卧安机器人：唯一纯 C 端具身智能公司，是否值得下注？

  作为目前港股市场上唯一的纯 C 端具身智能公司，卧安机器人（06600）成功登陆港交所，吸引众多明星机构抢筹。它究竟是否值得投资者下注？其核心技术优势何在？在家庭机器人这条新兴赛道上，它能否真正打开成长空间？面对 Figure AI、宇树科技等国内外对手，卧安又靠什么构建护城河？ 

  答案或许藏在其独特的定位与扎实的基本面中。拥有三大 AI 具身核心技术，基本盘稳固，全面布局三大机器人黄金赛道，高成长的 AI 具身家庭机器人第一股，卧安机器人成功港股上市，为投资者带来成长性与确定性兼具的投资机会。

  智通财经 APP 了解到，卧安机器人于 12 月 18 日至 12 月 23 日招股，全球发售 2222.23 万股，其中香港公开发售占 10%，国际发售占 90%，配发结果显示，投资者踊跃抢筹，其中国际配售获高达 8.9 倍认购，香港公开发售获高达 254.5 倍认购。该公司此次每股发售价 73.8 港元，全球发售净筹 15.44 亿港元，并于 12 月 30 日成功登陆港股市场。

  该公司采取机制 B 发行，毋须强制回补或重新分配机制，在该发行机制下，大部分流动性筹码被机构投资者吸收，机构定价使得估值更加合理。此次 IPO 发行引入 9 名基石投资者，包括高瓴、Cithara、Infini、中国东方、Wind Sabre、Yield Royal Investment 及锐智资本，累计认购额占 IPO 总募集额超过 40%，而在明星投资阵营下，也吸引了更多场外价值投资者的蜂拥入场。

  那么，该公司为何能被高瓴资本等知名投资者看好并投资，机构投资者抢筹的背后，核心逻辑是什么？

  投资先看人，创始团队获资本认可

  投资先看人，这是投资机构最核心的投资要素之一，卧安机器人其实是李志晨及潘阳两位联合创始人志气相投与技术同频的杰作。

  卧安机器人的创始人和核心管理团队来自哈尔滨工业大学。2007 年，李志晨（卧安机器人联合创始人、董事长兼 CEO）与潘阳（卧安机器人联合创始人兼 CTO）在哈尔滨工业大学的校园里相遇相知，成为同窗挚友，他们都热衷于创新机器人设备的设计及开发，在校期间曾斩获若干国内外大学生机器人创新设计竞赛大奖，包括 2009 年 ADI 大学设计竞赛高级组全国一等奖。

  大学毕业后，虽然两人在世界的不同角落继续学业和事业，但创业的初心未曾改变。后来，怀揣着对机器人技术的热爱和对创业的热忱，李志晨和潘阳选择在深圳创业成立卧安机器人，林海洲、刘国辉及刘延飞等几位大学同窗紧随其后加入，AI 具身家庭机器人的故事也由此开始。十八年风雨同舟，今日卧安机器人以 “AI 具身家庭机器人第一股” 的身份登陆港交所，在上市钟声敲响的那一刻，昔日校园里志同道合的创业少年，已然蜕变为执掌行业标杆、超百亿市值上市公司的领航者。

  熟悉资本市场的人应该清楚，卧安机器人是一家不怎么喜欢融资的公司，在本次香港 IPO 之前，资本市场鲜有卧安机器人的身影。值得一提的是，尽管融资频次低，卧安机器人的股东中不乏高瓴、源码、Brizan、Ventech、达晨、国调等国内外顶尖投资机构的身影，一家如此低调的公司背后有一众明星投资人，可见市场对公司创始团队的认可。如今，相识 18 年的两位联合创始人携手香港上市，见证公司发展的新征程。

  凭着扎实的技术实力和敏锐的商业嗅觉，公司在 2025 年相继推出全球首款将大语言模型与边缘计算相结合的智慧家庭中枢 AI Hub，同时推出全球首款真实对打的 AI 网球机器人 Acemate，以及全球首款本地部署大模型的 AI 陪伴机器人 Kata Friends。该公司以 AI 具身家庭机器人系统为基本盘，开拓以运动机器人、陪伴机器人为主的第二增长曲线，同时布局人形家务机器人第三增长曲线，构建全方位智能家庭生态系统。

  两大核心维度，三项核心技术打造数据飞轮

  卧安机器人之所以能够快速迭代产品及开拓新赛道，主要有两大核心的维度：

  其一是具备哈尔滨工业大学深厚的技术底色，创始团队来自哈尔滨工业大学顶尖科研团队，具备十多年技术及经验，并且有着极强的信任基础；“大疆教父” 李泽湘教授及著名电子工程专家高秉强教授倾力支持，依托顶级学术资源持续强化技术壁垒，两位教授目前担任公司的非执行董事，自天使轮开始投资，现已成为公司的重要股东，提供资本和技术的双重赋能。

  其二是高强度投入研发，招揽更多的技术人才，并推动研发成果转化。2022 年至 2024 年研发费用占收入比重平均达到 20%，截至目前研发工程师占比 50%。另外，公司在全球拥有 311 项专利，其中包括 56 项发明专利。该公司获得国家认可，2024 年，获认定为国家专精特新重点小巨人企业。

  该公司自主研发三项核心 AI 具身机器人技术，即机器人定位与环境构建技术、AI 机器视觉控制技术及分布式神经控制网络技术，三大技术应用于家庭生态系统产品矩阵，通过场景化及用户反馈的海量数据，推动核心技术快速高效迭代及优化，从而形成飞轮效应。而该等技术也成为了公司差异化于同行的强大竞争优势。数据飞轮通过强化技术进一步稳固产品力，进而稳固公司在全球 AI 具身家庭机器人系统行业的领导地位，及推动业绩增长。

  图片来源：公司招股书

  基本盘稳固，三大赛道打开行业空间

  2022 年至 2024 年，卧安机器人收入复合增速为 49%，2024 年收入 6.1 亿元。基于强大基本盘，加上全面布局运动机器人、AI 陪伴机器人及人形家务机器人三大潜力赛道，有望加速卧安机器人未来业绩释放。

  图片来源：公司官网

  在销售模式上，该公司已建立全面的 “线上 + 线下”、“直销 + 分销 + 零售” 全渠道的销售网络，品牌享誉全球，覆盖 90 多个国家及地区。截止目前，该公司 SwitchBot APP 注册用户超过 350 万名，连接设备超过 1080 万台。

  该公司有三大核心销售市场，为日本、欧洲及北美，这三大核心市场近三年收入复合增速均超过 40%，2025 年上半年合计收入贡献达 96.6%。

  在家庭机器人系统赛道，该公司具备行业领导地位，根据弗若斯特沙利文的资料，按 2024 年的零售额计，公司于 AI 具身家庭机器人系统行业排名全球第一，其中在日本市场龙头稳固，2022-2024 年连续三年为日本 AI 具身家庭机器人市场第一名。

  稳定的基本盘为卧安机器人开发新增长点带来保障，运动机器人、AI 陪伴机器人及人形家务机器人三大潜力赛道加码部署，该公司将卡位赛道优势持续成为行业的领头羊。

  2025 年 5 月，该公司推出运动机器人场景的首款产品，AI 网球机器人 Acemate，凭借 4K 双目摄像头融合感知技术及高动态环境交互算法，以订阅服务模式提供私人教练级指导，为网球爱好者提供训练辅助。据了解，该公司产品入选《时代》杂志 “2025 年度最佳发明”，与之一同上榜的还有 Figure AI 的家务机器人 Figure 03 和宇树科技的双足机器人 Unitree R1，同时在 Kickstarter 众筹阶段斩获超 1600 万元融资，达成初始目标的 76 倍。

  网球机器人行业高速成长，据弗若斯特沙利文行业报告预测，2025-2029 年，全球网球机器人市场规模将 0.3 亿元爆发式增长至 82.7 亿元，年复合增长率高达 293%。该公司作为赛道的开拓者，将充分受益于行业发展红利，而其也计划未来进一步推出增值 AI 教练服务，通过订阅增值服务撬动行业天花板。

  2025 年 9 月，卧安机器人在 IFA 柏林正式推出 AI 陪伴机器人，目前正进行生产优化。该款机器人技术架构集成了使用来自摄像头及 LiDAR 的多源数据的感知层、由边缘计算支撑的嵌入式大型模型所驱动的决策层，以及设计具有生物力学结构的执行层，能够理解周遭环境并与用户互动。AI 陪伴机器人的市场可预测度高，日本等国家饲养活体宠物的成本高昂，加上当代社会人们对情感陪伴、情绪价值的需求旺盛，AI 陪伴机器人正好能够迎合该部分人的需求。

  家用人形机器人是最具潜力的赛道之一，据 YH Research 预测，2031 年全球家用人形机器人市场规模将达 566.9 亿元，2025-2031 年复合年增长率 29.3%。而该公司计划于 2026 年 1 月推出首款人形家庭机器人 H1，旨在解决现有家庭机器人系统无法有效处理的复杂家务，应用场景预计将包括衣物分类整理、餐后餐具清洗收纳以及辅助备餐。与多数同行聚焦工业、商业领域的机器人应用不同，卧安机器人堪称 “中国的 Figure”，精准切入家庭这一复杂的场景，充分发挥家庭场景的技术积累和场景优势。预计人形家务机器人未来将成为比手机客单价更高、比汽车保有量更大的单品，卧安机器人已经在人形家务机器人这一蓝海市场取得先发优势。

  三大赛道均具有较高的发展前景，且作为行业的开拓者，卧安机器人有望凭借先发优势及技术优势，受益行业成长，打造新的增长曲线。“稳定基本盘 + 开拓新赛道”，该公司全面覆盖家庭核心需求，推动行业天花板持续上移，打开了成长空间。

  毛利率持续提高，增长高确定性未来可期

  卧安机器人各项财务指标都非常给力，收入持续高增，盈利能力持续改善，毛利率从 2022 年的 34.3% 提升至 2025 年上半年的 54.2%，期间提升了 19.9 个百分点。公司经调整的 EBITDA 利润率于 2023 年转正，并持续提升至 2025 年上半年的 13.7%。

  图片来源：公司招股书

  此次上市募资净额 x 亿港元，将用 66.5% 将用于持续提升研发能力，以进一步开发与其 AI 具身家庭机器人系统相关的关键技术和产品，核心是机器人定位技术、AI 机器视觉控制技术及边缘计算技术、基于 VLA 模型的人形家务机器人技术等，以及建设高标准的机器人数据采集工厂，专门用于迭代和优化 VLA 模型，以保证公司产品力以及在全球的领导地位。

  今年以来，机器人赛道一直都是资本市场的香饽饽，尤其是人形机器人赛道，无论是在一级市场还是二级资本市场，均获得资本追捧，推动估值提升。值得注意的是，中国机器人产业链的公司大多聚焦工业领域或商业领域，比如优必选及越疆等均以 B 端作为需求入口，C 端家庭领域的机器人标的非常稀缺。

  而卧安机器人是港股唯一一家终端客户以 C 端为主的具身智能公司，基本盘业务以及三大黄金赛道均以家庭需求为入口，打造智能家庭生态系统，并且是全球极少数在 AI 具身家庭机器人行业推出多款全球首创产品并成功商业化的公司，标的具有稀缺性。本次港股上市卧安机器人将成为 “AI 具身家庭机器人第一股”，ToC 业务极强的爆发性与标的的稀缺性有望让其在一众 ToB 为主的机器人公司中享受更高的估值溢价。

  卧安机器人站在赛道风口，有望获得资本青睐，但上市只是起点，随着基本盘市场龙头份额稳固，三大黄金赛道的持续发力开拓行业空间，该公司未来可期。