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格隆汇新股评级:毛记葵涌(HK:01716)上市,毛记新媒体引爆市场

格隆汇·港股那点事格隆汇·港股那点事 2018-03-20 20:25:51 2252
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摘要:毛记葵涌是一家位于香港的媒体公司,其业务主要通过旗下《100毛》、毛记电视等提供数码媒体服务和印刷媒体服务。公司申购日为3月16日~3月21日,将发行6750万股,其中90%为配售,10%为公开发售。每股发行价1港元~1.2港元,每手2000股,预计于3月28日上市。 

一 基本面分析

1 行业概况

毛记葵涌主要与所从事业务与其业务相似的实体就品牌知名度、服务质素、销售及市场推广效率、设计及内容的创造性、价格、与客户及供货商的战略关系以及挽留人才等进行竞争。随着香港对互联网投入的时间增加以及数码渠道激增,预计越来越多的消费者将透过不同的流动设备(如智能手机及平板计算机)获取数据或娱乐内容。另一方面,自2011年至2016年,活跃的杂志出版公司数量呈下降趋势,年复合增长率约为负3.7%,而杂志出版市场则于同期小幅增长,年复合增长率约为3.1%。于过去五年内,约80家出版商已停止营业。预计杂志出版公司的衰退趋势于不久的将来会持续,而该行业的竞争将会更为激烈。

香港创意产业的市场概览1.jpg.png

过去五年来,香港创意行业市场总规模从2011年的约507亿港元增至2015年的约569亿港元,年复合增长率约为2.9%。在创意行业中,广告展示、建筑及数码娱乐行业于同期录得最高年复合增长率,分别约为6.7%、5.9%及5.9%。就价值而言,于2015年,印刷及出版分部(为最大单一分部)录得GDP约125亿港元,而于2011年,GDP呈下降趋势,录得约133亿港元,年复合增长率约为负1.6%。

香港广告行业市场概览2.jpg.png

香港广告行业的收入从2011年的约199亿港元快速增至2016年的约270亿港元,年复合增长率约为6.3%。具体而言,网上广告收入从2011年的约15亿港元快速增至2016年的约59亿港元,年复合增长率约为31.5%。相较于2011年的约46亿港元,杂志广告行业于2016年约为57亿港元,以约4.4%的年复合增长率小幅增长。

香港出版行业市场概览3.png

香港出版市场的收入从2011年的约165亿港元增至2016年的约175亿港元,呈缓慢增长趋势,年复合增长率约为1.2%,预计到2021年前市场收入将维持稳定,2017年至2021年的年复合增长率将约为负0.1%。有关增长主要归因于杂志出版市场的收入从2011年的85亿港元增至2016年的99亿港元,年复合增长率约为3.1%,而自报章出版及书籍出版市场产生的收入则于同期呈现负增长,年复合增长率分别约为负0.9%及负1.5%。

2 公司介绍

毛记葵涌向客户提供综合广告及媒体服务,综合广告及媒体服务可分类为:

1. 数码媒体服务,向客户提供包含不同类型广告的一站式广告解决方案,通过数码媒体平台(包括本集团营运的(a)「《100毛》」、「毛记电视」及签约艺人各自于第三方社交媒体平台上的粉丝专页;及(b)「毛记电视」网站及流动应用程序)、第三方电视频道、互联网及实体广告位等不同分销渠道投放视频、网上横幅广告、动态消息及社论式广告;

2. 印刷媒体服务,包括(a)于《100毛》杂志提供社论式广告制作及广告投放服务;及(b)销售《100毛》杂志、书刊及《黑纸》杂志(于2017年1月1日停刊);

3. 包括活动策划及艺人管理在内的其他媒体服务。4.png

3 财务分析

招股书显示,截至2015年、2016年及2017年3月31日止年度,毛记葵涌的收入分别约为24.0百万港元、54.8百万港元及95.2百万港元,截至2016年及2017年3月31日止年度分别同比增长约128.6%及73.7%。截至2017年11月30日止八个月,其收入约为55.3百万港元,较上年同期的收入约76.1百万港元减少约27.3%。收入减少主要归因于截至2016年11月30日止八个月获得10.3百万港元的活动收入,2017年同期并没有这块收入。5.png

截至2015年、2016年及2017年3月31日止年度录得利润从截至2015年3月31日止年度的约7.8百万港元大幅增至截至2016年3月31日止年度的约22.4百万港元,增幅约为186.5%,并进一步增至截至2017年3月31日止年度的约36.3百万港元,增幅约为61.9%。净利润从截至2016年11月30日止八个月的约32.7百万港元减至截至2017年11月30日止八个月的约5.2百万港元,减幅约为84.2%。纯利减少主要由于截至2017年11月30日止八个月毛利减少,并且为筹备上市招致的非经常性上市开支以及该等上市开支因不可在税务方面获得扣减而增加的所得税开支的相关税务影响。6.png

 

4 公司优势

• 在广告及媒体行业信誉卓著的品牌名称为广告及媒体服务吸引了客户;

• 透过提供综合广告及媒体服务满足客户多样化广告需求的能力;

• 与来自各行各业的客户建立的良好业务关系;

• 经验丰富的管理团队及富有创意且反应迅速的执行团队。

5 风险因素

• 复杂的综合业务模式。毛记葵涌的经营业绩取决于服务与创意内容供应的综合影响及     能否成功适应快速变化的客户喜好以及广告及媒体行业的技术发展;

• 倚重社交媒体平台发布创意内容,社交媒体平台被视为在我们的客户中发布广告的平台,有关社交媒体平台用量的任何下滑均可能对其经营业绩造成重大影响;

• 业务极易受观众的喜好变化影响;

• 倘若毛记葵涌未能紧贴快速变化的技术,可能会流失客户,导致业务及经营业绩亦可 能受到不利影响;

• 倘若毛记葵涌未能吸引、招揽或挽留主要人员(包括执行董事、高级管理层及其他主要雇员),其持续经营及增长将受到影响。

二 IPO点评

1 发行情况

毛记葵涌于3月16日~3月21日招股,将发行6750万股,其中90%为配售,10%为公开发售(可予重新分配)。每股发行价1港元~1.2港元,每手2000股,预计于3月28日上市。 7.png

2 估值水平

按照每股发行价计算,毛记葵涌的估值位于2.7亿港元~3.24亿港元之间。据毛记葵涌招股书中提供的数据,其截至2017年3月31日止的年度净利润为3626.3万港元,据此计算,其静态PE位于7.45~8.93倍之间,根据招股书财务数据,估计其剔除上市开支影响的PE(TTM)位于14.8~17.7倍之间。毛记葵涌公司的业务涵盖数码媒体、纸质媒体和艺人服务等多项业务,其主要收入来源自《100毛》、毛记电视以及第三方社交平台等网络媒体投放广告,在港股市场上可对标的公司不多。

4.png

港股市场上与毛记葵涌规模与业务相似的公司大多处于亏损状态,与港股市场上可比公司相比,其估值偏低。

3 集资用途

假设最初发售价为每股发售股份1.1港元(即每股发售股份指示性发售价范围1.0港元至1.2港元的中位数),经扣除包销佣金及与股份发售有关的其他开支后,拟动用股份发售所得款项净额约52.8百万港元,有关款项将用作以下用途:

• 约28.4%,或15.0百万港元,预期将用作透过选择性并购及或与其他市场主体进行战略联合实现增长。

• 约21.9%,或11.6百万港元,预期将用于进行销售及市场推广业务以拓宽客户群及进行业务营运;

• 约20.8%,或11.0百万港元,预期将用于升级毛记电视网站、流动应用程序及内部信息科技系统,并采购新设备以实现运作效率及为业务扩张提供支持;

• 约18.9%,或10.0百万港元,预期将用于加强活动策划力度以进一步拓宽市场推广渠道;

• 约10.0%,或5.2百万港元,预期用作资助的营运资金及作一般公司用途。

4 基石投资者

加鼎为万华媒体的一家间接全资附属公司,2012年2月1日,加鼎订立认购协议,据此,加鼎同意以(i)1,000,000港元作为初始对价(基于黑纸的过往表现及预计年度财务业绩);及(ii)额外金额(乃根据黑纸于截至2014年3月31日止两个年度的业绩表现厘定)作为对价,获得公司10%的股份。协议达成后,姚先生、陆先生、徐先生及加鼎分别拥有黑纸30%、30%、30%及10%的权益。IPO过后,万华媒体将持有毛记葵涌7.5%的股份。

5 股权结构

1)上市后的股权结构图8.png

2)控股股东、实控人及重要管理层

毛记葵涌的董事会目前由六名董事组成,包括三名执行董事及三名独立非执行董事,其中,姚家豪先生为公司的董事会主席兼执行董事,陆家俊先生、徐家豪先生为公司的执行董事,姚先生、陆先生、徐先生为毛记葵涌的共同创始人,分别持有公司上市后22.5%的股份,万华媒体拥有公司股份发售完成后的7.5%股份,其他公众股东占股25%。另外,著名作词人林夕为公司的独立非执行董事。9.png 

评分 

IPO热度(10%):10 

市场氛围(20%):8 

市场稀缺性(10%):8.5 

估值水平(30%):8.5 

公司成长性(30%):8.5 

加权平均分:8.6 

(评分为0-10,10最好,0最差,点评仅供参考,不构成任何投资建议)

理由:毛记葵涌旗下《100毛》、毛记电视凭借特殊的风格深受香港年轻人喜爱,其业务模式在港股市场上具有一定的稀缺性,估值较低,由于其很高的知名度市场反应异常火热,其孖展超购屡创新高,可谓一票难求。

 

 

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