协议转让告别盘中交易 新三板进入集合竞价时代

1月12日是新三板采用盘中协议转让的最后一个交易日。当天，协议转让成交额较前一个交易日明显增长，共成交12.27亿元，28只个股成交额突破千万元。

2017年12月22日，全国股转公司发布多项文件，对新三板分层和交易制度等进行改革，其中最引人关注的，是在新三板盘中交易引入集合竞价转让方式，新交易制度自2018年1月15日起实施。

也就是说，从今天起，盘中协议转让将退出新三板交易舞台，新三板正式进入集合竞价时代。

首批集合竞价股超万只

“从今天起协议转让正式退出新三板市场常规交易时间。”天风证券分析师吴立指出，盘后仍可用协议转让及特定事项协议转让，此规定类似于沪深交易所的大宗交易制度，无论是做市还是集合竞价转让方式的公司，都可以进行盘后协议转让，有望有效缓解未来大量新三板基金到期所带来的二级抛压，同时也是基金实现退出的一个有效路径。

吴立表示，市场的参与者将重新适应分频次集合竞价这一交易方式，不过制度设计可以改善协议转让时带来的定价不公允、市场不认可、监管难度大等问题，排除掉协议转让的钓鱼单、一毛单等情况，完善二级市场的定价机制，为后续流动性改进奠定基础。

根据全国股转公司文件规定，原采取协议转让方式的股票，盘中交易方式将统一调整为集合竞价。

统计数据显示，截至1月12日，新三板共有11623家挂牌公司，其中10294家采用协议转让方式。今天，这过万只股票，将迎来第一个集合竞价转让日。

采用集合竞价转让方式后，原创新层企业每天将撮合交易5次，基础层企业每天收盘时段撮合1次。上述10294只股票中，现有基础层股票9432只，创新层股票862只。

虽然集合竞价交易方式在A股以及“老三板”股票中早已存在，但在新三板，集合竞价还是新事物，无论是投资者还是主办券商，都需要经历一个适应和熟悉的过程。

为了实现平稳过渡，此前股转公司相继组织了6次全网测试，要求各主办券商已开展全国股转系统业务的经纪系统、做市系统、自营系统等参加测试，要求各主办券商组织至少三分之一的营业部参测。1月13日，又进行了最后的通关测试。

不过，对于无法通过参与测试来熟悉交易规则的投资者来说，今天的操作显然要更加谨慎。

有资深新三板投资者表示，由于今天是集合竞价第一天，普通投资者如果对规则不熟悉，可能会出错导致亏损，因此不排除初期出现“捡漏”案例的情形。另外，由于很多人不熟悉规则，集合竞价初期的交易额不会很高，相比协议转让时期可能还会有所下降。他表示，集合竞价肯定还会有一些新玩法，有待市场发掘。

部分企业观望

对于集合竞价可能带来的影响，福建某协议转让新三板企业董事长告诉记者，在他看来，此次交易新规显然是个利好，但是对于大多数新三板企业来说，影响并不大。“多数新三板企业本身是没有交易的，交易方式的改变不会产生直接影响。真正利好的是那些价值已经充分释放的企业，它们的交易可能更活跃，价格也会比较公允。”

一位券商投行人士也赞同此观点，“目前市场短期没新增资金，集合竞价并没有新的对手盘，市场交易量短期不会有明显变化，对企业来讲，放弃做市转投集合竞价多少有些风险。”他分析道，做市企业转为集合竞价的话，需要先清退公司所有的做市商，做市商稍微少一些的公司还好操作，若涉及的做市商较多很难办，回购股份的价格如何商定也是个问题。

对于到底是选择做市转让还是集合竞价转让，联讯证券新三板研究院负责人彭海认为，需企业自我评估，做市实际上是做市商给公司定价，集合竞价是市场定价。新规实施后，之前协议转让的企业对市场政策响应积极的可以先参与集合竞价,毕竟集合竞价给了连续竞价的未来预期;做市的企业衡量自己是被低估的话，也可以采取集合竞价交易的方式。

新规是否能达到预期的效果，还需看今后的市场情况。

一位挂牌公司的董秘表示，做市交易的股票价格是连续的，而集合竞价的股票价格是不连续的，各有利弊，哪个更好有待时间检验。

集合竞价规则影响的不确定性，也影响着企业的选择。新规发布后至今，公告变更转让方式的企业下降明显，许多企业此时选择了观望。

不过，市场上已经出现了多例拟由做市转让方式，变更为集合竞价转让方式的挂牌公司，包括了联诚发(837293)、中航讯(430109)、巨龙生物(831775)、康铭盛(834736)等。

康铭盛此前公告称，根据战略发展需要，拟向全国股转公司申请变更公司股票转让方式，即公司股票转让方式由做市转让方式变更为集合竞价转让方式。上述计划已经过公司董事会一致通过，仍需要提交股东大会审议。截至2017年6月30日，康铭盛共108户股东。

集合竞价的到来，也让部分人士对做市转让又重燃信心。此前一段时间，做市转让企业数量持续减少，2017年11月，仅有盖世食品(836826)等4家企业从协议转让变更为做市转让。

从事新三板做市业务服务的李进涛告诉记者，做市转让属于连续竞价的一种，比非连续的集合竞价更适合部分企业;目前做市转让的企业仅占市场企业总数的12%左右，未来6个月，可能会出现一波做市潮，“现在的很多采用集合竞价转让的企业，可能会转为做市转让。”