口、散户投资者情绪和恐慌指数曲线的斜率都在接近危机后的低点。

如果市场情绪是美股和信贷市场反弹的原因之一，美联储就是此次两市上涨的推助力。去年12月，美联储曾坚定地建议货币政策应保持不变，但今年年初，他们的语气明显软化（首先是鲍威尔主席1月4日的讲话，随后是联邦公开市场委员会会议纪要）。美国股市市和信贷市场应声上涨，弥补了自12月中旬以来的所有损失，但利率市场却无明显变化。12月31日，利率定价在美联储未来两年内不加息的基础上。如今，在美联储“改变基调”之后，市场反应与人们的预期几乎完全相同。

Andrew Sheets认为，若美联储要让市场持续走强，需要回答三个问题：

1，未来公布的美国经济数据，会改变美联储当前的鸽派基调吗 ？

2，美联储的调控政策是否能满足或者超越市场预期？

3，美联储是否会调整其资产负债表削减幅度？

Andrew Sheets 说道：“这是一组极具挑战的问题”。

首先，即使当美国经济增长放缓时，增长仍高于潜力。2018年第4季度的美国国内生产总值（GDP）大约为3.6%，非农就业人口增长超过30万人，核心消费物价指数（Core CPI）为2.2%，强劲的经济数据可能会令美联储今年继续加息，从而改变目前的鸽派基调。

第二，由于市场利率的定价是在认为2019年不会加息（2020年会降息）的基础之上，美联储的任何行动都会使市场措手不及。

第三，到目前为止，关于资产负债表政策的任何更温和信息都非常模糊，我们无法判断美联储将如何处置其资产负债表。

当然，经济数据可能会在2019年的第1个季度减弱，给美联储提供了更多回旋的余地，但这也将给市场带来其他问题。在2010年之前，疲软的经济数据和宽松的货币政策都增高了投资风险，Andrew Sheets认为现在就看好美国股市或信贷市场未免为时过早，尤其是在过去三周内两市已大幅反弹的情况下。如果美联储能在资产负债表上做出更具意义的决策，再为两市反弹做准备也为时不晚。

Andrew Sheets提道，现在更应该关注波动下的一些关键变化。他认为，2019年美元将贬值，世界其他地区的股票和新兴市场的信贷将超越美国。所有被认为有着高回报的投资策略在12月市场走弱时都表现不佳。随着市场的复苏，这些投资策略也一直保持着不佳的表现。他认为这说明了目前市场至整个2019年都将被基本面和估值定价，大部分投资策略都将无法获得超额收益。

另外，摩根史丹利的利率策略师还注意到，利率前端定价与10年期实际利率（接近7年高点）之间存在实质性的脱节。两者是相互矛盾的，摩根史丹利的利率策略师看到了在这种脱节中进行套利的机会。

2019年有一个良好的开端，但别忘记，2018年的开场也相当愉快的。Andrew Sheets再次重申，投资者应谨慎对待近期美国股市和信贷市场的反弹。