蓝色光标要告“裁员门”女员工 10亿公关公司后院灭火宣告失败

来源：大摩财经

公关第一股蓝色光标这次要给自己"公关"了。

刚刚，蓝标传媒声明称，针对被辞员工再发声控诉蓝色光标事件，将对其侵害性言论提起法律诉讼。此前，蓝色光标前女职员韩某两度发文称，蓝色光标套路裁员和故意抹黑其形象，一时引发舆论关注。

大摩财经了解到，这家以快速并购扩张的公关公司近期"风波"不断，除了被曝出暴力裁员外，业绩暴跌、股价剧烈波动、第一大股东变更、两名董事辞职以及联合创始人回归董事会等消息，都让市场的目光聚焦到蓝色光标身上。

值得一提的是，在联想系公司成为第一大股东后，一度令蓝色光标低落的股价起死回生。截至今日，蓝色光标市值为154亿元，较2015年巅峰时跌去七成。

联想系入主

前不久，蓝色光标的三名联合创始人——许志平、陈良华及吴铁将占公司总股本5.98%的股份，作价9.3亿元转让给联想系公司西藏耀旺。转让后，西藏耀旺与一致行动人合计持有蓝色光标9.31%股份，比例超过现有实控人赵文权，成为蓝色光标第一大股东。这意味着联想系正式入主蓝色光标。

据悉，蓝色光标股权变更后，赵文权持股比例仍为6.65%，其享有的股份对应表决权总额则由25.98%降为19.92%，但仍为公司实控人。

随后，蓝色光标又通过子公司以1.5亿元的代价取得深圳众赢25%股权。据了解，深圳众赢和西藏耀旺均为联想旗下西藏考拉科技的子公司。考拉科技董事长为孙陶然，持有西藏耀旺33%股份，他亦是蓝色光标联合创始人之一。

据其公告，西藏耀旺拟未来一年将增持不超过5%的蓝色光标股份。也就是说，西藏耀旺未来持股比例很可能超过14%，这一数据很接近赵文权在蓝色光标中的表决权份额。

2008年，蓝色光标为了上市，五名联合创始人——孙陶然、赵文权、吴铁、徐志平和陈良华完成股份改造成为联席股东。2016年，除赵文权外的四人将自己持有的全部股份对应表决权委托给赵文权，然后陆续从公司离职，且不再担任董事。蓝色光标实控人由此变成赵文权一人。

3月19日，蓝色光标宣布，董事赵欣舸和蒋晞亮辞职，继任者将是孙陶然和徐氢。孙陶然还有个身份是拉卡拉集团掌舵人，徐氢则是拉卡拉支付公司自然人股东。

孙陶然再度回归蓝色光标董事会，以及联想系西藏耀旺的增持计划，引发外界对蓝色光标未来由谁掌舵的猜测。对此，孙陶然表示，他将提供战略支持，而赵文权仍主持大局，未来蓝色光标将定位为一家数据科技公司。

并购后遗症

蓝色光标正面临增收不增利的窘境。据其2017年业绩快报显示，该公司去年营收152.52亿元，同比增23.81%；归属于上市公司股东的净利润仅为2.42亿元，同比下降62.2%。

对于净利润暴跌的原因，蓝色光标解释称，主要是投资性收益及营业外收入等非经常性损益利润较上年同期同比大幅下降。

作为A股市场上耀眼的"并购王"，蓝色光标近年来在连续扩张中飞速发展。据不完全统计，蓝色光标已并购逾20家企业，参股40余家公司。涉及数字营销、广告技术，电子商务，互联网金融等多个领域，主营业务也从单一的公共关系服务，转型到综合智能营销服务。

数据显示，蓝色光标自上市以来共募资145亿用来增持或收购股权。赵文权曾在2016年年报中称，并购收入已超过公司自有业务，123亿元的营收中有90亿元来自并购。这个比例已经接近75%。

多次并购的结果是沉重的资产负债率。数据显示，2015年、2016年以及2017年前三季度，蓝色光标资产负债率分别为66.75%、64.45%及58.43%，而同期行业平均资产负债率维持在40%左右。

蓝色光标的资产负债结构令人担忧。一般来说，像蓝色光标这样主要从事服务业，基本没有固定资产的公司，负债率一般不会太高。

尽管蓝色光标资产负债率高企，但并购的效果是明显的。大摩财经梳理其历年年报发现，蓝色光标营收增速一直保持较高水平。蓝色光标2010年上市，当年营收仅为4.86亿元，2016年就达到123.19亿元，六年涨幅超过25倍。此外，其净利润在2015年之前也一直保持不小的增幅。不过，也正是并购让蓝色光标"栽了跟头"。

由于并购本身具备较高风险，特别是并购对赌协议结束后，巨额商誉可能成为定时炸弹。一旦并购标的业绩下滑，相关商誉减值就会大幅影响公司业绩。

蓝色光标就是因商誉减值遭遇"黑天鹅"事件。2015年，因三家家子公司业绩未达预期，蓝色光标计提9.16亿元的商誉和无形资产减值，导致当年净利仅为0.68亿元，同比下降90.45%。一时成为市场焦点。

由于传统广告业务受到新型科技公司的冲击，蓝色光标从2015年就开始尝试转型。但从蓝色光标最近表现和年度业绩来看，似乎并没有成功。