施罗德投资：预期美国经济将“软着陆” 相对偏好欧美投资级信贷

智通财经APP获悉，施罗德投资环球无约束固定收益主管Julian Houdain表示，目前，美国经济“软着陆”的可能性仍然最高(60%)。然而，现在认为经济“无着陆”和“硬着陆”的风险是平均的，这与之前略微偏向“硬着陆”的评估有所不同。这一变化主要反映对美国经济数据的预期：一旦公布，短期内可能仍然表现稳健。企业信贷方面，施罗德投资仍然相对偏好欧洲及美国投资级别债券。但整体而言，仍认为美国投资级别债券估值吸引力欠佳，相对地不看好美国及欧洲高收益债券。

基于不明朗情况，施罗德投资的宏观情境概率及对全球存续期和主要固定收益次资产类别的观点在11月并未发生重大变化。

除了10月份美联储议息会议后市场预期的转变，美国债券收益率在最近几周波动有限。这种情况并不意外，鉴于缺乏官方美国经济数据，同时已公布的亦缺乏明确方向。投资者密切关注美国劳动力市场，而目前有关短期前景的证据仍然有限且矛盾重重。总体而言，预计未来数月就业增长将有所稳定，但由于短期内不确定性较高，准确把握时机仍然具有挑战性。

施罗德投资预计整体政府债券收益率将在相对狭窄的范围内波动，直到有更清晰的情况显示美国经济是否成功应对了联邦政府停摆的影响。因此，对整体利率风险保持相对中性立场。尽管如此，考虑到美国财政挑战仍然存在，以及美国关税合法性的重大疑问(进而影响关税收入)，仍然在固定收益投资组合中保持对短期债券的偏好。

进入2026年，美国财政政策将支持经济活动，但在接下来的一两个月内，消费者需求可能仍然略显疲弱。例如，注意到美国汽车销售疲软，美国联邦政府的电动车补贴终止只是需求下降的部分原因。

欧洲大陆的宏观环境在过去一个月内变化不大。对欧洲央行(ECB)的短期预期并不抱太大期待，但预计2026年初可能会出现更偏鸽派的通胀情况，通胀下行的风险正在上升。

相较之下，英国经济出现了多项降温迹象，例如当地劳动力市场疲软、增长放缓及核心通胀低于预期，再加上对11月26日公布的预算案的乐观情绪，均支持英国政府债券表现良好。短期内，围绕英国预算案的利好消息大多已被市场消化。市场似乎对英国遵守财政规则及建立更大的财政缓冲的承诺抱有信心，但对于长期政府债券而言，执行风险仍然很高。尽管如此，随着2026年的临近，市场可能会进一步反映英伦银行(BoE)或会进一步降息的预期。英国预算案前的政策不确定性亦将抑制需求，从而增强放宽货币政策的理据。

在欧元区，对“次核心市场”的看法较之前不那么悲观。与此同时，法国相对脆弱的财政状况仍然存在，并可能在2026年再次浮现，但目前看似尚在控制范围内。