侯文斌：世界白银循环回收不利 白银供给或将受到影响

自从50多年前多国政府将白银从官方货币中移除以来，白银市场已经得到了几十亿盎司白银的补充，但大部分的供应已经消耗殆尽。

美国和其他国家停止生产官方银币并不是因为阴谋论者鼓吹的货币阴谋所致，而是一个常规的原因----供需。由于第二次世界大战后工业白银消费量急剧上升，如果美国财政部不向市场出售白银，白银市场就会出现赤字。因此，各国政府开始逐渐减少白银储备，并在20世纪60年代从他们的货币体系中彻底剔除白银。于是这些原本属于官方的储备大量流向市场，要么是被投资者购买，要么是被重熔后以其他供应的形式出售给市场。虽然没有办法知道在市场上有多少这样的老旧白银，但大部分的老旧白银回收利用是为了满足工业需求。

我们可以从以下图表看出政府贮存和较老的官方银币的减少:

蓝条代表的是银的废料供应，橄榄色的柱条显示了政府的净销售额。从2000年到2013年，各国政府将向市场总共出售了63.6亿盎司储备白银和货币白银。最终在2014年，这种供应完全枯竭了。

这张图表表达的另一个信息是银废料供应的减少。尽管在2015-2017年期间，白银的价格远高于2000年至2007年的水平，但废料供应却大大减少。例如，2000年的银价为4.95美元，而全球废料的供应为18.1亿盎司。然而，2015-2017年银价已经上涨了三倍多（17.04美元），但平均的废料供应降低到了14亿盎司。

此外, 2000年官方总供给的和废料回收的总供应量是24.1亿盎司，这比2015-2017年多出近10亿盎司。这是白银市场发生的重大根本性变化。各国货币当局，尤其是美国财政部将大量白银供给反哺给市场，这是为了满足日益增长的白银工业需求的第一步。不幸的是,这一政策的负面副作用使得原本相对平衡的白银生态被破坏。

2008年，当美国和世界面临金融体系崩溃时，情况发生了变化。随着投资者开始担心债务和通胀水平呈指数式增长，购买白银的投资猛增。据2017年世界白银调查，2007年，银币和银条的需求从2007年的6.2亿盎司增加到2008年的19.7亿盎司。此外，官方银币的销售在2007年后也大幅增长:

2007年，官方的银币销售总额仅为4.5亿盎司，但2015年这个数字飙升至13.5亿盎司。2007年至2017年官方银币销售总额约为104.5亿盎司。如果我们把2000年以来出售的官方硬币包括在内，总金额接近130亿盎司。但是这已被出售的这130亿盎司银币可能永远不会被回收。

官方的银币和银条都将被卖回市场，因此大部分白银投资存量也将被锁定为未来全球制造需求的供应来源。根据2015年《金属焦点》关于白银废料市场的报告，2015年的废料总量中只有3.5%来自回收的硬币，55%来自回收工业废料，17%来自银器，14%来自摄影，10.5%来自珠宝。

但不幸的是，大多数银饰都是不可回收的。因为银首饰的价格并不能刺激持有者把它带到典当行去兑换现金。然而，2015年只有8%的银首饰被回收，工业白银的回收也只占工业总量的18%。

总之，在投资者从市场上购买的白银中，很大比例(95-97%)可能永远不会被回收利用并被重新作为未来全球白银制造需求的供应源。因此，随着全世界矿山生产继续减少，废料供应仍处于低迷状态，未来全球白银供给或将面临停滞或供应下降的局面。自2007年以来，白银市场经历了巨大的变化。投资者对系统中不断增加的债务和杠杆率表示关注，因此他们也决定通过获得实物白银来对冲系统性风险。尽管今年对银条和硬币的需求有所下降，但仍远高于2007年美国金融危机之前的水平。