考验真爱，3000点以下见一次少一次！

红刊财经 特约作者 张俊鸣

在股市的长河中，“螺旋式上升”是恒久不变的规律：只要一个经济体持续成长，其股市便会呈现长线上升的走势。即使间歇性有超涨或超跌，但长期而言都会有一个稳定上升的中枢，发挥“无形之手”的作用，将过度偏离的股指拉回。虽然，在超涨和超跌之间，有无数的波动机会可供激进型的短线投资者追逐，但对绝大部分散户投资者而言，偏重短线的操作长期而言很难实现账户资金的稳步增长，反而是善于在相对低位布局，同时又敢于耐心持有的长线投资者常常是“笑到最后”的赢家。

最近A股又到了关键时刻，上证指数3000点整数关再度面临考验，尤其是昔日领涨的低估值白马股风华不再，上证50、沪深300、中证100等指数自去年8月底以来的涨幅基本归零，让部分投资者对价值投资产生“红旗还能打多久”的疑问。事实上，A股也符合“螺旋式上升”的规律，在中国大陆经济稳中向好的情势下，3000点这个相当于2007年最高点一半左右的位置，即使算不上太低，但也是明显的相对低位。如果从估值来看就更明显，上证50指数、沪深300指数的平均市盈率都在15倍以下，明显低于欧美主要股市的估值水平。因此，只要手中的股票基本面依然向好，估值较低的情况下出现下跌，反而是为长线投资者开启时间之窗的投资良机。

从2007年2月首次上攻3000点至今，上证指数围绕这一整数关的整固已经超过11年。这对于设立至今不到30年的A股市场来说，确实是个不短的时间；但整固的时间越长、换手越充分，就意味着这一点位在经济成长的支持下愈加巩固。从2007年首次上攻的相对高位，到2014-15年大起大落的中枢位置，未来3000点有望演变成为相对低位的牛市起点。从2007年来的走势也可以看出，上证指数在3000点以下“潜水”的幅度已经越来越小：2008年最低点相对3000点的跌幅为44.50%，2013年已经收窄到38.35%，到了2016年更只有12.03%（见图1）。换言之，单纯从指数的角度来看，上证指数在3000点以下给长线投资者的机会已经见一次少一次，而且幅度越来越小。

图1：上证指数周线图

因此，只要看明白这个“螺旋式上升”的大趋势，在3000点附近这个位置，看见的更多是机会，而不是风险。当然，指数性的机会并不意味着所有个股的齐涨共跌，只有持续稳定向好的公司，才能在未来和指数齐头并进，共同见证3000点真正成为地平线，日出喷薄的那一刻。

既然指数的大方向是向上，在相对低位勇于布局则成为成功的关键。没有春播，何来秋收？对于普通投资者来说，参与“仓位始终饱满”的指数型ETF基金是比较好的选择。其中，和上证指数波动节奏十分接近的沪深300指数，其对应的ETF基金是一般投资者关注的重点，只要是可以长期投资、耐得住寂寞的资金，在沪指3000点以下分批布局、逐步买进，是一个分享未来指数确定性上涨的较好办法。

而对于资金量较大，达到30万以上可开通分级基金交易资格的投资者来说，则可以考虑在沪深300ETF的基础上，适当加配沪深300A基金（150051）。300A基金兼具永续债券和看跌期权的特征，其无风险收息的特性，决定了它和300ETF一样，呈现长期上升的趋势；而看跌期权的特征，则来源于股指大跌时，分级B投资者“买A并B”赎回母基金减少损失的行为而带来的买盘。这一特征，导致沪深300A基金经常在波动方向上和300ETF逆势而动，这在2015年股指见顶前后表现尤其明显(见图2)。如果同时持有沪深300ETF和沪深300A基金，可以相当程度上形成对冲，减少账户市值的波动幅度，同时长期来看又可实现稳步增长，不失为平滑收益曲线、降低波动幅度的方法。

图2：沪深300ETF叠加沪深300A（周线图）

而还有一种方式就是“吃折价”，逢低参与一些折价率较大的封闭式股基。在“封转开”到期日到来时，市价和净值之间的折价趋于消失，目前的折价为投资者提供了“安全垫”，即使是到期日净值和目前一样，投资者也可获得折价收敛带来的收益；而一旦净值上涨，则会形成“双击”效应，获得双重收益。这方面笔者重点观察的是中欧恒利（166024），除了目前距离开放日有两年半时间的情况下，市价相对净值有7%的折价之外，基金管理人过往操作记录比较稳健、注重价值投资，此次也认购500万份基金和投资者共进退。目前的价格买入，相当于比基金管理人低9%左右，不仅让王牌基金经理为投资者打工，还可以抄他的底，长期来看具有较好的参与价值。

投资最终的绩效，取决于一买一卖之间的差额。3000点的上证指数，考验的是投资者对这个市场和价值投资理念的真爱。只要是真正的价值投资者，在这一相对低位的区间便无惧调整，反而会视为一次难得的加码良机。用闲钱来长线投资，便能够战胜恐惧的心魔，在3000点以下大胆拥抱指数性机会的真爱！