蔡浩：非银存款巨幅增加与股市波动是偶然的再现吗？

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作者蔡浩系恒丰银行研究院宏观经济研究中心主任，中国首席经济学家论坛高级研究员；高江系恒丰银行研究院宏观经济研究中心研究员。

1月新增人民币新增贷款2.9亿，较去年12月份大幅提升，远于高于市场预期的2万亿，创有历史记录以来新高。受此影响，M2增速也大幅上升0.4个百分点至8.6%，这也与我们点评12月数据时的观点“银行回归本源或将为M2提供改善空间”相一致。1月M0同比增幅为-13.8%，远低于预期和前值，主要受春节错位影响。

具体来看，住户贷款新增9016亿，较前值大幅提升，其中短期贷款3106亿，创2017年3月份以来新高，居民消费贷款活动仍较活跃，在受监管政策影响中小银行不断收紧消费贷业务的背景下，这或与部分大行推行消费贷有关。住户中长期贷款为5910亿，为1年来最高，部分是因为去年12月因银行额度用完而未能放款的需求释放，也表明居民房贷需求仍然较为高涨。非金融企业贷款1.78万亿，短期和中长期贷款均较上月大幅攀升，其中短期贷款新增3750亿，中长期贷款新增1.33万亿，但两者均略不及去年同期。1月份银行信贷额度充足，企业生产活动较为活跃，与1月超预期的进出口数据增速相印证。

1月新增存款3.86万亿，同比多增2.38万亿。一方面是因为春节错位导致的企业存款少降（历史上，春节所在月份企业存款往往大幅走低），另一方面则是因为非银行业金融机构存款大幅增加1.59万亿元。后者的变化值得关注，该数据为有数据发布以来的历史第三高，而前两次高点则是发生在2015年5月和7月，也即彼时股市高位暴跌前后。

1月新增社会融资规模3.06万亿元，低于预期3.15万亿，而这其中绝大部分都由对实体发放的人民币新增贷款贡献，数量达2.69万亿，不仅绝对值创历史新高，占比更是高达88%。此外，委托贷款较上月由正转负，减少714亿，同比多减3850亿；信托贷款新增455亿，较前值大幅下降1800亿，同比少增2720亿，这与银监会针对委托贷款和信托贷款监管政策密切相关；未贴现票据新增1437亿元，同比少增4693亿；影子银行业务在监管新规下收缩明显。值得一提的是，企业债融资新增1194亿，较上月稍有恢复。1月受央行定向降准和临时准备金动用安排（CRA）的提振，流动性整体维持稳定，债市收益率较去年末小幅下行，同时叠加贷款利率提高的因素，导致企业新发债有明显回升。

从整体来看，1月金融数据与我们去年11月的点评相一致，银行“回归本源”在路上。在影子银行受到监管抑制的背景下，贷款占社会融资的比例正变得越来越高。消费贷和房贷数据仍旧较高，表明房地产调控的进程或仍未结束。在2月上旬A股市场出现大波动的情况下，非银行业金融机构存款的巨幅增加及其蕴含的历史现象，是值得市场和监管关注的。

（蔡浩中国首席经济学家论坛高级研究员，恒丰银行研究院宏观经济中心负责人）

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