新股前瞻|宏信超市：营收约14亿元 扬州连锁超市龙头仍难掩闭店风险

近年来，民营连锁超市行业可谓风云巨变。永辉超市等巨头们纷纷变换阵营，与此同时，在电商冲击与上涨的运营成本两头挤压之下，很多大型连锁超市业绩并不好看。

在连锁超市江湖的万马齐喑中，来自扬州的宏信超市也积极寻求上市契机，尝试破冰。智通财经APP获悉，据港交所6月26日披露，宏信超市向港交所主板提交上市申请，绰耀资本为其独家保荐人。

招股书显示，IPO前，高峰控制宏信龙约29.68%投票权、疌泉基金持股13.42%及江都基金持股10.2%等。

扬州连锁超市龙头年营收约14亿元

宏信超市为一家总部设于扬州的驰名超市及便利店连锁运营商，以“宏信龙”品牌经营零售业务及批发业务。截至2024年6月18日，公司在江苏省经营51间超市及109间便利店，其中49间超市及108间便利店位于扬州市，两间超市及一间便利店位于泰州市。除超市及便利店外，公司亦在扬州经营两个商城，即江都商城及宏信龙购物中心。

根据行业报告，按销售额计，公司于2023年在扬州超市运营商中排名第二，市场份额为9.1%，及按销售额计，于2023年在江苏中部地区的超市运营商中排名第五，市场份额为2.3%。

财务方面，2021年至2023年（以下简称：报告期内），宏信超市实现收入分别约为14.32亿元（单位：人民币，下同）、13.29亿元、14.02亿元，总体呈现波动下降趋势;毛利分别为2.83亿元、3.02亿元及3.01亿元，较为稳定；同期年内溢利分别为3508.0万元、5106.5万元、5160.2万元。从利率来看，报告期内宏信超市毛利率分别约为19.7%、22.7%及21.5%，较为波动；同期净利率分别为2.4%、3.8%及3.7%，利润率较为微薄。

业务来看，宏信超市的业务包括零售业务、批发业务、租赁业务、供应及销售餐食，零售业务仍是主要业态。期内，零售业务营收分别为8.89亿元、7.88亿元及6.89亿元，分别占总收入比例的62%、59.3%及49.1%。批发零售业务在报告期内贡献的营收分别为5.25亿元、5.12亿元以及6.87亿元，在总营收的比重分别是36.7%、38.6%以及49%。租赁业务贡献的收入比较稳定，2021年至2023年三年在总营收的比重均为0.8%，具体为1066.8万元、1057.3万元以及1156.5万元。

简言之，零售业务受到冲击，主营业务规模下滑明显。

更为重要的是，宏信超市存在闭店风险。招股书显示，宏信超市目前已为157家零售店铺订立167份租赁协议，其中有关零售店铺的13、31及22份租赁协议将分别于截至2024年、2025年及2026年12月31日止年度届满。公开资料显示，宏信龙超市在扬州6个县市区以及泰州、天长等地拥有门店400多家。这意味着2020年至2023年间，宏信超市关闭了240家门店。

对此，宏信超市在招股书中称，“倘我们无法按商业上可接受的条款重续租赁协议，或租赁协议于届满前因任何原因终止，我们将需要关闭或搬迁相关零售店铺。”

连锁超市市场增长缓慢进军预制菜能否突围？

三十年河东，三十年河西。彼时的民营连锁超市市场百花齐放。物美主要在北方，在北京的地位无可撼动；美宜佳主要在南方市场；永辉早期主攻福建和重庆；步步高、家家悦和红旗连锁，则是典型的区域性商超，分别深度布局湖南、山东（烟威地区）、四川（成都市场），行业一片峥嵘。至今，几大连锁超市巨头们开始退场，似乎也暗示了该行业增长已过高光时期，步入成熟后的缓慢增长阶段。

招股书显示，近年来由于经济增速放缓导致消费需求较少、直播带货和电商抢占零售市场份额、无人店和便利店等业态的迅速发展等因素的影响，2017–2022年全国范围内的连锁超市零售销售额整体呈下降趋势，2017–2022年年复合增长率为-2.79%；未来随着经济复苏、国家及地方促消费政策的落地，以及超市门店数字化、智能化转型的加快，预计2023–2027年全国范围内连锁超市零售销售额将恢复增长，HCR慧辰预计2023E–2027E年间中国连锁超市零售市场以1.07%的年复合增长率增长，同期江苏省连锁超市零售市场会以1.73%的年复合增长率增长。总体来看，连锁超市市场增长较为缓慢。

为了持续高增长，宏信超市开始瞄准便利店及预制菜赛道。

一方面，利用采购及供应优质新鲜食品配料的能力，宏信超市亦经营一个中央厨房，生产餐食，并交付至当地企业、学校或政府实体。据悉，宏信超市截止目前每天可生产10000份午餐餐食及10000份晚餐餐食。2021年至2023年实现收入分别为772.3万元、1788.6万元以及1531.5万元。在总营收中的比重分别为0.5%、1.3%以及1.1%。

此外，宏信超市计划将扩大预制菜的供应链规模。据其招股书中透露，公司计划收购13000万平方地块来建立新的中央厨房和配送中心，资本支出预计为7480万元。

有券商预测，我国预制菜市场规模于2025年将达万亿元。不过，当前预制菜产业粗放式生长阶段已过，行业竞争愈发激烈。天眼查数据显示，截至2024年1月底，全国现存预制菜相关企业达6.4万余家。宏信超市能否在该赛道站稳脚跟，仍需时间检验。

另一方面，国内便利店正处在连锁品牌化持续进化期。无论从市场规模还是门店规模来看，还有大增长空间，预计2023E–2027年全国范围内便利店零售额将持续增长，年复合增长率为11.81%。

不过，中国便利店品牌众多，竞争激烈，市场集中度较低。按销售额计，2023年公司便利店零售店铺的一般销售为0.910亿元，在扬州市排名第四，市占率约仅为龙头企业的1/2。不过长期看，便利店市场的增量空间也显而易见，宏信超市有望在该赛道企业下沉市场及全国化发展趋势下，夺取增长红利。

综上所述，宏信超市主营业务下滑，难掩闭店风险。为了攫取增长动力，宏信超市发力便利店、预制菜等赛道，能否顺利培育新的增长曲线，投资者可以拭目以待。