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安路科技,国产FPGA第一已被超越?

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英才杂志英才杂志 2021-12-03 20:15:02 572
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作者 | 顾天娇

阅读所需约5分钟

尚未盈利的安路科技,自登陆科创板便备受关注。

作为专做FPGA芯片的企业,安路科技已成功进入工业富联、汇川技术、利亚德等知名企业的供应链。按出货量和销售额口径来看,2019年其在国内市场已经排到第4位,次于三大国际龙头Xilinx、Intel(Altera)和Lattice,在中国市场的国产FPGA芯片供应商中排名第一。

不过,与已上市的其他同行芯片公司相比,安路科技的业务堪称“单薄”,它只有一个核心的产品,那就是FPGA芯片,因此它的业绩显得并不是那么亮眼。

更重要的是单一产品意味着安路科技未来的发展也全系于FPGA芯片上,这一领域的前景决定了安陆科技的上限,公司自身的产品力和研发能力则决定了下限。问题是安路科技能否长期保持优势?

万能的FPGA芯片
大市场、高壁垒,安陆科技国产第一的位置却不稳。

FPGA芯片属于逻辑芯片大类。逻辑芯片按功能可分为四大类芯片:通用处理器芯片(CPU、GPU、DSP等)、存储器芯片(Memory)、专用集成电路芯片(ASIC)和现场可编程逻辑阵列芯片(FPGA)。

与其他三类集成电路相比,FPGA芯片的最大特点是现场可编程性。无论是CPU、GPU、DSP、Memory还是各类ASIC芯片,在芯片被制造完成之后,其芯片的功能就已被固定,用户无法对其硬件功能进行任何修改。而FPGA芯片在制造完成后,其功能并未固定,用户可以根据自己的实际需要,将自己设计的电路通过FPGA芯片公司提供的专用EDA软件对FPGA芯片进行功能配置,从而将空白的FPGA芯片转化为具有特定功能的集成电路芯片。

这种可“二次加工”的属性,赋予了FPGA芯片可扩展的特点,使得它能够以较低的成本实现算法的迭代,而且能减少流片成本和上市时间。

因此FPGA芯片素有“万能芯片”之称,应用场景包括通信行业、消费电子、工业控制、汽车行业、数据中心、人工智能等领域。

根据Frost&Sullivan数据,2020年,全球FPGA的年销售额已超过60亿美元。预计到2025年,全球FPGA市场将超过120亿美元;中国FPGA市场2020年约150.3亿元,预计到2025年,市场规模将达到约332.2亿元,年复合增长率超17%。

高速增长的市场引得不少企业布局,不过FPGA的技术壁垒高,其可编程的特性有时候也会成为一种劣势,因为这对开发者和使用者的编程能力都提出了要求,而这类人才又恰恰是极为紧缺的。

目前在FPGA领域,市场集中度高,Xilinx和Intel(Altera)垄断了市场。由于Xilinx即将被AMD收购,交易推进顺利的话,未来在FPGA领域的龙头角逐将变成AMD和Intel。

如果按照销售额来看,2019年的中国市场中,前三位Xilinx、Intel(Altera)和Lattice分别以71.4亿元、46.7亿元和6.7亿元的销售合计占据了96.3%的市场份额;按照出货量统计则合计占据85.2%的市场份额。

招股说明书中提到,以2019年出货量口径计算,安路科技在国内市占率约为6%;按照销售额看,国内市占率在0.9%,排名第四,在本土厂商中排名第一。

不过,按照2020年营收来看,安路科技、复旦微电、紫光同创的FPGA芯片业务收入分别为2.81亿、1.53亿、3.16亿(来源紫光国微公告)。从营收上看,紫光同创的营收自2020年实现了超越,安陆科技第一的位置恐怕不保,那么它的竞争力究竟如何?

百亿市场占多少
中低端市场可实现国产替代,竞争对手仍需瞄准海外龙头。

技术水平方面,从制程角度来看,行业龙头企业已实现了7nm先进制程FPGA 芯片的量产;安陆科技量产芯片主要为55nm及28nm制程工艺;紫光同创最先进制程在28nm;复旦微电则是已经开始14/16nm工艺制程产品的开发了。

在产品布局方面,行业龙头企业的高端产品逻辑规模可达到3KK以上,而安路科技目前的量产产品仍以100K及以下逻辑规模的芯片为主,公司400K产品已经实现小规模量产,600K产品正在研发。

毛利率方面,安路科技的毛利率在34%-37%,而Xilinx和Lattice的毛利率在60%-70%,综合来看,安路科技当前的产品应该能够实现中低端的国产替代,在高端方面则仍需努力。

可以佐证的是,安陆科技在2019年虽然出货量口径统计出来的市占率达到6%,但是营收口径统计出来的市占率却只有0.9%,这说明它的产品单价要低于其他龙头。

2019年,Xilinx、Intel(Altera)和Lattice的产品单价则分别137.31元/颗、129.72元/颗、20.30元/颗。2018-2020年,安路科技FPGA芯片的单价分别为14.51元/颗、13.78元/颗、13.76元/颗,与两大寡头相差甚远,接近Lattice。

令人疑惑的是,2018-2020年,复旦微电的产品单价分别为2.43元/颗、2.27元/颗、2.81元/颗,相比之下单价更低,这与它在公开信息中透露的研发实力似乎并不相符,另外复旦微电FPGA芯片的毛利率高达95%以上,也与其他公司有巨大差异。

如果说挑战Xilinx和Intel所在的高端市场还有一些难度,Lattice所占据的市场则更可能被安陆科技收入囊中。

2016年紫光曾想要收购Lattice,不过交易未能成行,此后Lattice发展平平。目前Lattice的产品工艺以28nm和40nm为主,和安路科技相近,但是后者的销售单价更低,或许在做国产替代时能成为优势。

假设安陆科技到2025年能吃下Lattice在中国市场的一半份额,那么它在国内市场的市占率将能够达到近3%,对应营收规模在10亿元左右,那么在2020-2025年的营收复合增长率将达到28.81%。

值得注意的是,安路科技的市销率高达66倍,在一众半导体上市公司中仅次于寒武纪和思瑞浦,这能否与它的营收增长匹配还需要打个问号。

在乐观的假设下,安路科技的成长性显然要高于A股的大多数上市公司,但是仅仅只有营收增长并不能算是优秀的企业。从2018年到2021年前三季度,安路科技的累计扣非净利润亏损达2.16亿,尚未实现盈利,未来其能否实现良好的现金流入也是投资者应该关注的。

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