关税“大棒”如何影响市场?从宏观到个股 大行解读来了!

针对美国最新关税政策，外资大行也纷纷进行了点评。高盛美国宏观团队认为，宣布的关税税率加权平均18.3%，扣除特定类目豁免后实际关税增加12.6个百分点;考虑到后续反制措施、还有特定行业的关税可能继续增加，整体关税提高幅度可能高于高盛此前预期的15个百分点。

高盛欧洲宏观团队指出，欧盟准备好报复美国关税。4 月 7 日召开的欧盟外交事务理事会贸易会议，可能会针对美国 4 月 2 日确定的关税措施给出全面回应。该团队认为，欧盟制定贸易报复政策将遵循三大主要标准：在 “价值层面” 针对特定产品关税(钢铁、铝、关键进口产品和汽车);在 “关税率层面” 针对更广泛的对等关税;借助新政策工具在服务领域实施报复。

关税对亚洲企业的直接影响被认为相对较小，受影响最大的行业可能会通过经济增长放缓和 / 或货币波动受到间接影响。摩根大通认为，部分对美直接出口占收入比例较高的特定企业信贷或受影响。不过在大多数情况下，由于这些企业正在进行或计划进行产能扩张，以及拥有高质量的现金流和资产负债表，能够吸收潜在关税带来的冲击，信贷影响可能会被缓解。资产负债表严重杠杆化的企业面临的风险可能更高。

在亚洲(占新兴市场债券指数投资级(CEMBI BD)的 41% )，约 14.4% 的地区被认为直接受到美国关税影响。这主要是由工业部门推动的，特别是来自中国台湾省和韩国的以出口为导向、对美有大量直接出口的企业。

在大多数情况下，这些企业在美国计划和正在进行的产能建设，以及它们健康的资产负债表，可能会抵消关税影响。与此同时，占新兴市场债券指数投资级亚洲地区 39% 的大型金融行业受关税影响较小，为该地区提供了强大的缓冲。

由于钢铁和铝关税以及对全球经济增长放缓的担忧，金属与矿业可能较为脆弱。不过，它们在新兴市场债券指数亚洲地区的权重仅为 3.8%。这里的风险也是间接的，因为对美直接出口非常少。

瑞银调查显示，潜在盈利风险最大的行业包括机械、石化产品、运动服装代工、生物科技和科技硬件。从股价角度看，2018 年，大多数出口导向型行业表现不佳，包括机械、科技硬件和家电，而医疗设备是唯一表现良好的行业，这得益于政府加快医院建设的激励措施。从近期股价走势来看，似乎所有出口导向型行业都已开始对关税上调做出反应，年初至今，这些行业的表现均逊于明晟中国指数。该团队预计，出口导向型行业将继续面临更高关税以及关税对美国(乃至全球)需求潜在影响带来的压力。

鉴于估值合理、相对不受地缘政治影响，中国国内消费股被投资者看好，瑞银认为，今年可能会通过刺激消费来支撑经济增长。鉴于年初至今 A 股表现逊于 H 股，且相对不受地缘政治影响，A 股可能是更好的风险分散投资领域。