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【深度】市面上为何有那么多”挂羊头卖狗肉“的基金?

格隆汇·港股那点事格隆汇·港股那点事 2018-02-07 10:26:12 295
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格隆汇·港股那点事
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作者:疯狂药师

2017年港股的火爆行情,让国内部分带有“港股”字样的公募基金,赚得盆满钵满。

以主动型基金为例,收益率排名前十的基金中,就有4只带有“港股”字样;而冠亚军,则更是出自带有“港股”字样的基金。

一时间,以“港股”命名的公募基金相继成立,投资者更是天真的以为,自己找到了投资港股的最佳路径。

然而,他们可能并不知道,自己“精心”挑选的,却是“挂羊头卖狗肉”的公募基金——名叫“港股”基金,实际投资中并不见港股身影。

其实,这一情况,并非个案。

 1

半数基金存在“策略漂移”

所谓的“挂羊头卖狗肉”,在基金业内有个专业的说法,叫策略漂移。

纵观整个基金行业,尤其是主动管理型基金,策略漂移的现象更为突出。

即便是历史悠久的美国基金行业,亦是如此。

Clipboard Image.png 数据来源:SPIVA Scorecard,2013

根据上图所示,2013年,在被统计的美国3000余只公募基金中,大约有一半基金存在策略漂移问题。在某些细分策略中,“挂羊头卖狗肉”的基金占比更是高达60%以上。

即便是曾经由传奇基金经理彼得林奇,所掌管的美国富达旗下的麦哲伦基金,也无法避免策略漂移的问题。

Clipboard Image.png数据来源:Morningstar

上图来看,麦哲伦基金所用的策略是Large Growth,选股标的为增长型的大市值股票。

但回顾该基金的历史持仓后发现,事实并非如此。

Clipboard Image.png数据来源:Morningstar

根据上图所示,在1996-1998年间,该基金所持仓的股票中,约有一半为美股小市值股票,而其策略所提到的增长型的大市值股票却几乎不见踪迹。

无独有偶,在2000-2008年间,麦哲伦基金购买了为数不少的价值型股票,再次违背了策略的初衷。

其实,策略漂移问题,不仅局限于股票基金,债券基金亦是如此。

根据晨星公司对美国的债券基金所做的调查研究。在2013年,大约有352家债券基金在其投资组合中含有股票,其中一家叫做Forward Income Builder的债券基金,其资产组合中的股票持仓高达49%,俨然早已超出了债券基金的范畴。

究竟为何会有策略漂移问题的出现?

这恐怕与基金经理受迫于业绩压力有很大的关系。

众所周知,没有任何一个投资策略是长期有效,且可以贯穿于牛熊市的。

当某一策略的表现不适应市场变化时,基金净值往往会出现较为明显的阶段性回撤,而此时恰恰是投资者赎回的高峰期。

而基金经理为了留住客户,吸引更多的投资者,很容易受到市场风格变化的影响,进而改变投资策略,形成我们所说的策略漂移。

此外,基金经理的频繁变更,也是导致策略漂移的另一诱因。

还是以此前的麦哲伦基金为例,该基金历史上共经历了包括彼得林奇在内的8位基金经理,任职最短的仅有两年,最长的十余年。

每任基金经理,由于投资风格和个人偏好不尽相同,最终也会导致基金出现策略漂移的现象。

 2

那些年,我们追过的“流行”基金

美国基金行业,虽然历史悠久,但对于国人来说还比较陌生。

而说起国内的公募基金,作为投资人的你,即便是没买过,想必也是有所耳闻。

比如1998-1999年发行的互联网概念基金、2005-2007年发行的金砖四国基金、2015年上半年发行的新常态和一带一路基金等,都曾红极一时。

虽不及“爆款”,但绝对算得上“流行”。

只可惜,这样的“流行”基金,只是肥了基金经理的腰包而已。

对于投资者而言,很可能只是买到了名称很“时髦”的基金,而且基金名称与持仓个股或许并无任何关联。

这里,药师以去年公募基金榜单中,主动型基金收益排名第四的“国泰互联网+股票”为例,来聊聊“名不副实”的“流行”基金。

单从基金名称上看,恐怕没有谁能想到,该基金的十大重仓股依次为:贵州茅台、山西汾酒、舍得酒业、招商银行、五粮液、中国平安、中国太保、伊利股份、泸州老窖、京东方A。

十大重仓股中,五只白酒股,俨然就是一只重仓白酒的基金,与“互联网+”并无直接关联。

但也因为重仓了这些股,成就了其第四的排名。

这样的情况,不胜枚举,“建信大安全战略精选股票”和“嘉实环保低碳股票”等基金,均属于此类。

但并非所有“名不副实”的“流行”基金都有这样的好运气。

早在2013年初,中小盘股表现强劲,让部分“挂羊头卖狗肉”的基金吃到了苦头,不仅踏空行情,业绩也远远落后于同类基金。

这些“挂羊头卖狗肉”的“流行”基金,不仅欺骗了投资者,而且还会给投资者带来额外的损失。

根据研究显示,在这些基金发行后的五年内,最流行的基金的回报,要比普通基金的回报平均每年低1.03%。同时,那些流行基金的费率,要比“非流行”基金的费率高0.2%。

这样看来,“挂羊头卖狗肉”的“流行”基金,俨然是一笔极低性价比的投资。

 3

区块链或成为下一“风口”

其实,不只是公募基金,部分私募也似乎打起了“挂羊头卖狗肉”的主意。

上海某私募机构负责人表示,公司正在准备发行一款名为区块链的私募基金产品,前来咨询的人不在少数。

另有机构表示,本身是反对区块链的,但每次路演都会被问及区块链方面的事情,导致最后自己也开始迎合市场,准备发行区块链相关的投资基金。

这样看来,所谓的区块链基金,更像是在“挂羊头卖狗肉”。

 4

政策收紧迹象明显

港股行情的持续火爆,已让监管层意识到了风险。

证监会新闻发言人常德鹏在2月2日证监会例会上表示:

前期针部分带有“港股”字样的公募基金产品并未实际投资港股的情况,证监会下发了《通过港股通机制参与香港股票市场交易的公募基金注册审核指引》,明确了基金参与港股设置公募产品的比例和人员配备要求,基金管理人将80%非现金资产投资港股的,应当在基金中列明港股字样,基金管理人将非现金资产不足80%投资港股的不得显示港股字样。

其实,早在去年12月1日,针对有消息称证监会对港股投资超过80%的基金暂缓审批,证监会新闻发言人高莉就曾表示,沪港通、深港通开通以来,有不少带有“港股”相关字样的新基金未真正投资港股。

这或许只是对“挂羊头卖狗肉”基金治理的开始,未来监管将会何去何从,恐怕没有最严,只有更严。

此前大家投资港股都赚钱无所谓,万一哪天基金亏钱了,基民把基金公司告上法庭,告基金公司不遵守招募说明书中的承诺,帮投资者乱买股票,要求赔偿损失的话,还真难说谁输谁赢。

来源:阿尔法工厂

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