李宁 2025 营收创新高，未来方向 “夯实基础 积极拓展”

  站在奥运新周期潮头，李宁 (02331) 在 “单品牌、多品类、多渠道” 战略之下加速布局，有望逐步步入价值兑现期。

  3 月 19 日，李宁发布了 2025 年全年业绩报告。根据财报显示，2025 年，李宁实现营收为 296 亿元，同比增长 3.2%，创下历史新高；实现净利润 29.4 亿元，净利润率 9.9%，经营利润率则上升 0.4 个百分点至 13.2%，整体利润率表现好于预期。

  业绩发布后，李宁股价一度上涨 13%。

  除了营收净利等核心财务指标凸显稳健底色之外，健康的库存和充沛的现金流也进一步显露李宁的经营韧性 —— 期内，李宁净现金同比增加 18.1 亿元至 199.7 亿元，可为公司后续发展提供了充足的 “弹药”; 全渠道存货周转月数为 4 个月、存货周转天数为 64 天，在有挑战的市场环境下均实现持平，意味着公司多年精细化库存管理能力已经转为实打实的抗风险优势。

  2025 年稳健的业绩之下，亦显露了李宁 “单品牌、多品类、多渠道” 背后的战略定力与未来爆发力。

  期内，公司聚焦专业运动主航道，通过资源的高效协同打磨品牌、产品与渠道，在周期波动中始终保持了清晰方向。而这种战略定力终将转化为业绩的确定性与成长的高能级 —— 随着科技赋能、奥运合作红利与人群扩容的叠加，市场将有望看到李宁由稳转强的蓄力加速。

  这也正是李宁的战略意图所在。

  李宁集团执行董事、联席 CEO 在业绩沟通会上如是说道：“我们希望企业保持挑战的态势，而不是冒险的态势，所以夯实基础依然是李宁的第一要务，但我们会用更积极的心态和行动，去看不同品类在不同细分赛道上的生意和机会，抓住这种生意机会，这会变成李宁集团在经营上的主思路，‘夯实基础、积极拓展’是未来的方向。”

  多品类矩阵协同，打开新生意空间

  聚焦 2025 年财报，多品类运营能力升级已成为李宁贯穿全年的战略关键词。

  在单品牌根基之上，李宁持续以多品类运营打开新增量空间、平抑周期波动、强化专业壁垒，实现更稳健、更高质量的长期发展。

  落实到具体战略布局下，李宁深化多品类运营能力，主要涵盖以下几大动作。

  一是，持续深耕跑步、篮球、综训、羽毛球、乒乓球等核心品类，构建专业运动品牌壁垒。

  2025 年，在跑步品类上，李宁持续夯实跑步品类的竞争优势，为公司整体业绩增长提升奠定坚实基础。期内，该品类流水增长 10%，流水占比 31%，连续 5 年攀升，为李宁第一大品类。其中，全年专业跑鞋销售超 2600 万双，核心三大跑鞋 IP 新品销量超 1100 万双。通过加码提升专业跑者心智，促使飞电在上马 “破三” 跑者中穿着率第一，同比大幅度提升。

  另外，羽毛球品类表现亮眼，收入增长 30%，增速引领行业；综训品类流水增长 5%，通过加大资源联动、专业功能升级斩获市场更多认可；篮球品类则凭借持续产品创新和运动资源投入，保持行业领先地位。

  而随着公司不断强化多品类运营能力，做强核心品类，李宁的增长结构也呈现” 多点开花” 态势，进而驱动营收规模不断增长。

  二是，重点布局户外、运动生活、网球、匹克球等增量赛道，开辟新增长极。

  2025 年，在核心品类之外，李宁也在发挥品类打造迁移能力，积极拓展新品类新人群新渠道。譬如，报告期内，公司加速户外布局，首家户外品类独立店 “COUNTERFLOW 溯” 落地之外，户外产品矩阵也逐步完善，服装以搭载防暴雨双透纳米科技的 “万龙甲” 系列为代表获市场广泛认可，鞋方面 “行”、“林”、“浔” 三大系列取得初步成果，年销量已超 50 万双。钱炜透露，2025 年李宁户外品类流水实现了翻倍增长，虽然基数尚小，但公司看好户外市场的布局潜力。

  除了发力户外大市场之外，李宁还不断拓展生活与商务场景，如抓住奥运契机推出 “荣耀金标” 系列，精准切入通勤、商务等场景，触达城市中产新客群；积极拓展女性专属产品系列矩阵，通过加码女性市场营销提升品牌在女性市场关注度和号召力；持续加大青少年运动资源投入，积极拓展青少年品牌心智，李宁 YOUNG 门店数 1518 家，增加 50 家。另外，期内，公司还抢占先机布局网球、匹克球等细分高增长赛道，进一步激活新增量市场。

  基于上，可以看到，通过持续深化多品类运营，李宁作为一个综合性的专业运动品牌，已经覆盖多元运动和场景。这是公司 “单品牌、多品类、多渠道” 战略的深度落地，既打开了新的增长空间，也奠定了其在行业竞争中的长期战略优势。

  加大布局多元顶级资源，全面提升品牌势能

  当下运动鞋服行业竞争日趋激烈，核心营销资源的争夺已成为国内外品牌的角力焦点。布局多元立体的顶级资源矩阵，亦是李宁强化品牌势能、构筑竞争优势的关键所在。

  这并非毫无根据。此前国泰君安发布研报指出，产品力、营销力、渠道力为运动品牌竞争有三大关键要素。其中，体育营销资源重要且稀缺，运动品牌重视度高。回归历史，龙头运动品牌成长均受益于顶级体育营销资源，如 Nike 在 20 世纪 70 年代的慢跑热中凭借营销突围，80 年代签约乔丹带动收入增长近 40 倍，李宁篮球的发展也得益于对 CBA 资源的长期投入。

  故此，奥运新周期下，李宁也持续加码多元化、多层级顶级资源布局，全面提升品牌势能。

  据智通财经了解，在 2025 至 2028 年期间，洛杉矶 2028 年奥运会、米兰 2026 年冬季奥运会、爱知 - 名古屋 2026 年亚运会等十余项国际性赛事，李宁品牌将在此期间为中国体育代表团提供专业运动装备支持。此外，李宁在 2025 年新增中国国家击剑队合作，将为四支国家运动队伍提供专业装备支持，此前已与中国射击、跳水、乒乓队三支国家金牌队长期合作。

  除了加强多元化、多层级顶级资源布局，完成关键卡位之外，期内李宁还大力激活运动资源，持续释放与中国奥委会重磅合作的长期市场价值。

  2026 米兰冬奥会期间，李宁完成了从领奖装备发布、代表团出征到赛事全程的整合营销。这样的营销布局也获得市场良好反馈，从而进一步强化公司品牌价值 —— 据权威第三方秒针提供的分析报告显示，2026 年米兰冬奥会期间，全网运动品牌中，李宁品牌全网社交声量排名第一；全品类全网社交声量排名第三。

  不仅强化公司品牌价值，这样的营销布局也加速了李宁产品在市场转化。据根据国金证券分析指出，李宁于 2025 年推出的龙店、荣耀金标产品系列，由于将中国奥委会标识与李宁品牌标识联合运用，在终端获得了较好的早期消费者评价，产品力得到进一步验证。

  值得一提的是，除了加码中国奥委会这样的顶级资源之外，李宁还实现了实现两大分别代表科技与中国文化的顶级 IP 的合作，并实现跨品类产品应用落地。

  一是通过 “航天技术创新应用实验室”，共创推出动态保暖科技平台。该该平台实现 “航天锁温棉”、“玄武岩远红外” 科技应用转化，并首次使用在本届冬奥中国体育代表团领奖服上，带动专业运动科技经过顶级赛场实战验证；另一方面持续深化与故宫博物院的战略合作，如结合故宫博物院建院 100 周年契机打造兼具文化底蕴与运动功能的联名产品，跑步、篮球核心 IP 产品推出故宫配色等。

  凭借这样的强强共振布局，李宁也成功构筑起一条难以复制的品牌护城河，而这正是其长期竞争力的核心所在 —— 即公司精准卡位顶级资源，将体育精神、科技创新与文化底蕴在品牌表达和产品落地上，实现深度融合、高效协同，实现多维度价值共生；并以长期主义的战略定力，持续将外部资源势能转化为内生的品牌实力，为品牌穿越行业周期、长期发展奠定坚实基础。

  结语

  以多品类运营能力升级，拓宽消费场景边界，打开全域增长新空间；以多元化、多层次顶级资源战略布局，筑牢行业竞争壁垒，构建难以复制的品牌护城河。双轮驱动之下，李宁正在用 “进攻姿态” 开拓更为广阔的成长空间。

  这不仅是公司 “单品牌、多品类、多渠道” 战略的深化，更有望成为公司业绩确定性与估值想象力双击的起点。国盛证券指出，中长期来看，随着公司奥运营销战略以及产品优化的持续推进，业绩改善效果或逐步显现。