利润大幅转正，现金流历史最佳，解码子不语兑现增长预期的逻辑

  对于国内最大的鞋服品牌跨境电商公司之一的子不语（02420）来说，2024年大概是极不平凡的一年。这一年，子不语不仅成功跨越了业绩拐点，同时其还实现了投资价值的跃升。

  日前，子不语披露了2024年度业绩。财报显示，2024年子不语的收入回归正增长态势，全年实现收入33.3亿元（人民币，下同），同比增加了10.8%。在业务强劲回暖的同时，更值得称道的是子不语的净利润成功破亿，并达到了1.5亿元，这较之于上年同期的-2.66亿元可谓是大幅改善。与此同时，子不语的经营活动现金流量达到2.6亿元，较2023年大幅上涨了2.4倍。

  以上种种迹象，似乎都指向了子不语正经历投资价值的“质变”时刻。那么，子不语究竟在2024年做对了哪些事情？基于这份超预期的年报“成绩单”展望后市，二级市场投资者又能对子不语抱以怎样的期待呢？

  全方位强化运营激发出增长潜力

  通览子不语的年报，不难发现2024年公司在收入增长与成本控制两端均取得了积极进展，而双向发力的努力最终也造就了子不语的增长潜力得到充分释放。

  在智通财经看来，子不语之所以能取得上述成绩，离不开公司自上而下、全方位强化运营的积极尝试。

  变化首先来源于子不语内部。2024年8月，时任公司联席行政总裁的陈才雄先生转任公司执行董事兼行政总裁职务。在2023年3月加盟子不语之前，陈才雄便先后在知名服装品牌公司负责生产和供应链，拥有丰富的供应链管理及企业管理经验。

  陈才雄履新后，便以领航者的视角推动了子不语组织架构革新。在经历上层建筑的深度改革后，子不语的组织架构更精炼、流程更简化，同时公司还在年内招徕多名职业经理人，进一步提高了整个公司的工作效率。

  从一定意义上可以说，品牌化建设会是决定子不语长期业绩走向的胜负手。在着力提升内部组织力的同一时间，子不语的品牌化建设也按下了“加速键”。2024年，子不语首次成立了品牌事业部，聚焦打造九大核心品牌。紧接着，针对高端品牌，子不语还通过独立站精准向高端市场发力，以此开辟新增长点，拓宽市场领域，增强国际竞争力。不难看出，在新的品牌运营思路之下，子不语正加速从“产品出海”转型至“品牌出海”。

  而在供应链方面，子不语通过自研数字化平台+BI系统，打通了整个跨境流程，这样子不语既可以清晰把握每个节点的作业效率，又能实时收集客户对产品的反馈。同时，基于同核心供应商的深度合作基础和出色稳定的品控体系，子不语在2024年大力推进了供货商直发模式。通过减少中间环节，子不语实现了从生产到发货的快速转换，这不仅提高了整体效率，使得准交率保持在高位水准；同时也让公司降低了对国内货仓的依赖，有效增强了自身的抗风险能力。

  作为子不语科技创新战略的核心环节，围绕产品设计公司同样做了诸多优化动作。2024年，得益于组织变革大幅提升了效率，子不语加速从过去的粗放式铺款向精细化开款转变。从市场反馈来看，品牌调性开款后SPU开款款数从过去每年一万件优化至三千件，而销售额却不升反降，由此足见设计转型强化了公司的产品力。

  上述自上而下、由内及外的变化，帮助子不语顺利优化了库存结构。报告期内，子不语的存货减值大幅减少，同时仓储费用亦同步优化，有效降本之后公司的盈利能力也得到极大提升。2024年，子不语的毛利率达到74.3%，同比提升了9.1个百分点。

  锚定长期发展主线培育全球竞争力

  在智通财经看来，子不语的最新财报既是对公司一系列“主动”变化所取得成绩的积极反馈，同时也预示了子不语将强势挺进全新的发展阶段。

  而若要进一步探讨子不语未来发展的走向，“全球化”应该会是子不语长期发展的核心主线。

  其实从陈才雄完全“接棒”之后，就不难看出子不语正愈发朝着全球整合运营的方向靠拢。在子不语的商业价值观里，构成组织“护城河”的两大要素正是高效的全球供应链整合能力，以及原创品牌。而围绕这两大要素构筑全球竞争力，势必需要形成全球供应链、全球化人才、全球化市场、全平台，以及全球研发。

  为此，子不语将创立海外事业部，增加海外产能占比，加快形成供应链全球化；而在人才储备方面，公司将加大投入，鼓励创造力和个性化。根据子不语规划，今年年内公司的全球化人才、全球化供应链便会初现雏形。

  面向全球市场，子不语将采取全平台发力的策略，在巩固核心渠道优势的基础上，继续重点开拓Temu、Tiktok 等新的销售渠道。而在关键的全球研发环节，子不语一方面将深入探索AI技术，把AI嵌入每个业务环节；另一方面，公司也会以爆款思维持续迭代原创设计，通过发挥全球布局的优势来反哺研发工作。

  在子不语培育全球竞争力的过程中，高端品牌预计将扮演更重要角色：公司将以高端品牌的独立发展作为开辟第二增长曲线的抓手，集中资源做大做强高端品牌，子不语将力争用三年时间打造国际知名服饰品牌。

  可以期待的是，未来伴随高端品牌兑现发展的预期，双引擎驱动之下子不语整体的盈利能力将“再上台阶”，公司发展的确定性和增长后劲也会随之增强。

  业务上俨然探明了长期增长的路径，同样难得的是，子不语也正将更多精力投入到提升自身企业在环境、社会和公司治理方面的表现。最近的一个案例是，基于以人为本的理念和提升员工幸福感的初衷，子不语还在今年2月起正式实行每周4.5天工作制。

  近年来，ESG正逐步成为资本市场和广大上市公司的核心关切之一，这反映出投资和商业实践从短期利润最大化逐步向长期价值创造演变的趋势。而在这一历史性时期，子不语勇担社会责任，主动向员工传递企业温暖和关怀，这既体现了其将人文价值转化为企业核心竞争力的战略远见，同时依靠更出色的ESG表现，也有理由相信子不语在未来能实现可持续的高质量发展。

  回到资本市场视角之下，最新财报验证了子不语运营调整后业绩“成色”更足、发展动能更强劲，锚定全球化的长期目标，可以期待基本面迎来全方位提质的子不语将进入价值加速兑现期。而这样的子不语，相信也会是二级市场投资者所乐见的。