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开年沪指延续上涨态势,进攻防守应对好于预测

凯石财富凯石财富 2018-01-04 16:29:35 139
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凯石财富
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1月3日,三大股指早间均高开,早间就表现出强攻态势,股指接连走高。截至收盘,沪指报3369.11,涨0.62%;创指报1795.38,涨1.45%。


针对目前的市场环境,凯石金融产品研究中心根据经济基本面、资金面、政策面、国际面、汇率、市场面6个对市场影响较大的因素,对股市和债市进行回顾和展望。本周各个影响因素的情况如下:


A股市场面:指数站稳3300关键点位,消费板块大放异彩

上证综指年末收于3300点上方,白马蓝筹王者归来。全年来看,上证综指和深证成指分别站稳3300点及11000点整数位,全年累计涨幅分别超过6%和8%。受益于大盘蓝筹股的强劲表现,上证50年内涨幅达25.08%,沪深300年内涨幅达到21.78%中小板指表现同样优异,年内涨幅超15%。


大消费板块表现优异。全月来看,主题方面酒类指数、贵金属指数、办公用品指数表现相对较好;钢铁指数、券商指数、电信指数表现相对较差。


债券市场面:期限利差收窄,债市持续震荡调整

一级市场方面,总量下降,存单价升。12月公开发行了利率债(不包括地方政府债)共41只,其中国债12只共2449.00亿,政策银行债29只共1700.00亿。


二级市场方面,期限利差收窄,曲线持续走平。12月债市维持震荡调整,期限利差收窄,曲线继续走平。


经济面:外需向好内需稳定,制造业扩张小幅放缓

12月官方制造业PMI为51.6%,低于于预期51.7%,较前值51.8%回落0.2个百分点。PMI指数连续17个月在荣枯线以上,但是5项扩散指标均有不同程度回落。总的来看,制造业保持平稳扩张态势,但扩张势头有所放缓。


CPI微降,PPI回落。短期冬季环保限产对PPI有一定支撑,但考虑到需求端地产基建走弱以及基数抬升影响,PPI仍趋下行。下游来看,PPI涨价向CPI传导幅度有限。展望2018,CPI可能前高后低,整体仍将处于温和区间。


资金面:年末资金面结构性紧张,股市资金面保持平稳

12月29日,央行发布公告决定建立“临时准备金动用安排”。与2017年春节期间的TLF一样,此次临时准备金动用安排也央行货币政策工具的创新,以满足春节前中国商业银行因现金大量投放而产生的临时流动性需求,促进货币市场平稳运行,支持金融机构做好春节前后的各项金融服务。


股市资金保持平稳。两融余额方面,截至12月28号,融资融券余额为10,316.15亿元,较上月末略有上涨,维持万亿水平。总体而言,南向北向资金都仍是净买入的状态,股市资金面保持平稳。


政策面:高层工作会议密集召开,定调2018工作方向

中央经济工作会议召开,从高增长到高质量。12月18日至20日,中央经济工作会议在北京举行。会议提出,我国经济发展进入了新时代,基本特征就是我国经济已由高速增长阶段转向高质量的发展阶段。


银信合作再收紧,监管细则落地加速。12月22日,银监会发布《关于规范银信类业务的通知》(以下简称55号文),对银信类业务定义及银信通道业务定义进行明确,并对银信类业务中商业银行和信托公司的行为进行规范,并对加强银信类业务的监管提出相应要求。55号文强调实质重于形式原则,在穿透监管、实质风险控制、防范监管套利、加强监管落实方面提出具体要求,与当前监管大方向匹配。


国际面:美加息落地,税改签署,全球经济复苏周期启动

美联储17年第三次加息落地,18年加息进程存分歧。美联储于当地时间13日结束为期两天的货币政策例会,美联储当天结束货币政策例会后宣布,将联邦基金利率目标区间上调25个基点到1.25%至1.5%的水平,这是美联储今年以来第三次加息,符合市场预期。


特朗普签署全面改革美国税收制度的法案。税改法案生效后,美国家庭将获得3.2万亿美元的减税。在特朗普签署生效后,该法案将于2018年1月开始实施,大部分美国家庭将从2018年2月起享受到减税带来的好处。美国国债在税改被众议院通过当天扩大跌幅。减税在未来的影响还需经市场进一步验证。


美股全线上扬节节攀升,新兴市场指数普遍上涨。黄金、原油均上涨,比特币大幅震荡。


汇率面:美元指数持续疲软,人民币汇率坚实稳定

美元指数持续疲软,人民币汇率坚实稳定。12月29日,人民币美元兑人民币中间价报收于6.5342,较去年末大幅调升4028个基点,全年人民币升值达5.8%。


汇率方面,海外方面压力逐渐出现。多重环境之下,美元或迎来一波反弹预期,人民币短期内存在一定压力;但中国宏观经济量稳质升方向逐渐清晰,经济基本面对人民币汇率形成提振。预计人民币汇率将继续窄幅盘整,双向小幅波动将是常态。

A股短期展望

2018年投资的大方向是立足从企业盈利增长和估值合理出发寻找行业和公司。政策面依然是对市场最重要的影响因素但同时也是不确定最高的,应对好过预测。海外和汇率对市场有一定扰动作用,但应该不是影响市场的最主要因素。流动性和经济基本面主导市场,体现在对股票估值和业绩的影响上,投资者可以观察流动性、利率、经济增速、企业盈利等更细化的指标决定应对策略。


新年首月,在经历了12月流动性大考带来的缩量盘整之后,在流动性相对平稳和春节前经济数据相对平淡的配合下,1月市场热度有望回升。具体方向选择上,维持进攻防守两类策略应对的思路,如果市场走势较强则更重进攻。


权益类基金配置上,从进攻和防守两大应对策略看:核心仓位立足攻守兼备建议配置均衡风格的基金;进攻策略方面,关注个股业绩有较好增长且与估值匹配、行业较为分散的稳健成长型基金,同时先进制造、消费升级是不错的进攻主题配置;防守策略方面,注重个股估值和安全边际的价值风格基金是首要选择,同时银行地产、港股是值得关注的卫星配置。


债市短期展望


总体来说,短期的主要矛盾在于市场对新规如何实施和新任财经官员政策的不确定性的担忧,导致市场情绪仍然较为脆弱,短期内债市可能继续超调;长期来看,基本面回落支撑债市,后续监管推进后有利于资金由表外转表内,降低银行体系融资成本。


操作上,目前对债市还应保持一个冷静的态度,市场对监管的担忧仍未消散,应尽量控制杠杆和久期的水平,耐心等待更好的介入机会。后市债市可能会持续筑底盘整,但左侧配置价值已经凸显。固收类基金配置上,建议核心拿短,以中短久期的票息和流动性管理为主;卫星拿长,适当拉长久期左侧布局;此外,可以选择大类资产配置能力较好的二级债基。


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