维生素景气度持续 业绩提振的龙头公司凸显价值

受行业供给端改革以及近期国内维生素市场价格持续上涨的影响,VA、VE处于供不应求的局面,在BASF、安迪苏相继宣布减产下,本轮维生素行业景气持续的高度和时间有望超市场预期。维生素产品价格的持续上涨,使得涉及维生素生产的上市公司新和成、浙江医药、金达威、安迪苏等公司近期股价表现也是非常强劲。

维生素行业景气度持续

相关资料显示,世界第二大维生素A生产商BASF柠檬醛工厂2017年10月31日发生了火灾,此次火灾对全球食品以及饲料市场维生素A的供应造成了持续严重的影响。在火灾过后,BASF宣布了一系列产品的不可抗力声明,涉及的产品包括柠檬醛以及柠檬醛下游中间体。一些终端用户表示,他们收到通知说BASF的柠檬醛工厂的供货要到2018年三月份之后才能正常。相关数据显示,此次火灾带来的减产使得维生素A、E价格分别上涨至1300元/KG、130元/KG,相比上半年涨幅高达1000%和170.1%。

与此同时,国内一方面进行落后产能淘汰,使得行业供给端逐渐减少,供需关系由此前的产能过剩逐渐转为紧平衡;另一方面,小产能出清也使行业集中度提升,龙头企业议价能力得到进一步增强。

“印度最大维生素D3工厂起火导致D3停产对行业整体情绪带来提振作用,而国内环保限产、消费升级等因素也都助推着维生素价格持续上涨”。对于目前维生素产品价格持续上涨的现象,一位《红刊财经》记者熟悉的研究人士坦率地说。

关注业绩提振的龙头公司

“近一周VA涨幅近50%,目前市场上维生素A供应特别紧张。市场上部分原定去年四季度交货的维生素A订单会被推迟到2018年第一季度执行。”一位研究人士如此表示。

对于维生素产品价格的持续上涨,券商研究机构积极看多。其中,方正证券指出,维生素A厂商受环保限产影响,基本停报停签。个别厂家仅针对老客户限量接单,市场货源较少;中间贸易商涨价情绪较浓,涨价动能较强。而招商证券认为,维生素新一轮行业景气周期即将到来。2017年时养殖业禁养令最后一年,随着散养养殖户被淘汰,行业集中度上升,饲料行业的爆发将带动维生素需求增长。此外,维生素生产过程环保要求高,环保趋严造成市场货源偏紧,行业开工率下滑。维生素新一轮行业景气周期即将到来,预计此轮景气上行周期持续时间较长。中泰证券则判断,BASF 事故加剧了 VA、VE 供不应求的局面,预计三季度前柠檬醛,到 VA、VE 的供需上都很可能呈现非常紧 张的局面,本轮维生素景气持续的高度和时间有望持续超市场预期。

维生素价格上涨对国内维生素生产龙头企业带来较大的提振作用,从涉及的12家公司来看,圣达生物是全球最大的生物素生产商,全球市占率达30%。花园生物是全球最大维生素D3生产商,具备产业链一体化优势。广济药业是全球最大维生素B2生产商,全球产能占比近50%。这些公司的2017年度业绩预告情况看,兄弟科技、亿帆医药、新和成、金达威、圣达生物5家业绩预告公司全部预增。

其中,亿帆医药表示,受益于维生素B5原料药提价,业绩加速明显,预计2017年实现归属于上市公司股东净利润为11.63亿元~13.74亿元,同比增长65%至95%。金达威表示,辅酶Q10销量增长,价格企稳回升,成本下降,维生素价格持续上升。预计2017年实现归属于上市公司股东净利润4.05亿元~5.9亿元,同比增长35%~80%。近期股价走势最为强劲的新和成,公司表示主导产品销售数量及价格较去年同期有所变动,使得公司2017年经营业绩上升,预计公司2017年全年净利润为14.43亿元~18.04亿元,上年同期为12.03亿元,同比增长20%~50%。

最值得一提的是兄弟科技,该公司董事长钱志达表示,全球维生素下游消费主要在饲料、食品、医药、化妆品等领域。预计全球维生素行业未来几年在饲料工业的需求会保持稳步增长,而来自食品、医药行业的需求增长空间较大。目前,兄弟科技已成为全球最大的VK3供应商,全球前三的VB1供应商,全球前四的VB3供应商。受国内环保高压开工受限、原料成本推动等因素的影响,维生素价格持续上行,公司预计2017年实现净利润4.44亿元~4.95亿元,同比增长165%~195%。1月3日,公司发布公告,公司全资子公司江苏兄弟维生素拟自1月起对兄弟维生素生产厂区停产进行自动化、智能化改造升级,预计将于2018年春节前(2月16日)完成改造。这主要针对生产线自动化控制系统进行改造升级以实现降本增效和智能化管理,提升安全环保水平,预计此次停产将对VB1价格起到一定支撑作用,VB1的高景气周期有望继续延续。根据Wind统计,VB1市场报价从2017年初355元/kg上涨到近期510元/kg,受此次停产影响,2018年Q1价格有望至少保持稳定,考虑到VB1以季单和半年单为主,公司2018年至少前两季度的业绩将得到有力支撑。

附表:维生素企业近期市场表现