已经负债高企的泰禾集团，为何还要发债融资？

1月15日，泰禾集团复牌之后迅速涨停。这距离此前泰禾集团因股价出现异常波动，临时停牌仅仅一周。因泰禾集团董事长黄其森“在2018年实现2000亿的销售目标”，泰禾集团的股价被炒高，短短11个交易日，股价涨幅高达81.64%。

不过，这似乎并不能解决泰禾集团高负债和黄董事长急于融资的问题。就在停牌后的第2天，泰禾集团发布了关于境外全资子公司发行境外美元债的公告。

一边是大举发债，一边是高企的负债，还有一年45个并购项目，泰禾集团为何管不住自己“买买买的手”？

游资持续炒作

1月15日，泰禾集团复牌首日再次涨停，成功四连板。据盘后的数据显示，买入前五席位共买入1.92亿元，其中中信证券上海分公司以8199万元居首位，深股通买入3193万元，光大证券温州市府路营业部以3188亿元居于第三席位，海通证券天津霞光道营业部和华泰证券深圳深南大道营业部分别居于第四、五席位。

此前，在游资的炒作下，泰禾集团在11个交易日中，出现了5个涨停板，还因为连续的股价暴涨，在1月8日午间临时停牌，进行自查。不过以目前的情形来看，停牌并没有阻挡游资炒作的热情。截至今天收盘，报价为33.53元。

子公司境外发债

1月10日，泰禾集团发布公告称，1月9日公司境外发行人在境外完成了总额4.25亿的美元债券定价，相关债券拟于2018年1月17日完成发行并在新加坡交易所挂牌。

公告还称，公司早在2017年7月11日召开的会议中表示，批准公司全资子公司在境外公开发行美元债券，募集资金不超过10亿美元，首期发行不超过5亿美元，期限不超过5年，并且泰禾集团将无条件及不可撤销的跨境担保。

泰禾集团发行的债券期限为3年和5年，对应的债券年息3年期为7.875%，5年期为8.125%，每半年支付一次。据了解，在房产企业调控的大背景下，境内融资受到限制之后，越多的房企选择在境外融资。

而就在12月22日，泰禾集团董事长黄其森发表要在2020年实现200亿销售目标的同时，还表示，要在2018年上半年将公司的负债率降至79%、全年降至75%。

根据泰禾集团的财报显示，其负债率已经高达85.48%。显然，黄董事长也意识到自身颇高的负债率，提出了另一个小目标。一边要降低高负债，一边又大举发债，目标什么的，果然是说说而已。

从未停止的并购脚步

2017年在楼市去杠杆的调控下，大多数大型房企更加关注的是资金链的安全，大多在忙着降低负债率，房企越来越关心资金链的安全。比如，恒大开始赎回此前的发行的债券；SOHO持续在卖楼。

而泰禾集团的行为显得有些与众不同，据有媒体的不完全统计，2017年泰禾集团进行了45场并购。外界对此的评论是，泰禾集团只是延续了一贯激进的风格。

2017年前三季度，公司收购了29个项目，大量补充了土地资源，在项目获取上合计投资了444.1亿。根据泰禾集团收购的项目显示，这些项目大多数是集中在京津翼、长三角、粤港澳大湾区、海西经济区等重点区域。

正是因为这些并购，需要大量的资金。根据泰禾集团2017年前三季度财报显示，投资活动产生的现金流出额已经高达335.06亿元，是2016年的三倍。公司短期借款263.09亿元，长期借款631.32亿元，一年内到期的非流动负债101.76亿元，应付债券233.53亿元，有息负债总额达到1229.7亿元。货币资金为156.68亿元，股东权益合计为266.58亿元。

房地产头部流量时代到来

作为从福建走出来的闽系房企，泰禾集团从2014年开始在全国市场崭露头角，近两年因多次拍下“地王”在房地产市场声名鹊起。

那么，在众多大型房地产公司都降低负债的时候，为何泰禾还是一如既往的“激进”呢？

我国的房地产行业经过十几年的发展，产生了一批又一批房地产公司。经过一轮又一轮的楼市调控，并且伴随着房企整体销售的规模扩大，使得行业集中度也逐渐增强。

通过对比2016年和2017年房地产销售排名，越是头部的房地产企业销售额同比增幅越大；而在这一轮政策的调整中，受伤最大的是大量中小房地产商，大型房地产商得益于市场集中度的提升，销量反而提升了。这意味着，在房地产行业不断发展和被调控的过程中，头部流量的时代即将到来。

头部的大型房企会持续保持着销售规模的领先，市场占有率会持续提升。而处于中等规模的房企只有不断的提升销售额才能不至于被甩掉队。对于房地产商来说，土地储备量是影响公司销售额的关键因素。

平安证券分析师杨侃分析预测，2018年房地产行业资金面中性偏紧，压力点或在下半年。下半年行业将步入公司债到期高峰期，不排除个别中小房企面临资金链压力。因此，2018年更多中小房企将面临考验，收购兼并市场将存在大量机会，行业并购整合浪潮将延续。

2017-2018年是非常关键的一年，在现有的调控政策下，小型房企很容易被拒之门外，反而是给了泰禾集团这样的地产企业逆袭的机会。泰禾的野心肯定不止甘心成为中等规模的房企，或许从福建走出来的那一天起，黄其森就没有给自己留过退路。