腾讯游戏收入初显疲态 不改帝国版图扩张趋势

 红刊财经 特约作者 郝鹏州

本周，腾讯发布2017年度财报，全年实现营收2377.6亿元，同比增56%；净利润715.1亿元，同比增74%，建议派发末期股息每股0.88港元。微信及WeChat的用户群进一步增长，春节后微信及WeChat的合并月活跃账户超过10亿。2018年1月，公司已推出58万个小程序，日活跃账户超过1.7亿。

财报表面风光的背后

从财报来看，腾讯56%的营收增长超过了诸多媒体的猜测。此前，来自彭博分析师的平均数据显示，预计腾讯新一季度的营收将增长45%至463亿元（约合67亿美元）。尽管看上去依然很美，但去年四季度腾讯最核心的游戏业务出现了环比下滑，腾讯PC和手机游戏收入合计297亿，低于三季度的328亿，环比下滑9.5%。按照财报口径，腾讯网络游戏收入环比下滑9%至243.67亿。

腾讯在财报中解释说，下滑的原因为2017年三季度PC游戏受虚拟道具销售推广活动的高基数影响，来自角色扮演游戏及射击类手机游戏的贡献减少，以及新的角色扮演手机游戏及其他新手机游戏发布排期的影响。简而言之，《王者荣耀》等主力游戏收入下滑，同时新游戏青黄不接。

腾讯报告也未提及主力游戏《王者荣耀》的数据。《王者荣耀》的转折点是去年三季度，QuestMobile去年9月的数据显示，《王者荣耀》的MAU和DAU均比6月份有明显下滑。市场普遍看法是，“吃鸡”类游戏抢占了《王者荣耀》的用户时间，第四季度《王者荣耀》的数据可能继续下滑。

从彭博提供的另一份数据来看，进入2017年以来的5个多月的时间里，腾讯的股票走势要高于S&P500。在2017年4月初，腾讯的股价持续走高，市值一度超过美国富国银行，顺利进入全球十大市值最高公司的榜单。

腾讯的泛娱乐帝国

在今年3月初，腾讯接连3次在泛文娱领域的投资。首先是独家投资两大头部直播平台斗鱼、虎牙，然后是二次投资《羞羞的铁拳》出品公司新丽传媒。腾讯泛文娱版图的第五大板块电竞与影视再添雄兵，要知道这几家公司都被大家认为是“准IPO”公司。

当然腾讯布局泛娱乐业也不是一天两天了，在最近一年来，腾讯其实早已进入了泛文娱领域的IPO收割季，首先文学板块的阅文集团就已经在去年上市，B站同时也提交了上市申请。反观来看，其实在很多IPO独角兽种子选手当中都有腾讯的身影，像猫眼微影、腾讯音乐等。包括现在特别白热化的直播短视频的多个平台背后，也都有腾讯的布局。

大家都知道腾讯游戏是腾讯非常重要的一部分，3月8日，斗鱼CEO陈少杰在微信朋友圈透露，斗鱼刚刚完成了6.3亿美元的融资，是由腾讯独家完成的。同时，就在当天晚上，虎牙直播官方微博宣布了腾讯又向虎牙独家战略投资了4.6亿美元。

这条消息让更多人关注腾讯在游戏直播、电竞领域的“小心思”。2016年12月，腾讯互娱的电竞部门独立运作，成为腾讯泛文娱布局的第五大板块。前四大分别为动漫、游戏、音乐、文学，并且都取得了一定的成绩。

腾讯是在跑马圈地？

腾讯作为一家互联网公司，擅长打造生态平台，但内容方面它自己本身并不擅长，所以只有通过战略投资来筑巢引凤。

3月11日，光线传媒发布公告称，以33.17亿元的对价将持有的新丽传媒27.64%股份出售给林芝腾讯。交易完成后，光线传媒将不再持有新丽传媒的股份，而腾讯成为了新丽传媒的第二大股东。

值得一提的是，腾讯在回复新丽传媒投资一事时提到，“互联网＋文创”一直是其做的事情。腾讯强化了“文创”，淡化了“娱乐”，除了有更加符合政策导向的考虑外，拓展边界也是另一信号。在过去的一年里，腾讯和故宫、敦煌研究院等文创单位共同发布了多场活动，在这些合作的现场，腾讯的出现正应和着它“泛娱乐”的升级，拓展腾讯在文娱领域的边界至“文创”。

腾讯表示，在腾讯生态中，基于过去6年中对于泛娱乐战略的坚持推行，既有包括游戏、音乐、文学、动漫、电竞在内的全面IP培育平台，又有涵盖海量用户的在线视频平台和电影票务平台。新丽传媒有持续制作头部影视内容的能力，后续双方将利用各自优势资源，深入合作，为行业带来更多口碑式作品。

上马新零售

自2017年下半年以来，腾讯密集宣布投资永辉超市、家乐福、万达商业、海澜之家以及步步高等企业，在零售领域进行布局的举动引起了广泛的关注；紧接着2018年2月下旬，腾讯在集团层面成立智慧零售战略部，开始调动各方资源，统筹做零售。

在3月某次公开的演讲中，腾讯公司副总裁林璟骅首次对外阐述腾讯智慧零售的理念与核心主张，解析智慧零售如何在零售商为主导的前提下，提升全链路运营效率，优化客户体验，创造新的商业机会。

林璟骅在演讲中表示，目前零售业态主要是线下门店加线上电商的“二元模式”。主要的痛点是线下门店面临租金、人力成本偏高的问题；线上主要依赖与平台电商合作，但是红利期过后流量和物流配送成本日益上涨，运营和数据的自主性都不强，难以提升效率。另一方面，随着信息技术的发展和移动支付的普及，消费行为呈现出数字化、移动化趋势，LBS、云、AI等技术的应用，为零售商全面提效带来机遇。零售商应掌握主动，推动线上线下的一体化运营，不仅让零售商更贴近消费者，也打造更好的用户消费体验。

腾讯势要将多年积累的用户平台、大数据技术、优秀的产品体验和连接力进一步开放给合作伙伴。腾讯也表示希望与零售行业伙伴们合作共赢，实现线上线下的真正打通和用户价值最大化，激发零售行业新一轮的增长动力。

对此，摩根士丹利发表报告，基于更高的每股盈利预期，上调腾讯目标价，由500港元升至550港元，评级维持“增持”。该行表示，尽管电脑游戏业务面对季节性因素，但预计集团去年第四季业绩仍稳健。而今年亦将成为公司推出游戏、加快广告业务，及将支付业务货币化等方面表现良好的一年。该行下调集团去年第四季非国际通用会计准则的每股盈利预测6%。展望2018年，大摩预期腾讯销售可按年增长40%，非国际通用会计准则的纯利则可按年上升38%。预料集团手机游戏业务的动力仍然强劲，主要受《王者荣耀》的持续贡献及其他新游戏的成功推出所带动。