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A股走出春节躁动行情 基金配置立足均衡风格

凯石财富凯石财富 2018-02-02 15:46:35 255
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截至2月2日收盘,沪指报3462.08点,涨15.10点,涨幅0.44%,成交2363亿元;深成指报10925.16点,涨60.82点,涨幅0.56%,成交2266亿元;创业板报1702.43点,涨5.04点,涨幅0.30%,成交596.5亿元。


凯石金融产品研究中心在对资本市场分析中,根据经济基本面、资金面、政策面、国际面、汇率、市场面6个对市场影响较大的因素,对股市和债市进行回顾和展望。本周各个影响因素的情况如下:


经济面:经济增速温和放缓,制造业景气度季节性偏弱


1月官方制造业PMI为51.3%,连续2个月回落。制造业整体景气度仍较弱。分项来看,需求、生产、价格都有所回落,新出口订单指数49.5%,大跌并重回线下,可能与圣诞、新年相关的国外市场需求提前释放以及人民币升值等因素影响。同时受到天气和限产影响,生产进入淡季,钢铁、水泥、化工等行业开工均季节性下滑。生产指数回落至53.5%。经济温和放缓判断逐步被高频数据验证,一季度稳增长重要性提升。


通胀温和上涨,CPI环比上涨,PPI同比涨幅继续回落。CPI环比上涨0.3%,同比上涨1.8%。2017年全年CPI上涨1.6%,涨幅比上年回落了0.4个百分点。PPI环比上涨0.8%,同比上涨4.9%。2017年全年PPI上涨6.3%,结束了自2012年以来连续5年的下降态势。CPI方面,从环比看,CPI上涨主要受食品价格上涨影响。食品价格环比上涨1.1%,影响CPI环比上涨约0.22个百分点。天气转冷,鲜活食品价格明显上涨。PPI方面,从环比看,PPI涨幅比上月扩大0.3个百分点。


资金面:春节前资金面整体平滑,股市资金平稳上行


股市资金平稳上行。两融余额方面,截至1月31日,融资融券余额为10,792.95亿元,较12月末上涨5个百分点,股市资金平稳上行;投资者账户方面,截至1月26日当周新增投资者数量为30.07万户,其中自然人投资者30.01万户,机构投资者0.06万户,市场投资热情较前期有所恢复。沪港通方面,上月沪股通净买入180.93亿,沪市港股通净买入433.50亿元。深港通方面,上月深股通净买入170.15亿,深市港股通净买入230.76亿元。南向、北向都是净买入的状态,且成交量较上月都有明显放大。


政策面:楼市分类调控因城施策,强化金融监管持续进行


楼市多地推人才政策,分类调控、因城施策大幕开启。


金融强监管持续,银监会开天价罚单。1月,银监会先后发布《中国银监会关于进一步深化整治银行业市场乱象的通知》、《进一步深化整治银行业市场乱象的意见》、《2018年整治银行业市场乱象工作要点》等多项文件,为2018年银行业金融监管划定了提纲。明确了2018年重点整治公司治理不健全、违反宏观调控政策、影子银行和交叉金融产品风险、侵害金融消费者权益、利益输送、违法违规展业、案件与操作风险、行业廉洁风险等方面,基本涵盖了银行业市场乱象和存在问题的主要类别。同时在历史违规事情的处理上,银监会开出了数张天价罚单,包括浦发银行成都分行违规发放贷款案件以及邮储银行甘肃武威文昌路支行违规票据案件。


国际面:全球权益市场水涨船高,弱美元大宗商品持续走强


特朗普发布国情咨文。特朗普总统主要回顾了其上任一年多以来的主要成就,其中包括就业市场的持续改善、失业率不断创出新低、小企业信心处于历史高位、股市屡创新高、“历史性”税改的通过、企业因此加大投资的意愿、废除奥巴马医保关于个人强制医保的核心条款、改变美国的能源出口政策等等。对于未来的政策方向,提出了美版大基建投资计划,要求国会未来通过至少1.5万亿美元的基建投资法案。并且针对贸易政策强调要“修补当前不好的贸易协定、协商新的协议”和针对移民政策提到有关政策改革的法案。


美股全线上扬,新兴市场指数普遍收涨。美元持续走弱,黄金、原油双双上涨。黄金方面:美元持续走弱,比特币也经历了严重的调整,支撑了黄金的上升动能。全月COMEX黄金上涨3.32%。原油方面:全球经济活动依然强劲,受需求增长、较高的OPEC减产执行率以及委内瑞拉大幅减产等因素影响,市场过剩的库存在去年下半年快速消化。库存持续下降需求保持强劲,叠加美元指数走弱助推油价波动性走高。全月NYMEX原油上涨7.77%。


汇率面:弱美元趋势得到确立,人民币汇率短期走强


弱美元趋势得到确立,人民币汇率短期走强。


汇率走势上,短期人民币兑美元可能继续走强、中期有一定压力、长期双向波动。短期来看,美元走弱和美国政府短期目标一致,可能受到美国政府有意无意地推动;中期来看,源于各国货币政策及博弈,全球货币收紧的趋势逐渐加强,部分国家亦已开启加息周期,可能面临资金外流压力,人民币中期存在一定压力;长期来看,人民币汇率将继续窄幅盘整,双向小幅波动将是常态。


A股市场面:春季躁动如约而至,市场结构深度分化


春季躁动如约而至,市场情绪反复,结构显著分化。1月上证综指持续上涨,连续突破重要整数点位,最高上探至3587点。快速大幅上涨导致月末市场波动加剧,指数快速调整,月末最后3天指数调整接近100点。全月来看,上证综指仍大涨5.25%。市场结构方面,上证50上涨8.96%,沪深300上涨6.08%,中小板指下跌1.78%,创业板指下跌1.00%。以金融地产为代表的大盘股1带动指数快速上行,而中小市值股票大都表现差强人意,市场结构显著分化。


债券市场面:债券发行总量收缩,二级市场持续震荡


一级市场方面,总量下降,地方政府债暂停发行。1月公开发行了利率债(不包括地方政府债)共68只,其中国债12只共1900.00亿,政策银行债56只共3172.70亿。同业存单发行14825.40亿。整体来看,一月一级市场发行规模较17年明显总量收缩,地方政府债1月暂停发行,其余各主要权重发行规模明显下降。


二级市场方面,短端利率下行,期限利差修复,转债一枝独秀。1月债市维持震荡调整,短端利率出现下行,期限利差修复,利率曲线变陡。指数方面,中债总净价下跌0.13%,中债国债总净价上涨0.10%,中债企业债总净价下跌0.07%。受益于权益市场整体上行,中证转债上涨6.84%。


A股短期展望


2018年以来海外市场节节攀升,短期内A股走出春季躁动行情,但主要体现在结构性机会,金融地产板块持续走强,消费板块走强后回落,新兴成长依旧较为低迷。一月底最后几个交易日,市场出现了较大波动,不管是前期强势的价值股还是一直低迷的小票都有较大调整,市场情绪有所收敛。


站在当前时点,我们的判断有以下几点:


一是由于一月份市场整体涨幅过大,预期的春季躁动可能已经走过大半,后续对价值风格基金,包括我们推荐的偏重防守的基金的预期收益率要调低;


二是从市场风险看,我们认为市场深度回调的风险不大,虽然2016年开始白马蓝筹已经累积了很大的涨幅,但这些股票同时有业绩的支撑,而中小板创业板的股票,虽然业绩暴雷但整体估值也调整了两年多,继续大幅杀估值的风险不大。而与此同时,社保养老海外等增量资金入场,散户基金投资热情高企等增量资金入市所带来的长牛逻辑并未被打破。


三是投资机会的把握上,我们开始强调增加进攻部分的配置比例。


具体基金上,权益类基金从进攻和防守两大策略出发可以如下划分:核心仓位立足攻守兼备建议配置均衡风格的基金;进攻策略方面,关注个股业绩有较好增长且与估值匹配、行业较为分散的稳健成长型基金,同时先进制造、消费升级是不错的进攻主题配置;防守策略方面,注重个股估值和安全边际的价值风格基金是首要选择,同时银行地产、港股是值得关注的卫星配置。


债市短期展望


总体来说,短期的主要矛盾在于市场对新规如何实施和新任财经官员政策的不确定性的担忧,导致市场情绪仍然较为脆弱,短期内债市可能继续超调;长期来看,基本面回落支撑债市,后续监管推进后有利于资金由表外转表内,降低银行体系融资成本。操作上,目前对债市还应保持一个冷静的态度,市场对监管的担忧仍未消散,应尽量控制杠杆和久期的水平,耐心等待更好的介入机会。后市债市可能会持续筑底盘整,但左侧配置价值已经凸显。固收类基金配置上,建议核心拿短,以中短久期的票息和流动性管理为主;卫星拿长,适当拉长久期左侧布局;此外,可以选择大类资产配置能力较好的二级债基。


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