瑞银：乳业龙头宣布生育补贴计划 予中国飞鹤(06186)“买入”评级

‌智通财经APP获悉‌，瑞银发布研报称，2025年3月中国奶牛存栏持续下降;中国飞鹤(06186)和伊利股份(600887.SH)宣布生育补贴计划。该行表示，予中国飞鹤、伊利股份及蒙牛乳业(02319)“买入”评级，目标价分别为7.4港元、37.2元人民币及23.3港元，另予妙可蓝多(600882.SH)“中性”评级及目标价18.5元人民币。

瑞银主要观点如下：

供应：3月奶牛存栏量持续下降

根据中国农业农村部数据，2025年3月，受原奶价格低迷影响，奶牛存栏量同比降幅扩大至5.7%，环比下降0.5%，降至609万头。不过，3月牛奶产量同比基本持平，主要得益于可产奶奶牛单产略有增加。盈利能力方面，约93%的养殖群体处于亏损状态，环比上升4个百分点，3月牛奶生产利润为每公斤-0.36元，环比每公斤亏损扩大0.14元。

需求依然疲软;龙头企业宣布生育补贴计划

渠道调研显示，3月乳制品消费依旧疲软，2025年第一季度零售额持续同比下滑。为响应国家鼓励生育政策，伊利和飞鹤均宣布了生育补贴计划(伊利补贴16亿元，飞鹤补贴12亿元)。这些补贴计划于2025年4月启动，为期12个月，为符合条件的备孕家庭提供奶粉产品。该行认为，这一举措彰显了企业社会责任，有助于两家企业有效吸引新客户。

成本：原奶价格下降;豆粕价格压力缓解

3月底，原奶价格小幅下降，至每公斤3.07元(环比下降0.3%，同比下降12%)，而零售牛奶价格环比下降0.2%，同比下降0.9%。3月，主要饲料原料玉米和豆粕价格环比分别上涨2%、下降15%，同比分别下降8%、10%。苜蓿和燕麦草的到岸价格维持在较低水平，同比分别下降14%和3%。由于南美洲供应充足，3月豆粕成本压力有所缓解。然而，中国近期宣布自4月12日起，对美国主要农产品进口加征关税(从84%提高到125%)，这可能会给豆粕和苜蓿价格带来上行压力。