银河证券：23年传媒业绩整体增长明显 看好大产业趋势下的优质公司增长潜力

智通财经APP获悉，银河证券发布研究报告称，2023年全年传媒行业现金流显著改善，经营性现金流净额和经营性现金流净额与营收之比均有一定提升。AIGC产业崛起之势明显，长期来看，随着AI技术的进步，如文生视频和AI 3D建模的AIGC技术预计将为多个行业带来显著益处，包括提升工作效率和减少成本。坚定看好大产业趋势下的优质公司长期增长潜力。该行认为：游戏、影视院线、广告营销行业将率先验证AI降本增效，提高付费意愿上限的逻辑。

银河证券观点如下：

业绩整体增长明显：

剔除传媒行业ST股后，该行统计了传媒行业128家公司2023年全年业绩情况。2023年全年传媒行业(剔除后)实现营业收入5062.30亿元，同比上升5.92%。2024Q1传媒行业(剔除后)实现营业收入1191.30亿元，同比上升4.93%。2023年全年传媒行业经营活动产生的现金流量净额为741.62亿元，同比上升13.30%。经营现金流净额/营业收入为14.65%，同比上升0.95pct。2023年全年行业现金流显著改善，经营性现金流净额和经营性现金流净额与营收之比均有一定提升。

毛利率保持稳定，净利率回升明显：

2023年全年传媒行业平均毛利率为31.58%，同比上升0.02pct，基本与去年同期持平;平均净利率为7.53%，同比上升3.75pct，净利率同比增长明显。2024Q1传媒行业平均毛利率为32.21%，较2023年全年的毛利率水平进一步小幅提升0.63pct，平均净利率为6.90%，较2023年全年的净利率水平下降0.63pct。2023年全年除了电视广播板块由于转盈为亏导致净利率为负外，其余各个子版块的净利率均有一定程度的增长，带动全年行业整体净利率呈现较为明显的增长趋势。

行业整体处于估值低位，未来仍有上行空间：

2023年全年，传媒行业平均市盈率较2013年以来的历史均值低23.09%，全部A股平均市盈率较2013年以来的历史均值低12.39%。截至2023年5月8日，传媒行业整体市盈率为23.19倍(TTM整体法，剔除负值)，全部A股为13.79倍。该行认为：未来随着AIGC技术对板块内的影视、游戏、广告营销等核心子版块持续赋能，板块整体未来仍有上行空间。

子版块出现部分分化，整体业绩向好：

2023年全年传媒行业除电视广播板块外，其他子板块营收均同比增长，同比增速前三的子板块为影视院线(YOY +29.12%)、数字媒体(YOY +8.29%)、广告营销(YOY +7.20%)。归母净利润方面：2023年全年传媒行业实现归母净利润364.58亿元，同比上升116.37%。影视院线板块整体扭亏为盈，广告营销和游戏板块的归母净利润同比增幅均超过100%;出版和数字媒体板块也增长明显，但电视广播板块整体由盈转亏。2024Q1传媒行业实现归母净利润80.35亿元，同比下降28.07%。

建议关注：1)游戏板块：腾讯控股(00700)、网易-S(09999)、吉比特(603444.SH)、恺英网络(002517.SZ)、三七互娱(002555.SZ)、完美世界(002624.SZ)、神州泰岳(300002.SZ)等公司;2)影视院线板块：光线传媒(300251.SZ)、博纳影业(001330.SZ)、万达电影(002739.SZ)、中国电影(600977.SH)、猫眼娱乐(01896)等公司。

风险提示：市场竞争加剧的风险，政策及监管环境的风险，作品内容审查或审核的风险，AIGC商业化不及预期的风险等、电影市场复苏不及预期的风险、新游上线表现不及预期的风险。