大摩：降三大中资航空股目标价 行业上涨周期料推迟至2027年

智通财经APP获悉，摩根士丹利发布研报称，虽然能源冲击导致中国航空公司基本面恶化，但相关负面因素很可能已反映在股价上。该行估计，目前机票加价幅度不足以覆盖成本上涨，预示短期利润率将受压，而需求也受到票价上升影响。

大摩认为，燃油价格是影响未来12至18个月行业前景的主要变数。该行的基本情境预测，航空燃油价格将于2026年底前正常化至每桶100至110美元，中国航空业的上升周期将被推迟，预计于2027年才恢复。

该行对中国航空业维持建设性看法，主要有四大原因：(1)入境旅游将继续支持中国航空公司的资产利用率; (2)凭借充足的航空燃油供应，中国可吸引更多国际中转旅客; (3)运力供应限制将持续，甚至可能恶化; (4)负面因素大多已反映在股价中，而航空燃油价格正处于调整过程。

个股方面，大摩将中国国航(00753)H股目标价由10港元下调至7.7港元，下调幅度23%，维持“增持”评级。该行同时将其国航(601111.SH)A股目标价由11.1元人民币下调至8.3元人民币，并将国航剔出首选股名单，原因是燃油价格前景不确定。大摩预期国航2026年将录得亏损47亿元人民币，2027年则恢复盈利至45亿元人民币。

大摩亦将东方航空(00670)H股目标价由8.1港元下调至5.9港元，降幅27.2%，维持“增持”评级。东航(600115.SH)A股目标价亦由8.1元人民币下调至5.8元人民币。该行表示，东航正积极进行国际运力扩张，此举有助巩固上海作为国际航空枢纽的地位，并预测东航2026年将录得亏损70亿元人民币。

此外，该行将南方航空(01055)H股目标价由8.5港元下调至5.9港元，下调幅度30.6%，维持“增持”评级。南航(600029.SH)A股目标价亦由9.71元人民币下调至6.7元人民币。大摩认为，在全球贸易紧张局势下，货运周期的上行空间可能有限，并预期南航2026年将录得亏损59亿元人民币。

大摩预期，若中美直飞航班增加，将对中资航空构成温和正面影响，因目前航班供应仅为疫情前30%，落后于需求恢复。另一方面，若中国航空公司向波音订购飞机，则属轻微负面，因为资本开支负担可能拖累三大航空公司的估值。该行预计在2028年之前，中国航空公司的运力增加计划不会有重大调整。