财通证券：上半年建筑业业绩仍承压 基本面稳健的建筑高股息标价值凸显

智通财经APP获悉，财通证券发布研报称，基建和房地产景气下行背景下，建筑行业新签规模收缩，项目资金到位偏缓，导致建筑企业收入与业绩双双下滑，上半年建筑业业绩仍承压。受制于下游需求放缓及业主资金较为紧张，基建、房建、工程咨询等产业链企业营收和利润均有不同程度承压，而专业类工程及钢结构子行业实现利润增长。施工工作量未来若能改善将利好上游水泥、钢铁等原材料企业及头部建筑公司，结合保险资金长周期考核制度加强，基本面稳健的建筑高股息标的配置价值继续凸显。

财通证券主要观点如下：

2025上半年行业经营整体承压，Q2 现金流有所改善。

2025上半年建筑业上市公司整体：1)基建和房地产景气下行背景下，建筑行业新签规模收缩，项目资金到位偏缓，导致建筑企业收入与业绩双双下滑;盈利能力来看，2025 上半年建筑上市企业实现毛利率10.14%同比略降0.12pct，期间费用率5.69%同升0.03pct，而非经常性损益/营业收入同比提升0.08pct，资产及信用减值损失率同降0.08pct，导致归母净利率为2.39%同比微升0.01pct;2)经营质量方面，建筑企业积极进行回款工作，2025 上半年建筑企业收现比同比提升6.29pct，经营性现金流呈净流出4846.73 亿元同比少流出139 亿元，其中2Q2025 经营性现金净流出486.41 亿元同比少流出238.93 亿元;3)资产负债率和有息负债率较年初继续上行，分别提升0.57pct/1.63pct 至77.52%/28.18%。

弱需求背景下，专业类工程及钢结构子行业实现利润增长。

受制于下游需求放缓及业主资金较为紧张，基建、房建、工程咨询等产业链企业营收和利润均有不同程度承压;而化学工程和石油工程板块得益于产业链需求相对旺盛，经营韧性相对较强;钢结构板块虽面临国内需求放缓的经营压力，但龙头企业积极出海，上半年净利润略有修复;园林和装饰行业继续面临下游需求不足等问题，但行业收入及结构调整周期开启相对较早，随着坏账计提进入中后程并得益于近期化债政策有序落地，盈利能力或经营现金流呈现一定改善。

投资建议

施工工作量未来若能改善将利好上游水泥、钢铁等原材料企业及头部建筑公司，结合保险资金长周期考核制度加强，基本面稳健的建筑高股息标的配置价值继续凸显，该行认为，一方面应重视以中国建筑(601668.SH)、隧道股份(600820.SH)、中钢国际(000928.SZ)、中材国际(600970.SH)、四川路桥(600039.SH)为代表的低估值高股息央国企;另一方面，以鸿路钢构(002541.SZ)、中国中冶(601618.SH)、精工钢构(600496.SH)、华阳国际(002949.SZ)为代表的头部企业也有望从周期底部中脱颖而出。此外，区域景气度上建议关注受益新疆煤化工和基建项目落地的中国化学(601117.SH)、三维化学(002469.SZ)、东华科技(002140.SZ)、雪峰科技(603227.SH)、易普力(002096.SZ)、新疆交建(002941.SZ)等公司。

风险提示

稳增长力度不及预期，政策效果不及预期，经济恢复不及预期。