科大讯飞：近千亿估值，贵还是便宜？

作者：钱真理 

如果我们去谈A股的物联网或者物联网的机会，我想，绕不开的一家公司就是科大讯飞。

2017年11月15日，科技部召开新一代人工智能发展规划暨重大科技项目启动会，并且公布首批国家新一代人工智能开放创新平台名单，而对于科大讯飞的定位就是就是：

依托科大讯飞公司建设智能语音国家新一代人工智能开放创新平台

科大讯飞这家公司，成立于1999年，由中科大的几名学生共同创业，专注于智能语音，已经有近20年了。

而最近的一年，在人工智能的风口下，科大讯飞的股价也从2017年的26元，涨到了目前的62元左右，市值近千亿人民币。

很多人都在说，凭什么一家收入50亿，利润5个亿都不到的公司，能够市值给到1000亿人民币？20倍PS，200倍的PE，这肯定就是泡沫！

但我想，我们先看看历史再下结论。

在上一波互联网浪潮的初期，我们看看那时候的估值：

1997年，亚马逊上市：1997年收入为1.5亿美金，利润为亏损3100万美金，1997年12月31日估值为14.5亿美金 (后来，2000年最高的时候，估值约300亿美金），对应PS为9.6倍，PE并不存在。

2004年，谷歌上市：2004年收入为32亿美金，利润为4亿美金，2004年12月31日估值为515亿美金，对应PS为16倍，PE为128倍。

2005年，百度上市：2005年收入为3亿人民币，利润为4800万人民币，2005年12月31日估值为167亿人民币，对应PS为55倍，PE为348倍。

如果大家看到1997年的亚马逊，2004年的谷歌，2005年的百度当时的估值水平，我们似乎好像觉得，但从估值水平来说，目前科大讯飞的估值数字可能没有那么离谱。

但我最想说的是，是为什么亚马逊在20年后，能够变成6000亿美金的公司，比当时看起来无法理解的估值还上涨了413倍，同样的也发生在谷歌与百度，谷歌上涨了15倍，百度上涨了35倍。

这背后的原因就是，在我看来，就是亚马逊的创始人，Jeff Bezos在致股东信里的这句话：

一个梦想的商业：顾客喜爱它，它的天花板很高，有很好的商业回报，能够持续数十年。当你找到这个的时候，不要仅仅抓住，而是和它结婚。

亚马逊，谷歌，百度能够成长的核心原因，就是，他们在互联网的浪潮里，都找到了一个梦想的商业，同时，他们是各自领域的第一，所以，他们能够不断的在这条雪很厚的赛道里面，不断的滚雪球。

那么，其实对于科大讯飞，我们更应该关注的无非就是两点：

以语音为基础的人工智能这条赛道到底有多大？能不能做到Jeff Bezos说的it can grow to very large size and it's durable in time? 

科大讯飞在这条赛道里面，能不能做到第一？能不能做到Jeff Bezos说的custormer love it, it has strong returns on capital?

如果，这两点，科大讯飞都能做到，我想，千亿估值仅仅是一个开始。

那么，对于这两点，怎么看呢？

以语音为基础的人工智能这条赛道到底有多大？

据Market Research这份价值2万人民币的报告指出：

到2020年，全球语音市场规模预计将达到191.7亿美元，年复合增长30%，而在中国，智能语音行业的增速为41%，预计2017年能够在100亿人民币左右。

这样看来，其实语音市场并没有很大，并不属于我所说的“it can grow to very large size”，但我认为，我们并不能仅仅只看智能语音市场，而是要去看整个“智能语音+”的市场。

在2017年科大讯飞的发布会里，有这么一句话：

人类80%的收入信息是来自于我们的眼睛，而90%的信息输出是通过语音

这意味着，人类最自然便捷的方式就是用语音来表达，而这也让“智能语音”有了赋能其他行业的基础，实现人类最自然的信息输出。

比如，以科大讯飞目前重点发力的教育市场，整个中国的教育市场目前已经超过3万亿，同时，科大讯飞正在推行“智慧教育”，来赋能教育行业：

再比如，智能家居市场，也是依托于智能语音为基础。在2017年，智能音响的总出货量已经达到3300万台，而预计在2018年，智能音箱的总销售量会超过5600万台，而再加上智能扫地机器人，智能冰箱等一些列家居，智能家居的市场未来也会是超过万亿的市场。

在我看来，以语音为基础的人工智能，将会深刻的改变很多行业，改变我们的生活，而这种改变将会使得，这条赛道是万亿的市场，充满了想象力。

那么对于第二个问题：

科大讯飞在这条赛道里面，能不能做到第一？

在MIT评选的2017年全世界最聪明的公司：

科大讯飞名列第六，在所有的中国公司里名利第一，而MIT给的理由是：

科大讯飞占有中国以声音技术为基础的市场70%的份额

而根据券商的调研，2015年，科大讯飞占有国内智能语音市场44%的市场份额，名列第一；而在全球来看，科大讯飞的份额仍十分小。

以上的数据，都证明科大讯飞目前是中国语音的第一名，但这仅仅是目前的第一，未来科大讯飞还能不能保持这样的位置呢？

这就让我们回到，Jeff Bezos的那一句话，而Jeff Bezos认为，一个梦想的商业里的第一点就是：产品顾客喜爱。

这里，我谈两个我自己体验过的产品。

一个是中文的语音输入法，如果大家去看语音输入法的测评（四大厂家，科大讯飞，苹果Siri，百度，搜狗），目前讯飞输入法虽然不是用户最多的输入法，但它是口碑最好的输入法。

我自己也测评了一下，我虽然不赞同上面这位知乎用户的“其他都是渣”，但我认同，目前讯飞输入法的语音识别的体验是最好的，不仅速度最快，同时最智能（识别率高，有标点，自动纠错）。

从这一点上来说，确实目前科大讯飞在语音上面有一定的壁垒，毕竟，科大讯飞做这件事已经19年了，有很多的数据与技术的积累。

但在另外一个极其重要的产品，“智能音箱”上，很可惜的是，科大讯飞并没有能做到其在语音输入法的“好产品”。虽然叮咚（京东与科大讯飞）是国内做的最早做智能音响的，但目前的销量以及定价，以及产品综合体验在我看来是差强人意的。

随着阿里与小米的强势介入，叮咚的市场份额由2016年的垄断的趋势（占比高达65%），在2017年市场份额降到可能连10%都没有，尤其是在天猫双11强势促销100万台后。

同时，小米音响的体验是我目前用过的国内智能音箱里最好的，这主要来自于其完整的生态链，可以通过小米音响控制小米扫地机，小米空气净化器，小米台灯，小米电视等一系列周边产品。

而现在，如果大家看一下价格，就知道为何叮咚的销量也一直很小，因为确实是其定价的狼性不足：

天猫精灵：499元/台（双11促销：99元/台）

小米音箱：299元/台

叮咚：799元/台

叮咚音响的价格等于天猫精灵加上小米音响，同时还没有天猫精灵与小米音响背后强大的生态链做支撑，确实很难有消费者购买这款产品。

总的来看，我认为科大讯飞目前在语音识别等偏技术的方面是有技术优势的，但其很可惜的，错失了家庭入口的“智能音响”的抢占，虽然其是国内最早的智能音箱厂家。

回到可能大家最关心的问题，目前科大讯飞的近千亿的估值是贵还是便宜？在我的内心，我其实更偏向这是一个合理的估值，因为科大讯飞毕竟在一条未来最好的赛道上，同时，它具有一定的技术优势，我也看到很多科大讯飞在To B端的很多落地（尤其是在教育），但科大讯飞如果真的要变成一家伟大的人工智能公司，他更需要的是找到商业模式，同时，做出让C端用户喜爱的，愿意为之付费的产品。

最后，祝愿科大讯飞能够从一家技术驱动的公司，真正变成一家以用户为中心的公司，让AI更多的帮助到广大千千万万，就像亚马逊的Jeff Bezos说的那句话：

长期看，用户的利益和股东的利益是一致的。

我想，这其实也是科大讯飞提的“顶天立地”中“立地”的含义吧。

来源：三钱二两