“全栈AI第一股”来了！百度双重主要上市 近三倍上涨空间

  8月27日，百度集团-SW（09888,以下简称百度）在香港联交所发布公告称，自愿将其于香港联交所的第二上市地位转换为主要上市，并将于2026年9月1日生效。自生效日期起，百度将于香港联交所及纳斯达克双重主要上市。消息一经公布，市场迅速给出积极回应——港股百度早盘大涨6.82%至97.1港元，美股夜盘同步涨近4%至96.9美元，投资者对"全栈AI第一股"的价值重估抱有明确期待。

  据悉，此次转换不涉及公司发行新股或进行任何融资活动。截至今年6月底，百度现金及投资总额达2831亿元，经营性现金流已连续四个季度为正，进一步说明此次转换并非一次融资补血。百度将借双重主要上市和入港股通，以“全栈AI第一股”的身份，获得新的投资者和新的估值定价。

  市场人士分析，在双重主要上市转换后，百度将成为香港和纳斯达克两地市场上，首家实现全栈AI布局的双重主要上市公司。按现行规则及考察周期推算，百度最快有望于9月7日被纳入港股通。届时，内地投资者可通过沪深港通机制直接交易百度港股。

  东兴证券投资银行总部高级副总裁邹成凤表示，从投行估值角度看，百度双重主要上市后，一个值得关注的变化是AI资产可能获得更独立的定价。目前市场已有多家机构采用分部估值方法评估百度，若将昆仑芯、智能云、萝卜快跑等业务分别估值，再考虑AI业务增长空间，部分测算显示百度潜在上涨空间接近三倍，估值体系切换值得期待。

  港股通窗口临近，南向资金涌入放大百度AI价值

  百度此次将港股上市地位由“二次上市”转换为“双重主要上市”，不仅确立了百度“全栈AI第一股”的新坐标，更将引发流动性提升、投资者结构改善与估值体系切换的三重积极共振。

  近年来，南向资金已成为香港市场重要的增量资金来源之一，尤其对于互联网、半导体、人工智能等内地投资者熟悉度较高的行业，港股通在一定程度上加强了内地资金与港股科技资产之间的连接。

  公开数据显示，近年来港股通南向资金持续净流入，对大型科技龙头的定价权和流动性支撑作用日益凸显。

  2022年以来，由第二上市转换为双重主要上市的中国互联网公司包括哔哩哔哩、阿里巴巴、网易，其纳入港股通的首个交易日均实现上涨，最高涨幅为 10.66%。部分企业在纳入港股通后的30天内，平均获得了15%—20%的南向资金增持。

  对百度而言，双重主要上市一方面保留纳斯达克主要上市地，覆盖全球投资者；另一方面强化香港主要上市地属性，南向资金的涌入将成为其AI价值被市场充分发现的强力催化剂。按照现行规则与过往先例，百度最快有望于9月7日正式纳入港股通。届时，熟悉中国AI产业链的内地机构与个人投资者将直接参与定价，为百度带来充沛的增量流动性。

  全栈AI进入兑现期，资本市场重估有了新坐标

  随着双重主要上市日期的敲定，百度纳入港股通预期明确。南向资金的加入，也将为百度带来估值逻辑的根本性纠偏。

  相较于海外市场，内地投资者对百度从芯片、云基础设施、模型到智能体应用的“芯—云—模—体”全栈布局有着更为敏锐的感知与深刻的理解。当内地资金掌握定价权，市场将不再单纯以“搜索广告”的旧尺衡量百度，而是会迅速切换至“AI科技企业”的新坐标系，从而赋予其更高的估值容忍度与成长预期。

  这一估值重塑的底气，源于百度全球稀缺的全栈AI商业闭环。不同于单点突破的AI公司，百度构建了一条从底层算力到上层应用的完整商业传导链：昆仑芯作为算力基石，出货量稳居本土第三，正在推进港股IPO，外部估值达到500亿美元；二季度AI云基础设施收入达73亿元，同比增长50%；GPU云收入同比增长283%，增速较上一季度的184%进一步加快；萝卜快跑则以2.5亿公里的无人化里程确立了全球领先地位。

  财报显示，百度AI业务收入已连续两个季度占一般性业务收入比例超过50%。这一结构性变化标志着百度AI业务已成为核心增长动力。

  与此同时，百度AI应用业务持续取得进展，其中AI办公领域发展迅速。据AI产品榜7月数据，百度搭子月活跃用户环比增长1063.79%，位居AI办公智能体增速榜第一；库库AI办公月活跃用户超过2500万，位居AI办公赛道行业第一。用户规模与增长速度双双占据行业头部位置，显示出百度AI应用正持续落地并保持增长态势。

  “随着AI业务成为百度核心的发展方向，我们正在为下一阶段的AI驱动增长夯实基础。”百度创始人李彦宏表示，AI业务的持续增长，进一步印证了百度从一家以互联网为核心的公司转型为一家以AI为先的公司，也进一步增强了百度对长期增长潜力的信心。

  今年6月，花旗在百度的研究报告中称：“我们认为李彦宏具备卓越的远见卓识，总能早在重大技术突破成为主流之前就预见其到来。百度在人工智能领域的投入成果有目共睹，包括昆仑芯人工智能加速器、百度智能云基础设施、ERNIE基础模型以及一系列人工智能应用；更重要的是，百度在无人驾驶技术和Robotaxi服务方面取得了成功。”

  随着南向资金通过港股通持续注入，百度这一“全栈AI”资产包的价值将被层层拆解、逐一重估，迎来属于中国AI核心资产的定价时刻。

  估值逻辑全面切换，万亿港元市值锚定“全栈AI”第一股

  当南向资金带着对“全栈AI”的深刻理解入场，百度长期被单一PE估值模型所掩盖的真实价值，便迎来了系统性重估的最佳契机。

  长期以来，美股市场习惯于用“中概互联网”或“搜索广告”的传统框架来定义百度，导致其复杂的AI业务组合被折叠在综合利润表中，造成了显著的价值折价。双重主要上市与港股通的开启，恰好为市场采用更精细的SOTP（分部加总估值法）提供了制度前提，推动百度估值逻辑的全面切换

  在SOTP视角下，百度的六大核心业务板块将各自获得独立的定价锚点，被折叠的AI资产价值将被显性化。根据多家顶级投行的测算逻辑，仅百度智能云与昆仑芯两项核心资产，便分别具备了约260亿美元与288亿美元的估值潜力；而作为全球无人驾驶第一梯队的萝卜快跑，参考Waymo的估值体系，其潜在价值亦可达252亿美元。叠加AI应用、搜索业务及充沛的净现金储备，百度整体潜在价值有望突破1294亿美元，折合港元约1.01万亿。

  这一万亿港元的市值锚点，意味着百度相较当前市值拥有近三倍的广阔上涨空间。这并非单纯的数字游戏，而是市场对百度“芯—云—模—体”全栈AI资产的一次深度价值发现。随着熟悉中国硬科技产业链的投资者主导定价权，百度估值体系将完成从“互联网存量”到“AI增量”的彻底切换。万亿市值不仅是百度的价值回归，更是中国AI核心资产在全球资本市场的一次正名。