林清轩上市首秀表现亮眼，硬核技术壁垒下长期价值可期

  站在 2025 年的尾巴上，港股打新市场依然火爆。而自招股起就反响热烈的 “国货高端护肤第一股” 林清轩 (02657) 亦以市值大涨作为收尾，拿下了 “上市首秀” 这一至关重要的关键节点。

  12 月 30 日，林清轩在港股主板正式挂牌上市，甫一开盘公司股价便强势拉升，盘中一度涨超 16%，截至收盘时分，林清轩股价为 85 港元。

  可以看到，随着公司股价在上市首日大涨，林清轩也进一步用实力向外界佐证了 “国货高端护肤第一股” 的成长底色。而基于对公司核心竞争力和优异基本面的深入理解，其长期投资价值亦十分可期。

  深化 “细胞级抗皱” 科技标签，筑最硬的技术壁垒

  透过核心竞争力来看，林清轩能够跻身 “国货高端护肤第一股” 离不开其以核心技术构筑的强大技术壁垒。

  林清轩创立于 2003 年，以手工皂、润肤油等百元左右的平价护肤品起步。2012 年，公司开始瞄准山茶花护肤品赛道。2014 年，公司成功推出核心单品 “山茶花精华油”，并开创 “以油养肤” 概念，成为国内率先进入 “面部精华油” 赛道的品牌。至 2016 年，林清轩又砍掉所有其他植物成分产品线，聚焦山茶花成分，成功转型高端护肤品市场。

  根据灼识咨询数据，于 2024 年，按零售额计，林清轩在中国所有高端国货护肤品牌中排名第一。按全渠道销售的总零售额计，林清轩的山茶花精华油自 2014 年以来连续 11 年于所有面部精华油产品中位居全国榜首。

  而林清轩之所以能够迅速成为高端国货护肤品牌 NO.1，是因为其通过深度研发与山茶花抗皱、紧致及肌肤修护相关的成分，构筑出了独一无二的核心竞争力。

  据悉，该公司围绕高山红山茶的独特属性，生产出了清轩萃与山茶超胜肽、山茶超胶原、山茶超 A 醇、山茶花愈伤组织提取物滤液及多肽组合物等专利成分，这些专利成分可提供包括修护皮肤屏障、提升弹性、减少细纹等修复功效。以明星大单品山茶花抗皱修护精华油为例，该产品采用发酵山茶籽油配制而成，采用分子重组生物发酵技术。这种先进的配方可促进深层细胞年轻化，提供有针对性的抗皱、紧致及肌肤修护功效，可谓进一步推动公司实现 “细胞级抗皱” 品牌化。

  而除了将 “细胞级抗皱” 作为核心科技标签之外，林清轩还联合学术机构发布 《细胞级抗皱白皮书》确立领导地位，同时与上海交通大学成立 “细胞级抗皱联合研究实验室”，将前沿基础研究与产业应用直接对接，为理论提供持续背书。

  除此之外，公司还将研发深度渗透至产业链每个环节，一方面手握万亩山茶花种植基地，从源头锁定并优化活性物质的含量与稳定性；另一方面自主掌控低温提取、生物发酵等核心工艺，在自建的 GMP 洁净车间内生产出批量化、高品质的产品。

  这种围绕山茶花打造的 “原料稀缺性 + 技术独特性 + 功效确定性 + 产业整合性” 的全链路布局，也为林清轩构成了难以复制的硬性壁垒。截至最后可行日期，林清轩累计拥有超过 600 项配方和 87 项专利，其中 46 项为含金量最高的发明专利，覆盖了山茶花提取、配方及抗皱修护技术等核心环节。

  营收净利润双双高增，长期价值可期

  业绩是最好的试金石。以 “细胞级抗皱” 为核心构筑的强大技术壁垒显然也促使林清轩展现了强劲的增长势头。

  营收方面，2022 年至 2024 年，该公司营收持续实现高速增长，分别为 6.91 亿元、8.05 亿元、12 亿元，复合年增长率高达 32.3%。至 2025 年上半年，公司实现营收 10.52 亿元，同比增长 98.3%，半年营收便接近了全年营收规模。

  利润方面，增势亦表现不俗。从 2022 年亏损 593 万元转为 2023 年盈利 845 万元，到 2024 年净利润同比增长 121.1% 至 1.87 亿元，再到 2025 年上半年净利润 1.82 亿元接近全年水平，短短几年时间林清轩净利润便实现了 “质” 与 “量” 的跃迁。

  在这其中，林清轩的明星单品 “山茶花精华油” 可谓产生了强大的支柱效应。据招股书披露，公司山茶花精华油自 2014 年推出以来，已迭代至第五代，截至 2025 年 6 月 30 日，累计销量突破 4500 万瓶。2025 年上半年，该精华油品类贡献了 45.5% 的营收，增速达 176%。不仅如此，该品类毛利率亦凸显了极高水平，上半年毛利率高达 86.2%，进一步印证了林清轩较强的高品牌溢价能力。

  此外，公司新品的推出能力和市场接受度同样表现优异。今年推出的山茶花抗皱肽微珠精华水 (「小金珠」嘭弹水) 首发即售罄、上市首日销量突破 2 万单，首轮直播总 GMV 超 700 万，荣登天猫爽肤水新品榜 TOP1、抗皱精华水爆款榜 TOP1，登上抖音双 11 大促化妆品类目 TOP1，上市三个月即实现销售破亿，至今退后 GMV 已突破 2.6 亿元；山茶花黑金时光肽抗皱焕亮精华霜 (黑金霜) 当年即创收 6150 万元，2025 年上半年再录得 5000 万元收入；高倍隔离防晒霜 (400 小金伞) 上市首年即斩获 3630 万元销售额，2025 年上半年收入同比大幅增长至 4210 万元。

  在高品牌溢价能力 + 硬核科技壁垒的助力下，林清轩的盈利能力也得到极大兑现 ——2022 年至 2025 年上半年，公司毛利率分别为 78.0%、81.2%、82.5%，82.4%，逐年增长的同时亦体现了较高的盈利能力。

  总而言之，不论是从优异的盈利水平，还是强大的技术壁垒，及上市首日的亮眼表现来看，林清轩已经完全从 “一个成功的高端品牌故事” 进化为 “一个具备强大自我造血能力和长期投资价值的商业实体”。 这也是公司的长期价值所在，随着公司增长的飞轮持续转动，公司未来业绩和价值将有望迎来较大的上行空间。