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市场情绪高涨,把握轮动机会

凯石财富凯石财富 2018-01-18 17:10:24 252
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凯石财富
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1月18日沪指小幅高开,沪指报3449.88点,涨5.21点,涨幅0.15%,延续开年以来涨势。盘面上,高送转、银行、医药电商等板块涨幅居前;环保、区块链、农机等板块跌幅居前。


凯石金融产品研究中心在对资本市场分析中,根据经济基本面、资金面、政策面、国际面、汇率、市场面6个对市场影响较大的因素,对股市和债市进行回顾和展望。本周各个影响因素的情况如下:


经济面:出口改善,社融不及预期,新增贷款腰斩


出口持续改善,17年原油、铁矿石等进口创纪录。据海关总署数据,按美元计,中国12月出口同比增长10.9%,预期10.8%,前值12.3%;中国12月进口同比增长4.5%,预期15.1%,前值17.7%;中国12月贸易顺差546.85亿美元,预期370亿美元,前值402.1亿美元。12月出口增速稍低于上月1.4个百分点,为年内第三高点。


通胀温和上涨,CPI环比上涨,PPI同比涨幅继续回落。12月社融增速下降,主要是由于新增贷款的减少,而新增贷款的减少是由于年末银行由于监管指标考核的压力,某种程度上压缩了表内贷款的投放,导致12月贷款增量是全年的最低值。从分项来看,居民中长期贷款和企业中长期贷款的增长仍占主导位置,两类贷款加总接近总贷款的增量。而居民中长期贷款的占比进一步提升,显示居民加杠杆的进程仍在延续。


资金面:央行重启公开市场操作,股市资金热情不减


央行重启公开市场操作,“削峰”基本完成。在连续暂停12个工作日之后,1月10日,央行重启公开市场操作,开展600亿元7天期、600亿元14天期逆回购交易,完全对冲当日到期的1200亿元逆回购,上周累计净投放400亿元。随着央行持续净回笼的累积效应显现,银行体系流动性逐渐回归中性。考虑到年初财政库款往往增加较快、后续还有不少央行流动性工具到期,本轮以对冲上年末财政库款大额投放为主要目的的公开市场“削峰”操作已完成任务,公开市场操作重启完全符合预期。


政策面:金融严监管趋势持续,央行发文力挺人民币国际化


监管持续,银监会再下文。1月13日晚间,银监会发布《中国银监会关于进一步深化整治银行业市场乱象的通知》,同时印发《进一步深化整治银行业市场乱象的意见》(以下简称“《意见》”)和《2018年整治银行业市场乱象工作要点》(以下简称“《要点》”),为2018年银行业金融监管划定了提纲。


国际面:美股再创新高,原油涨势强劲,黄金依旧上涨


全球股市多数上涨,美股再创新高。美国股市:道指周内屡创新高,收于25803.19点,纳指突破7200点,收于7261.06。上周标普500上涨1.57%,道琼斯工业指数上涨2.01%,纳斯达克100指数上涨1.58%。欧洲股市:德国DAX指数、法国CAC40指数、英国富时100指数涨跌幅分别为-0.56%、0.85%、0.70%。亚太地区股市:日经225上涨-0.26%,恒生指数上涨1.94%,新兴市场市场指数普遍上涨。


汇率面:美元指数持续下跌,人民币保持坚挺


美元指数持续下跌,人民币依旧坚挺:美元指数持续下跌,上周美元指数大幅下跌,涨跌幅为-1.27%。截至1月12号收盘,美元兑人民币即期汇率收于6.4680,较上周回落169点,美元兑离岸人民币即期汇率收6.4581,较上周回落210点;全周人民币指数表现坚挺,收报117.32,微跌0.20%。


汇率走势上,短期扰动后人民币汇率或迎来压力。一方面来自全球货币收紧的趋势逐渐加强,美联储加息预期加强,部分国家亦已开启加息周期;另一方面随着美国税改即将落地,以及由此带来的全球跟随和资金外流压力。




A股市场面:A股实现26年来首次11连阳,站稳3400


上证综指实现11连阳,站稳3400。1月12日,上证综指收盘小幅上扬0.11%,收报3428.94点,实现11连阳,创1992年4月2日以来最长连涨记录。A股上周继续放量上涨,万得全A日均成交额4988亿元,上涨0.78%;上证综指上涨0.1%,收于3428.94点,沪深300上涨2.08%,中小板指上涨0.52%,创业板指下跌0.87%。板块之间呈现较为明显的轮动特征,“春季躁动”行情下需要结合市场热点,把握轮动机会。


债券市场面:转债发行停滞,债券二级市场延续盘整


一级市场方面,同存回升,转债发行市场停滞。上周公开发行了利率债(不包括地方政府债)共16只,其中国债4只共600.00亿,政策银行债12只共558.00亿。


二级市场方面,延续盘整。上周资金面收紧,债市延续盘整。利率债收益率方面,1年期国债上行4.35BP至3.58%,10年期国债上行1.25BP至3.93%;1年期国开债上行16.39BP至4.37%,10年期国开债上行7.99BP至5.00%。信用债收益率方面,1年期AAA级企业债收益率上行1.41BP至5.02%,10年期AAA级企业债收益率上行1.23BP至5.54%;1年期AA级企业债收益率上行2.41BP至5.50%,10年期AA级企业债收益率上行1.23BP至6.15%。指数方面,中债总净价下跌0.12%,中债国债总净价下跌0.01%,中债企业债总净价上涨0.05%,中证转债下跌0.54%。


A股短期展望


2018年前两周海外市场节节攀升,短期内A股走出春季躁动行情,但主要体现在结构性机会,主题板块和行业之间轮动特征较为明显,投资者可以结合市场热点增加对相关主题和行业板块的关注配置。具体到基金投资上,维持进攻防守两类策略应对的思路,目前市场走强更重进攻,但我们也提醒投资者注意,我们一直强调的金融地产防御端的主题配置已经发力,可以关注相关基金。相对长期的权益类基金配置上,从进攻和防守两大应对策略看:核心仓位立足攻守兼备建议配置均衡风格的基金;进攻策略方面,关注个股业绩有较好增长且与估值匹配、行业较为分散的稳健成长型基金,同时先进制造、消费升级是不错的进攻主题配置;防守策略方面,注重个股估值和安全边际的价值风格基金是首要选择,同时银行地产、港股是值得关注的卫星配置。


债市短期展望


总体来说,短期的主要矛盾在于市场对新规如何实施和新任财经官员政策的不确定性的担忧,导致市场情绪仍然较为脆弱,短期内债市可能继续超调;长期来看,基本面回落支撑债市,后续监管推进后有利于资金由表外转表内,降低银行体系融资成本。操作上,目前对债市还应保持一个冷静的态度,市场对监管的担忧仍未消散,应尽量控制杠杆和久期的水平,耐心等待更好的介入机会。后市债市可能会持续筑底盘整,但左侧配置价值已经凸显。固收类基金配置上,建议核心拿短,以中短久期的票息和流动性管理为主;卫星拿长,适当拉长久期左侧布局;此外,可以选择大类资产配置能力较好的二级债基。


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