B站赴美IPO 二次元文化在资本市场迎来良机

美国当地时间3月2日，哔哩哔哩(以下简称B站)向美国证券交易委员会提交了IPO申请，拟融资4亿美元，股票交易代码为“BILI”，承销商为摩根史丹利、美银美林和摩根大通。

新三板在线研究院 · 文/郭浩文

新三板在线研究院研究观点

　　1、国内动漫行业发展迅速，市场规模持续高速增长，国家政策大力支持动漫行业发展;

　　2、国内动漫行业在业绩上仍处在挣扎阶段，成长能力还不够稳定，新三板公司在营业收入方面增速更快。

　　3、据不完全统计，新三板上动漫相关企业共41家，其中38家发布了2017年中报。这38家公司平均营业收入2,462.46万元，平均净利润240.43万元。

引言：

　　美国当地时间3月2日，哔哩哔哩(以下简称B站)向美国证券交易委员会提交了IPO申请，拟融资4亿美元，股票交易代码为“BILI”，承销商为摩根史丹利、美银美林和摩根大通。招股书中暂未透露发行价区间以及股票发行数量。

　　B站创立于2009年，最初的主要用户为动画创作者和一些“骨灰级别”的动漫爱好者。目前B站已经发展为包含视频、游戏、直播、社区等服务的综合性内容平台，其用户群体中81.7%是出生于1990-2009年之间的年轻人，在招股书中被称为中国的“Generation Z”(Z世代)。

　　据招股书披露，公司2017年总营收为24.68亿元人民币，同比2016年增长372%;2016年同比上年增长299%。截至2017年第四季度，月活跃用户7180万，是2016年第一季度的2.5倍，用户日均使用时长为76.3分钟、正式会员第十二个月的留存率超过79%。B站目前尚未实现盈利。基于非美国通用会计准则，2017年净亏损1.01亿元人民币。

　　收入结构方面，游戏是B站收入占比最大的业务，在2017年占总收入的83.4%。直播业务和广告业务起步较晚，分别占比7.1%和6.5%。

1、二次元的诞生

　　二次元，来自于日语的“二次元(にじげん)”，意思是“二维”，在日本的动画爱好者中指动画、游戏等作品中的角色，相对地，“三次元(さんじげん)”被用来指代现实中的人物。

　　日本早期的动画、漫画、游戏、小说等作品都是以二维图像构成，其画面是一个平面，所以通过这些载体创造的虚拟世界被动漫爱好者称为“二次元世界”，简称“二次元”，同时，“二次元”具有“架空”、“假想”、“幻想”、“虚构”之意。

　　用“二次元”指代动画、游戏等作品中的角色，是因为动画、游戏等作品以印刷品或屏幕等平面为载体的缘故，但这不意味着所有印刷品和屏幕等平面上呈现的事物均为“二次元”。“二次元”作为日本动画爱好者所使用的用语，语境是“日本动画”，所指的范围限定于日本动画画风的动画、游戏等作品。真人的照片、电影和电视剧自然不在“二次元”的范畴之内，与日本动画的画风相去较远的动画和游戏也不是典型意义上的“二次元”。

2、国内二次元文化的前世今生

　　2.1国内“二次元”鼻祖——AcFun

　　AcFun弹幕视频网，简称“A站”，成立于2007年6月，取意于Anime Comic Fun，是中国大陆第一家弹幕视频网站。

　　A站以视频为载体，逐步发展出基于原生内容二次创作的完整生态，拥有高质量互动弹幕，是中国弹幕文化的发源地;拥有大量超粘性的用户群体，产生输出了金坷垃、鬼畜全明星、我的滑板鞋、小苹果等大量网络流行文化，也是中国二次元文化的发源地。

　　公开资料显示，2015年8月，A站获得了合一集团领投的5000万美元A轮融资。2016年1月，A站正式宣布获得软银中国资本A+轮入股，金额为6000万美元。8月，华策影视又以5000万人民币战略投资了A站。紧接着11月，中文在线发布公告宣布，以2.5亿入股广州弹幕网络科技有限公司(Acfun)，占股13.51%。中文在线因此成为了A站的第二大股东，获得这笔投资之后，A站的估值达到了18.5亿元。

　　不过在2017年，A站却过得并不如意，甚至一度陷入倒闭危机。从2018年2月2日起，A站已连续10天无法登陆。不过在2月12日，A站官方微信发布消息称，A站官网及APP可以正常访问和使用。

　　而这也不是A站第一次遭受危机了，2015年11月，A站因为无证经营被相关监管部门处罚并警告;2017年6月，A站因不具备《信息网络传播视听节目许可证》的情况下开展视听节目服务，被国家新闻出版广电总局要求关停视听节目服务，进行全面整改;2017年9月5日，北京市文化市场执法总队又责令A站对视频节目内容进行整改。

　　元气大伤的A站虽然频频化险为夷，但其在行业内的地位和实力早已大不如前，远远落后与后辈哔哩哔哩。

　　2.2国内二次元文化的领头羊——哔哩哔哩

　　哔哩哔哩(bilibili)现为国内领先的年轻人文化社区，该网站于2009年6月26日创建，被粉丝们亲切的称为“B站”。根据数据公司QuestMobile发布的《移动互联网2017年Q2夏季报告》，B站位列24岁及以下年轻用户偏爱的十大APP榜首，同时，在百度发布的2016热搜榜中，B站在00后十大新鲜关注APP中排名第一。B站在2017年3月成立了“国创”(国产原创)专区，致力于国产原创动画的推广与生态维护。截止目前，国产原创动画播放量累计达到4.4亿。

　　作为曾经二次元领域唯一能与A站相抗衡的公司，B站从建立至今也已经进行了多轮融资。

　　与A站的风雨飘摇不同，B站从成立至今都保持这不错的稳定性。根据极光大数据的统计，截至2017年7月，哔哩哔哩app市场渗透率达7.2%，用户规模为6,436万;哔哩哔哩app过去半年的DAU呈增长态势，均值为1,512万;2017年7月，哔哩哔哩app DAU均值为1,691万。截至2017年7月，哔哩哔哩app MAU为5,843万，相比2016年7月，MAU增长63.2%。

　　形成鲜明对比的是，截止2017年12月，A站移动端活跃用户数量仅剩170万，而同期B站的活跃用户数量高达4,769万，二者之间的差距有28倍之多。数据上的巨大优势以及即将登陆资本市场，B站已经全面取代A站成为国内二次元文化圈当之无愧的老大。

3、国内动漫产业发展势头迅猛

　　据相关数据显示，截至2016年底，中国动漫产业产值达到1,320亿元，同比增长16.6%。近年来，动漫产业作为第三产业的重要组成部分快速发展，预计2017年中国动漫产业产值或将达到1,500亿元，同比增长13.6%。

　　从2015年产业结构来看，舞台剧、主题公园、其他衍生品等广义动漫衍生品的产值占总产值的48.95%，占据了动漫市场的半壁江山。漫画出版、影视动画、互联网动漫、手机动漫等动漫作品制作的产值仅占总产值的26.25%，此外，动漫版权授权收入约占总产值的19%。

　　近年来，国内动漫产业诞生了诸如《大圣归来》、《大鱼海棠》等备受好评的动画电影以及像《十万个冷笑话》这样根据漫画改编而来的系列动画及电影。除此之外，随着国内电子竞技和手机游戏的全面崛起，根据漫画改编的各类手游也成为了市场的宠儿，最为知名的无疑是腾讯旗下魔方工作室全力打造的《火影忍者》手游。从2015年推出至今，火影忍者就一直有着强有力的市场表现，依靠漫画及动漫本身积攒的高人气，再加上游戏本身对于动漫经典剧情的高度还原和创新，《火影忍者》斩获了众多荣誉。

　　除了《火影忍者》之外，腾讯还获得了集英社其它10部动漫的授权，有了《火影忍者》的成功经验，除腾讯之外的其他国内知名游戏公司也一定会加速布局，将动漫以游戏的方式进一步延伸。

　　为促进及规范动漫产业的发展，从2000年开始，国家相继出台了三十余部政策性文件，不断完善动漫行业在经营、推广及周边衍生行业的行业规范。

4、行业盈利能力下滑较大，新三板营收成长性更好

　　据不完全统计，新三板上动漫相关企业共41家，其中38家发布了2017年中报。中报数据显示，这38家公司平均营业收入2,462.46万元，平均净利润240.43万元。

　　从中报数据来看，新三板上的动漫行业平均营业收入同比增长了43.66%，但净利润却同比下降了298.52%。不光是新三板，A股市场上的动漫概念股业绩表现同样如此，A股市场上动漫行业平均营业收入同比增长9.54%，净利润同比下降13.60%。可以看到，动漫行业整体来说虽然营业收入持续增长，但是净利润下滑的也比较明显，相比之下，新三板公司的营业收入增长幅度要更大一些。

　　38家公司有5家在2017年上半年的净利润超过了1,000万元，除动漫食品的营业收入同比小幅微降之外，五家公司的业绩总体都保持了非常健康的成长性，喜悦娱乐更是实现了营收净利的双翻倍。

5、新三板特色动漫企业

　　5.1风炫动漫

　　风炫动漫拥有自己的半月刊杂志——《炫动漫》，同时公司的原创作品《斗罗大陆》累计销售三千多万。从创造力来说，风炫动漫一直拥有着较强的作品创造力，在度过了14、15两个亏损财年之后，公司的经营情况也逐渐走上正轨，业绩稳中有升，2017年上半年的毛利率更是达到了62.52%。

　　5.2中南卡通

　　中南卡通的目标人群年龄更低，作品基本以少儿卡通为主，与国内外各大电视台也均保持着良好的合作关系，公司作品在国内各大动漫频道几国外主要电视频道均有播出。

　　业绩方面，虽然公司在2016年上半年经历了亏损，但在下半年迅速调整并逐步重回正轨。除此之外，公司毛利率基本保持在45%-50%左右，波动较小，盈利结构较为稳定。

　　5.3杰外动漫

　　作为2017年上半年新三板上最赚钱的动漫公司，杰外动漫主营动漫IP的全版权代理业务。根据公司官网资料显示，由杰外动漫代理发行的动漫包括了《蜡笔小新》、《多啦A梦》、《精灵宝可梦》、《黑子的篮球》系列、《网球王子》系列等多部知名作品。

　　从公司财报来看，杰外动漫的成长能力也相当惊人，几乎每年的业绩都能达到接近翻倍的增长，而手握众多优质动漫资源也成为了杰外动漫的一大有利武器。

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本文出品：新三板在线研究院。研究员：郭浩文。

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