“印钞票的时代”终结了，“印股票的时代”或许要来了！

两会开幕前后，各种版本的“机构改革方案”在坊间流传，诸如，“一行三会合并”，中国将组建金融总局等等。虽说多属捕风捉影，但从侧面反映出社会对此问题的高度关注。

时至今日,金融监管体制改革终于尘埃落定，中国国务院机构改革方案提请中共十三届全国人大一次会议审议。根据该方案，改革后，国务院正部级机构减少8个，副部级机构减少7个，除国务院办公厅外，国务院设置组成部门26个。而且，与以往七次改革不同，本次机构改革不局限在国务院或者行政层面，而是涉及中央、政府、人大、政协、司法、军队、事业单位、群团、社会组织等全方位的机构改革，力度空前。

《方案》中提出组建中国银行保险监督管理委员会。不再保留中国银监会、中国保监会。未来位于北京金融街鑫茂大厦的南北楼，将统一成一个名字：中国银行保险监督管理委员会。职责整合的同时，银监会和保监会将拟定银行业、保险业重要法律法规草案和审慎监管基本制度的职责划入中国人民银行。

裂变与重组

追随中国改革开放的步伐，金融监管体系经历了40年的分分合合。而本次银保合并无疑又是一个里程碑事件，但它又不能单纯地以“分久必合”来解释，就像当初金融监管体制从合并到分离的背后，也是有着不同的市场背景和需要。

最早从1948年至1991年的混业监管时代，同时分业监管的“种子”也在悄然播撒。到1992年中国证监会的成立，1998年中国保监会成立，中国的金融监管体制逐步从大一统的混业监管向分业监管转变，直到2003年中国银监会挂牌成立，标志着中国金融监管体制从人民银行“大一统”的监管模式逐渐演变成“一行三会”分业监管体制基本成型。

不管是银监会还是保监会，都还是正值青春的“小伙子”。中国银行业监督管理委员会当下刚刚15“岁”，而中国保险监督管理委员会至今刚满20“岁”。作为监管部门，两部委曾分业维护银行业、保险业的合法、稳健运行，为何如今突然要合并？

分析认为，主要问题有两点，即监管空白与沟通成本。在当前分业监管的体制下，各监管部门无法监测真实资金的流向，易导致危机跨市场、跨行业传染，引发系统性风险。近年来，互联网金融、资管产品的监管都出现过这类情况。

所以，主要目的还是为了进一步加强监管的协调性，防范监管空白和监管套利，化解“分业管理”症结，打破银保监管壁垒，进一步加强监管部门之间的相互制约。通过职能整合，使其形成合力，克服长期机构重叠、职能交叉、政出多门、多头管理的弊端，守住不发生系统性金融风险的底线。

其实，近年来决策层和各监管部门已经意识到当前的金融监管体制已经不适应中国金融业的发展，开始逐步进行金融监管体制改革。 改革的方向从加强各监管部门的沟通协调开始。2012年，第四次全国金融工作会议指出要加强和改进金融监管，切实防范系统性金融风险。2013年，国务院设立金融监管协调部际联席会议，成员包括“一行三会”和外管局等金融监管机构。联席会议的主要工作职责是加强成员间监管协调、政策实施合作以及信息交流。

但是，联席会议并不具有强制性，是在不改变现行金融监管体制，不替代、不削弱有关部门现行职责分工的情况下开展的。因此，这几年联席会议在监管政策统一、监管协调方面发挥的作用有限。

为进一步强化金融监管的协调，2017年，第五次全国金融工作会议提出，“推进构建现代金融监管框架”。随后，国务院设立金融稳定发展委员会，统筹协调金融稳定和改革发展重大问题的议事协调，其职责包括强化宏观审慎管理，强化功能监管、综合监管和行为监管，实现金融监管全覆盖。

金融稳定发展委员会成立后，各监管机构协调性，执行力大幅提高。中国新金融监管框架逐步形成。当下，银监会和保监会合并，“一委一行两会+地方金融监管局”新格局，金融强监管落地。

证监会为何被保留？

不过，从媒体披露的信息看，改革方案没有提到证监会，因此可以肯定证监会被保留。央行权力扩大了，银监会保监会合并了，为什么证监会可以保留？ 中共政协委员、社保基金理事会会长楼继伟表示，在资本充足率、偿付能力以及自身风险匹配能力方面“保险”和“银行”有类似性，两者都管理自身的资本收益匹配、风险收益匹配和久期匹配。而证监会是管信息披露真实性，特别是管欺诈，属于投资消费者保护范畴，它对证券公司没有资本金要求。银保合并有相近性，而证监会不一样。

同样，对银保合并出于哪些层面的考量及其意义何在？在中国国际经济交流中心副总经济师，著名经济学家徐洪才看来，银行和保险都属于间接金融，证券、资本市场属于直接金融。直接金融，间接金融分类监管是合理的。银行、保险本身的业务与监管也有很多相似的地方。而且，现在这些年银行和保险的交叉产品有很多。所以，要弥合原来在他们之间监管真空的问题。也有因为业务监管规则不协调、不统一，有人在里面钻空子，也就是所谓的监管套利行为。现在要杜绝监管套利，这样就可以消除一些潜在的风险，这也有助于将来的混业经营和发展，混业经营分得过细也不合适，不如合并。

“而证券、期货这一块情况有其特殊性，和银行的间接融资不一样。所以保护投资者的合法权益、信息透明度是比较重要的，这个市场的波动性比较大，监管跟银行和保险公司的监管还是有比较大的差异的，所以还是保持市场相对独立吧。“一行两会”的设置，也符合实际情况，有助于防范风险，也有助于业务的发展。”徐洪才指出。

也有分析认为：说到底，还是因为中央对扩大直接融资寄以厚望，证券市场将在未来中国经济中发挥更加重要的作用。目前，中国企业的杠杆率已经达到了全球最高水平，地方政府的负债风险也在上升。官方希望发挥股市的作用，增加直接融资、特别是股权融资的比重。

股权融资的最大好处是，企业不用还，也不计入财务成本。而投资者在冒风险的同时，也有获得超额利润的可能。这就是所谓的“印钞票的时代”终结了，官方希望开启“印股票的时代”。

开启“印股票的时代”，必须搞“新股发行注册制”。可以说，高层对“印股票时代”的期待，以及IPO注册制改革迟迟未能完成，是此次证监会获得保留的重要因素。换句话说，证监会未来要发挥重要作用。