北交所谁是“金娃娃”？

作者 | 丁景芝

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11月15日，北交所开盘首日，10只新股大涨，而先前已经经历多日炒作的71只精选层平移股中有58只股票呈现下跌态势。

开盘第二天，很多投资人也在观望北交所股票的表现，不过遗憾的是北交所股票普遍亮起了绿灯，一方面原因是市场资金有限，首批获批的8只公募基金仍未募集完毕，集结进场，因此交易量不足；另一方面主要原因则是投资人信心不够。

北交所主要定位“更早、更高、更新”的企业，“早”代表的是公司处于行业生命周期的前端，预示着具备更高的成长性，以及更大的发展潜力，但是更早也意味着更小，可能在产业链的层面处于议价能力较弱的一环。因此，投资北交所，对企业的创新性、成长性以及未来的市场空间要注意多加研究识别。

在创业板早期，也不乏小企业，比如爱尔眼科上市后连续多年股价未有明显表现，但如今市值已超过3000亿。那么北交所是否也能挖掘出这样的金娃娃呢？

热门赛道

小而美的公司也有大空间。

北交所的上市公司可以用小而美来形容。不过，想成为像爱尔眼科一样的金娃娃选手，首先企业所处的赛道要符合国内经济发展大趋势，同时有一定的竞争壁垒，这一壁垒或是技术或是规模。

截至11月15日，北交所市值破百亿的企业只有4家，包括贝特瑞833.31亿元、连城数控258.36亿元、吉林碳谷142.44亿元、长虹能源112.55亿元。四家企业的PE（TTM）分别为67倍、64倍、61倍和46倍，只有长虹能源市盈率偏低，其他三家企业市盈率水平在北交所均处于中等偏上，这也是上市当天几家企业表现一般的原因。

贝特瑞是全球领先的锂离子电池负极材料供应商，2020年贝特瑞负极材料市占率国内第一，主要客户包括松下、三星SDI、LGES、SKI及村田等国际客户，国内客户有宁德时代、国轩高科、力神、亿纬锂能及鹏辉能源等。

贝特瑞无论营收、利润、市值都稳坐北交所头把交椅，今年前三季度，贝特瑞实现营业收入68.51亿元，同比增长154.18%；归母净利润10.9亿元，同比增长207.91%。业绩实现大幅增长，主要由于下游电池市场景气度提升，电池材料需求上升，前三季度负极材料销量突破10万吨，其中人造石墨负极销量突破6万吨；高镍三元正极销量突破1万吨，产销两旺使得公司当期业绩同比实现大幅增长。值得说明的是，贝特瑞隶属于上市公司中国宝安。

另外几家大市值企业也都处于热门赛道，本身有一定的竞争壁垒。连城数控是光伏及半导体行业晶体硅生长和加工设备供应商，主要大客户是隆基股份，2021年上半年公司营收8.15亿元，同比增长67.71%；净利润1.7亿元，同比增长62.95%，受制于强势的下游，公司的毛利率只有35.83%，身处光伏新能源热门赛道，公司的业绩也有望保持进一步增长，不过过度依赖大客户，导致公司的利润率较低，这一点也需要投资人关注。

碳纤维作为“材料黑金”，一束难求。而吉林碳谷就是碳纤维的上游，是国内碳纤维原丝最大生产商及全球知名的大丝束碳纤维原丝供应商，本身处于热门赛道，目前由于供求关系的不平衡，公司的销售毛利率保持较高水平，今年上半年为43.93%。

长虹能源也在电池领域深耕，从事环保锌锰电池和高倍率锂离子电池的研发、设计、生产和销售。目前，该公司的碱锰电池产销规模位居全球前6位、中国前3位。10月底，长虹能源公告，公司子公司长虹三杰拟在绵阳市高新区辖区拟投资约20亿元建设锂电池生产基地扩能项目（二期）。项目规划拟征地约200亩，总建设周期为48个月，建成后项目公司年销售额可达20亿元左右。2021年前三季度，长虹能源实现营业收入22.25亿元，同比增长69.66%；净利润2.03亿元，同比增长70.98%。

这些市值最大的企业都处于新能源、新材料等热门赛道，且往往已经是某一细分领域的龙头企业，在细分市场有较强的竞争力，与行业大客户深度绑定。

技术壁垒

制药企业毛利率高于平均，汽车零部件企业备受关注。

企业的毛利率高低，一定程度上代表企业的技术壁垒高低。综合81家企业，企业销售毛利率超过60%的有8家，分别为三元基因81.61%、梓潼宫80.47%、生物谷78.92%、德源药业78.1%、诺思兰德76.6%、大唐药业74.54%、永顺生物71.27%、通易航天69.08%。可以看到，8家企业中有7家都在制药领域，涉及传统化学药物、化学原料药、创新药物研发，中药及民族药等领域。

三元基因的主打产品重组人基因工程α1b干扰素，是中国第一个具有独立知识产权的基因工程一类新药；“梓橦宫”是“中华老字号”品牌和“中国驰名商标”；生物谷核心产品为灯盏花系列药品，上市7个灯盏花品种中有四个是全国独有品种；德源药业从事内分泌、心血管等疾病治疗药物及其原料药的研发、生产和销售。产品包括波开清（坎地氢噻片）、复瑞彤（吡格列酮二甲双胍片）等；创新型生物制药企业诺思兰德重点突破基因治疗药和重组蛋白药物。

从净利润率来看，超过30%的有7家，泰祥股份（833874.BJ）上半年净利润率为45.22%，为一众北交所企业净利润率最高，其余超过31%企业由高到低分别为国义招标、观典防务、驱动力、华维设计、同惠电子。泰祥股份主营业务为汽车发动机零部件的研发、制造与销售，产品包括发动机主轴承盖。与电动汽车相关的零部件企业也在北交所中受益，且受到关注较大。

产品的技术壁垒决定了企业的利润率，利润率代表了企业的造富能力，也成为投资人分析企业的一个重要指标。

对于普通投资人而言，投资北交所的股票除了关注产业赛道、技术壁垒外，也要关注企业的市盈率水平，开盘大涨的10只新股，市盈率均在15-20倍之间，给了市场充分的博弈空间，而投资人对于前期已经释放过上涨动能的企业则较为理性。基于北交所股票在上市第一天的表现，投资者普遍认为北交所可以参与打新，至少有1倍的盈利。专精特新的中小型创新企业成长性高同时波动性大，投资者还需仔细甄选其中的“金娃娃”。