波音跪求特朗普不要制裁这家中国企业

中美贸易战如箭在弦，不得不发。

很明显，这是世界老大对蹿升势头强劲的老二的打压，瞄准的都是那些对老大最有威胁的产业。

航空航天、信息通信技术、高端机械设备、新能源汽车……

尤其是航空航天，这个产业一直以来都是美国老大的自留地，羔羊肥美，这么多年来凡是想挑战的，都被老大无情的打击下去了。

如今，中国人来了，他们擅长集中力量办大事，喜欢勒着裤腰带战天斗地，老大不得不忌惮啊！

贸易战的结果会是什么呢？

短期内，毫无疑问会对中国的高科技出口型产业造成一定的打击，利空；

长期而言，却又会对那些在中国买也买不到，一直被封锁的高科技进口型产业形成巨大的刺激，什么关键设备、关键材料，烧再多钱也要烧出来；

明显的重大利好！

自去年开始，一家业绩本来有点不堪的西部边陲公司，大量国家队资本开始密集进驻，每个季度都在增持。

风起了。

1

美国有硅谷，武汉有光谷，日本还有银座，啊不，是涩谷。

皆是产业聚集之地。

在我国的西部边陲，也有一个产业重镇，古代以青铜器铸造而闻名天下。

到了现代，这个“青铜器之乡”开始铸造现代金属：钛合金，中国钛谷由此得名。

钛产业发达的这座城市，有着大大小小400余家钛相关企业，占据了钛产品产量的全国80%以上，占世界产量的20%以上。

有人的地方就有江湖，锻造产业集群自然也有带头大哥：宝钛股份。

官网上，宝钛自称为“钛业巨鼎”，此言不虚，他确实是我国目前唯一具有铸-锻-钛材加工完整产业链的龙头企业，中国钛谷皇冠上的明珠。

然而这个钛业巨鼎的业绩，却似乎跟他的地位有那么一些不符呢。

心电图般的营收、密集的亏损、偶有薄如蝉翼的扣非利润。

到底发生了什么呢？

在分析宝钛的业务之前，我们要先科普一下：钛。

钛是一种银白色的过渡金属，是地壳中分布最广和储量最为丰富的元素之一。金属钛Ti密度为4.5克/立方厘米、熔点1668°C、沸点3260°C。

钛元素有许多重要的特性，如密度低、比强度高、耐腐蚀、导热率低、无磁性、生理相容性好，具有储氢、超导、形状记忆、超弹等特殊功能。

简而言之，钛金属最核心的特点便是高强度和高耐腐蚀，其元素名“Titanium”即取自泰坦神族“Titanic”可见一斑。

比如老毛子的钛合金技术就很好，钛矿也多，用钛合金造的几条潜艇，潜深最大超过1000米，至今独步天下。

钛的产业链，可以分为两条路径：

一是有色金属产业的钛矿→海绵钛→钛锭→钛材，这是宝钛所属的产业链。

二是化工产业的钛矿→钛白粉：

钛应用

事实上，同样是钛，两条产业链的日子过得是冰火两重天。

由于钛产业上游钛精矿受到供给侧改革限产影响，近年钛白粉屡屡涨价，相关钛化工龙头诸如龙蟒佰利（002601）利润连年倍增，大赚特赚。

而隔壁钛材企业则是叫苦不迭，龙头如宝钛股份都在亏损泥潭挣扎数年。

2

问题出在产品结构上。

根据宝钛股份的营业收入，75%的收入都是钛产品，其他部分也是和钛产品相关的镍，锆合金，应用领域类似。

而钛产品中民品收入又占据了75%左右的份额，尤其是在化工领域占据了半壁江山。

我们来看看这些民品的具体产品图：

是不是四个字：“傻大黑粗”？！

这些傻大黑粗的民用产品，技术含量不高，卖不上好价钱，只能赚赚吆喝。

而且，宝钛所在的宝鸡，光钛谷内就有400多家企业，绝大部分都能做这样的民品化工钛材。

面对如此红海，即便龙头也得跪啊。

下游钛材没啥技术壁垒，供过于求，企业剩下能比的便只有成本了。

按理说宝钛和其他同行比，成本优势应该是明显的，因为钛材的上游成本大头是原材料海绵钛，宝钛可以通过子公司自给自足。

然而几年来，这个优势并没有显现出来，因为上游的海绵钛也供过于求了。

由于各种原因，从2010年开始，各路资本蜂拥杀入海绵钛行业。

结果可想而知，一拥而上的资本投入形成了海绵钛产能大爬坡，但行业产能在2012年到达顶峰后，产能利用率依然没有过半。

产能利用率低，意味着行业需求萎靡，海绵钛价格一跌再跌，钛材的价格自然高不到哪里去，整个行业就形成了一场比惨大会。

不过宝钛作为行业龙头，“钛业巨鼎”的称呼也不是白叫的。

残酷红海的另一边，宝钛还留了一片肥沃的自留地。

自留地里，结出的果实，是高技术含量的军用品，下游指向我国如火如荼的航空航天产业。

3

自2017年以来，中央汇金、社保基金等国家队开始悄悄进入，逐季增持。

他们所看重的，正是宝钛在航空航天产业中的战略地位。

咱们中国，能够提供军品级钛材的供货商，只有三家：

宝钛股份，西北院旗下的西部材料（002149）、西部超导（831628）。

论资历，宝钛相对另外两家可以说是当仁不让的老大哥。

宝钛是中航工业最资深的供应商，从三代机开始合作，见证了中国钛航材从无到有的进程。

也是行业内唯一一家获得“大运工程”金牌供应商的企业，C919大飞机和最新研制的五代机歼二十上都有着宝钛的产品，足见其实力。

宝钛的优势还不限于此，上文我们提到过惨淡的海绵钛行业。

其实真正惨的，是低端海绵钛；

高端航空航天海绵钛是另一番光景：行业产能严重匮乏，全中国只有四家有能力生产国际认证的航空航天海绵钛企业，其中具有军品资质的只剩两家。

宝钛旗下的海绵钛公司：宝钛华神是中国唯一能直接向军方供货的企业。

众所周知，军工产品和材料由于涉及国家安全和机密事项，是不存在进口这个逻辑的。

不能用进口，并不意味对国产产品要求放低，想要获得军品资质，顺利的话也要7年流程，要求高到让一般企业望而生畏。

目前高端钛产业领域是典型的寡头垄断格局，宝钛独霸海绵钛，和西部系平分钛材。

4

但牛皮吹破天，业绩不好，又有何用？

军品虽然闷声发大财，奈何业绩占比只有25%，另外占比75%的民品业务简直就是个猪队友，将宝钛的业绩拖累得一塌糊涂。

但事情，在三季报之后起了变化。

三季报显示，宝钛实现了6年来最有质量的扭亏为盈，而且在盈利的同时，收入已经连续五个季度同比增长，进入了上升轨道。

对困境反转股来说，扭亏后，收入利润双双增长，可以说是一个重要的转折点，值得重点观察跟进。

那么到底行业和公司发生什么？让宝钛梅花香尽苦寒来？？

答案还是那要命的原材料：海绵钛。

2012年海绵钛产能达到高峰后，行业产能利用率却依然没有过半，市场这只看不见的手开始发挥作用，出清开始了。

到2016年，行业内产能已经从高点的14.85万吨减少到8.8万吨。

残酷的市场出清过程中，拥有军工供货资质的宝钛都勉强度日，那一众中小厂家直接喝上了西北风。

由于无法承受海绵钛价格持续的低位徘徊，海绵钛中小厂家陆续退出，供需矛盾开始逐渐缓解，行业内也出现了集中趋势，目前行业前十已经几乎包揽全部产能。

比耐力的游戏中，皮糙肉厚的龙头们笑到了最后。

挤走了乌合之众，大玩家们清扫战场，原材料海绵钛从2016年开始不再下滑，2017年反身向上。

民品海绵钛的价格反转，对宝钛旗下生产海绵钛的宝钛华神利润有着立竿见影的影响。

大量生产民品海绵钛的中小厂商死在海绵钛价格持续低迷中，然而随着海绵钛价格回升，又把海绵钛的下游--生产民品钛材的中小厂商送上了绞刑架。

因为民品钛材的激烈竞争，让中小企业们不敢涨价，一涨价就卖不出去了，无疑只会死得更快。

除了成本上升外，环保风暴也是个大杀招，对民品钛材小厂商们形成了一轮大清洗。

于是在整个有色金属钛产业链上，上游海绵钛和下游钛材，都走上了从分散到集中的康庄大道。

军品强势、民品复苏，龙头宝钛真的要咸鱼翻身了。

然而光凭这个就认定宝钛能脱颖而出依然不够，毕竟宝钛业务里75%还是低价值的民品钛材。

假若钛材行业出清过程也和上游海绵钛那般需要4-5年，那就太漫长了，宝钛这咸鱼还不知要翻多久呢。

但我们仔细分析了行业发展和宝钛的业务，发现了另外一个惊喜：

宝钛2016年钛材产量4.95万吨，销量4.4万吨，其中海洋工程、航空航天和医药领域钛材分别增长180%、30%和108%，宝钛海工和航天领域的钛材销量占比也逐步提升到了20%+。

这三个大幅增长的领域不仅是宝钛苦心经营的高端领域，更是宝钛近年来转型升级的发展方向。

那么宝钛为什么会从航天、海工寻找突破口呢？

这就要从全球消费格局说起了。

5

以下是全球钛材和中国钛材的消费结构图。

可以发现，比起全球钛材在航空领域的广泛应用，中国钛材更多用在了化工、体育、冶金、制盐等低端领域。

这是由我国制造业发展阶段决定的，毕竟在过去的几十年，我们的制造业还主要是依靠“衬衫换飞机”的。

你都造不出大飞机，又哪来的高端消费呢？

但时移势易，随着近年来我国军费的蹿升，大飞机、航母、天宫、嫦娥、长征五号等高端航天军工技术的喷发，这个产业的未来已经不再是美帝一手遮天了。

时代在呼唤，有实力拿下军用订单的钛业巨鼎，赶紧跟上中国产业升级的浪潮。

宝钛近年来，不仅和几家世界航空航天巨头达成了长期供货协议，实现批量供货，还成为了国内唯一的波音和空客两大飞机制造商指定钛材供应商。

光是波音和空客，2016年便为宝钛贡献了3844万毛利，优化了民品领域的收入结构。

而随着我国新一代运输机、战斗机像下饺子一样的量产，军品需求的大爆发更将是未来5-10年里的最大看点。

而在这个行业，唯一的对手西北系，无论是先发优势还是产能规模、研发实力，均不及宝钛。

特朗普贸易战烽烟四起，我国高层背水一战，不容有失，航空航天产业枪挑美帝，大浪潮下谁会是最大赢家？