中信证券：扫地机补贴超预期一机难求 结构升级促量价齐升

智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，近日，随着家电“以旧换新”补贴范围进一步拓展至扫地机、洗地机等清洁电器品类，且补贴力度大超预期（京东平台上，平台折扣与国补叠加后各品牌相较原价的折扣力度普遍达到20%~40%），消费潜力得到充分释放，因此最近京东平台上各厂商多款扫地机及洗地机产品出现断货或需延迟发货的现象，呈现“一机难求”的高景气。中信证券看好国内扫地机与洗地机行业充分受益于国内消费刺激及景气复苏。

中信证券主要观点如下：

核心边际变化：扫地机洗地机补贴超预期后，出现“一机难求”的需求井喷现象。

1）以旧换新将清洁电器多品类纳入补贴范围：据商务部，截至10月15日，超2000万名消费者申请、1000万名消费者购买8大类家电产品，享受131.7亿元中央补贴，带动销售690.9亿元，以旧换新补贴政策效果显著。多地以绿色化、智能化为导向，自主扩充家电补贴品类，多地将扫地机器人、洗地机等纳入补贴范围。

2）扫地机洗地机补贴力度大、需求井喷：以京东商城平台为例，科沃斯T50 PRO水箱版、石头P20 Pro、添可芙万Stretch S三款代表性产品，在平台补贴叠加政府补贴后，消费者到手价相较原价折扣力度分别达到32%、30%、33%，折扣力度大，有力刺激了潜在购买需求，因此最近京东平台上，头部各厂商多款扫地机、洗地机产品出现断货或需延迟发货的现象。据AVC数据，2024W41（2024.10.07-2024.10.13），线上、线下扫地机的销额分别同比+568%、+299%，线上、线下洗地机的销额分别同比+92%、+120%，反映了旺盛需求。

强补贴驱动结构升级、量价齐升，中高价位段产品占优、内销敞口高的公司受益较大。

1）以旧换新补贴驱动结构升级：在较大折扣比例情况下，高价位段产品补贴金额更多，消费者更倾向于选择中高端产品，行业结构升级趋势明显。据AVC数据，2024W39-W41，扫地机线上均价分别同比+7.9%、-1.2%、+27.7%，扫地机线下均价分别同比-1.9%、+2.3%、+10.8% 。结构升级趋势下，扫地机行业有望呈现量价利齐升的高景气。

2）从价位段及国内敞口角度看，科沃斯受益程度较高：据AVC数据，2023年扫地机内销中，4500-5000元价位段中，科沃斯、石头、追觅的份额占比分别为47.1%、35.5%、13.5%，5000元以上价位段中，科沃斯、石头、追觅的份额占比分别为36.9%、20.1%、40.4%，科沃斯在中高端产品中的竞争力较为突出。2024年9月科沃斯推出的X8系列为全球首款恒压活水洗地机器人，后续高端市场表现值得期待，或将引领新的行业技术变革方向。从国内敞口角度看，根据公司公告，2024H1，科沃斯品牌、添可品牌国内收入占比均约6成，若国内清洁电器大盘在补贴刺激下景气持续回升，公司的扫地机与洗地机业务有望双双受益，且对公司整体收入拉动弹性较大。

产品矩阵优化升维，有望促份额与利润率触底持续回升。

风险因素：

促消费政策实际效果及对行业影响不及预期的风险；行业内企业出海受阻的风险；行业竞争加剧致使行业内企业盈利能力下滑的风险；新产品及新技术迭代不及预期的风险。

投资策略：

在超预期补贴政策刺激需求、驱动结构升级的背景下，扫地机、洗地机等清洁电器内销有望在24Q4迎来量价齐升的景气态势，我们看好扫地机头部厂商充分受益于政策红利，尤其是中高价位段产品竞争力强、国内营收占比高的企业。维持扫地机行业“强于大市”评级。