沪指10连阳，市场情绪偏暖顺势而为

截至1月11日沪深股市全天收盘，上证综指收报3,425.34点，上涨3.51点，涨幅0.10%，成交额2,184亿元；深证成指收报11,464.20点，上涨27.12点，涨幅0.24%，成交额2,588亿元；创业板指收报1,804.23点，上涨13.15点，涨幅0.73%，成交额667.2亿元。盘面上，区块链、二维码识别、无人零售等板块涨幅居前；水泥、钢铁、采掘服务等板块跌幅居前。

针对目前的市场环境，凯石金融产品研究中心根据经济基本面、资金面、政策面、国际面、汇率、市场面6个对市场影响较大的因素，对股市和债市进行回顾和展望。本周各个影响因素的情况如下：

A股市场面：指数放量攻上3400点，周期板块大放异彩

市场热度回升，上证综指放量攻上3400点。上周A股放量上涨，万得全A日均成交额4928亿元，上涨2.53%；上证综指上涨2.56%，收于3391.75点，沪深300上涨2.68%，中小板指上涨2.13%，创业板指上涨2.78%。

周期板块表现优异。全周来看，行情主要围绕油价上涨、雄安新区政策等方面，主题方面油气改革指数、房屋租赁指数、雄安新区指数表现相对较好；次新股指数、芯片国产化指数、5G指数表现相对较差。

债券市场面：监管重拳出击债市，利率曲线变陡

一级市场方面，招标尚可，存单量价齐降。上周公开发行了利率债（不包括地方政府债）共13只，其中国债1只共100.00亿，政策银行债12只共572.00亿。二级市场方面，利率曲线变陡。

监管重拳出击债市。主要表现在严控杠杆，严禁代持，全程留痕，封锁线下，并给予一年过渡期。央行同存备案新规出台，新规限定了存单备案额度，明确了银行发行存单上限，多家银行负债端面临调整，后期去杠杆压力加大。

经济面：PMI处于扩张区间，17年经济平稳收官

官方制造业PMI微降，财新制造业PMI上升，两者均位于荣枯线之上。12月官方制造业PMI为51.6，低于于预期51.7，较前值51.8回落0.2个百分点，PMI指数连续17个月在荣枯线以上。

官方非制造业、财新服务业PMI双升，财新创3年半新高。12月官方非制造业PMI录得55.0，高于预期54.9，内需与外需同步扩张。12月财新服务业PMI为53.9，较11月上升了2个百分点，创下2014年8月以来最高增速，服务业经营活动增速加快，原因与新业务量增长有关，服务业企业新接订单量创下2015年5月以来最强劲增幅。

资金面：年初资金面改善明显，股市资金面略有回升

资金面改善明显，上周R007降至2.8%，为17年4月以来的最低水平，年末过后资金需求下降、定向降准等普惠金融措施、央行建立“临时准备金动用安排”的实施，流动性环境逐渐恢复。

股市资金略有上涨。两融余额方面，截至1月4号，融资融券余额为10339.28亿元，较上周末略有上涨，维持万亿水平；投资者账户方面，截至12月29日当周新增投资者数量为22.42万户，其中自然人投资者22.35万户，机构投资者0.07万户。

政策面：雄安新区规划出台，楼市多地推人才政策

雄安新区规划千呼万唤始出来。1月2日，在京津冀协同发展工作推进会议上，国务院副总理张高丽表示，河北雄安新区规划框架基本成熟，规划框架在履行程序经党中央、国务院审批后，要稳妥精心抓好贯彻落实。

楼市多地推人才政策，分类调控、因城施策大幕开启。6号，兰州市住房保障和房产管理局发布《关于加强房地产市场调控强化房地产市场监管有关工作的通知》的公告，对现行的房地产市场调控政策进行调整，取消偏远区域的住房限购政策，对部分区域住房实施3年期限的限售政策。

国际面：全球股市开门红，原油黄金双双上涨启动

全球股市开门红，股指全面上涨。美国股市：美股狂飙道指首次突破25000点，纳指突破7000点关口。本周标普500上涨2.60%，道琼斯工业指数上涨2.33%，纳斯达克100指数上涨4.02%。黄金、原油双双上涨。

汇率面：美元指数持续下跌后震荡，人民币汇率坚实稳定

美元指数持续下跌后震荡，人民币汇率坚实稳定：税改、加息靴子落地后，美元指数持续下跌，上周美元指数底部震荡，涨跌幅为-0.25%。

汇率方面，海外方面压力逐渐出现。一方面来自全球货币收紧的趋势逐渐加强，美联储加息预期加强，部分国家亦已开启加息周期；另一方面随着美国税改即将落地，以及由此带来的全球跟随和资金外流压力。

A股短期展望

2018年首周全球市场开门红，短期内A股有望延续进攻态势。具体到基金投资上，维持进攻防守两类策略应对的思路，目前市场走强更重进攻，但我们也提醒投资者注意，我们一直强调的金融地产防御端的主题配置近期发力，可以关注相关基金。

相对长期的权益类基金配置上，从进攻和防守两大应对策略看：核心仓位立足攻守兼备建议配置均衡风格的基金；进攻策略方面，关注个股业绩有较好增长且与估值匹配、行业较为分散的稳健成长型基金，同时先进制造、消费升级是不错的进攻主题配置；防守策略方面，注重个股估值和安全边际的价值风格基金是首要选择，同时银行地产、港股是值得关注的卫星配置。

债市短期展望

总体来说，短期的主要矛盾在于市场对新规如何实施和新任财经官员政策的不确定性的担忧，导致市场情绪仍然较为脆弱，短期内债市可能继续超调；长期来看，基本面回落支撑债市，后续监管推进后有利于资金由表外转表内，降低银行体系融资成本。

操作上，目前对债市还应保持一个冷静的态度，市场对监管的担忧仍未消散，应尽量控制杠杆和久期的水平，耐心等待更好的介入机会。后市债市可能会持续筑底盘整，但左侧配置价值已经凸显。固收类基金配置上，建议核心拿短，以中短久期的票息和流动性管理为主；卫星拿长，适当拉长久期左侧布局；此外，可以选择大类资产配置能力较好的二级债基。