美股三年连涨后仍有上行空间？历史经验显示牛市未到尽头 分析师看标普500年底至7700点

在新一年全面展开之际，美股的强劲表现为投资者带来更多信心，也带来新的难题。标普500指数刚刚录得连续第三年双位数涨幅，虽然这让2026年的市场环境更具挑战性，从历史经验来看，本轮牛市并不一定已经走到尽头。

数据显示，自2022年10月阶段性低点以来，截至2025年10月，标普500指数在约36个半月内累计上涨98%。智通财经APP获悉，周一，Oppenheimer首席技术策略师Ari Wald指出，历史数据显示，自1932年以来，美国股市中曾有8次牛市至少持续了三年之久。

不过，历史在这一阶段的指引并不明确。统计显示，在牛市进入第39至第51个月后，五次情形下指数平均上涨约22%，但另有三次平均下跌约7%，结果更像“掷硬币”。

像2022年至2025年这样连续多年大幅上涨的行情尤为罕见。Wald指出，自1942年以来，在经历连续三年双位数上涨后，标普500指数在五次情形中有三次继续录得强劲正回报(1945年、1952年、1998年)；但若试图冲击连续第四年双位数涨幅，历史回报明显下降，仅在1999年成功一次。他总结称：“上涨仍有可能，但选股能力与风险管理变得尤为重要。”

在此背景下，Wald本人仍保持乐观，给予标普500指数2026年底7700点的目标位。他认为，每当牛市接近尾声时，往往会出现清晰的预警信号，包括市场广度明显收窄、防御类股票领涨以及信贷环境趋紧。而在2026年初，这些信号尚未显现。

此外，他还指出，中期选举年份通常对股市偏友好，尽管涨幅往往集中在下半年。Wald认为，上世纪90年代末具有一定可比性。1998年同样是在连续三年强劲上涨之后的中期选举年，受科技股牛市推动，尽管年中经历回调，全年仍上涨27%。当时，小盘股表现尤为关键。

Wald表示，如今罗素2000指数正尝试突破长达五年的整理区间，若突破成功，市场环境更接近1997年而非1998年，这将为下一轮上涨提供“火力”。他也提到，其他策略师同样认为，当前情形类似互联网泡沫早期，而非泡沫破裂前夕。

但并非所有机构都持同样的进取态度。Trivariate Research创始人Adam Parker指出，过去100年中，仅有三次市场连续四年或以上实现双位数上涨，因此从统计角度看，未来一年市场涨幅可能趋于温和。

Parker对2026年的基准判断是“温和上涨”。他预计标普500指数成份股的每股收益今年将增长约10%，低于市场普遍预期的15%，但仍属稳健水平。

从中长期看，他对美股前景并不悲观。Parker测算称，若未来数年EPS年均增长10%，并维持约21倍的远期市盈率，到2030年标普500指数有望接近10000点，对应年均回报约8%。