义伟点金4.24特朗普正在“蒙蔽”全世界的双眼?
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近期美债收益率曲线趋陡再度成为金融市场密切关注的现象,但过度关注美债收益率飙升可能会使投资者错过真正的风险。美国经济的缓慢增长与较高的实际利率不匹配,将给金融市场带来极大的破坏性。
通常而言,在最后两个经济周期阶段中,收益率曲线会趋平并倒挂,这意味着短期利率高于长期利率。近期10年期美债收益率逐渐逼近3%的重要心理关口,带动收益率曲线趋陡,但有分析认为,这一现象只是暂时的。
历史上收益率曲线通常作为对经济发展处于哪个周期阶段的衡量,在经济周期初期阶段,收益率曲线通常较为陡峭,经过多轮加息后,收益率曲线会趋于平缓,而一旦收益率曲线出现倒挂,则可能会引发经济衰退。
不过,义伟认为,过于关注收益率曲线趋陡可能会使投资者错过真正的风险。相反,投资者可以从另一个指标找到更多关于经济发展方向的线索,即固定私人投资占国内生产总值(GDP)的比例。
在GDP的各个组成部分中,投资往往最具周期性变化,也是经济衰退和扩张时期的驱动力。固定投资涵盖了对住宅建筑、非住宅建筑、设备和机械以及知识产权的投资。通过固定投资占GDP的比例与历史平均水平的对比,可以得知经济中过度投资的比例是否下降,并是否会导致经济衰退。
20世纪70年代后期以来每一个经济周期的最后阶段中,固定投资占GDP的比例达到19%或更高,但在2017年,这一比例已经为16.6%。若要达到19%,在GDP没有出现增长的情况下,固定投资的数额需要增加近5000亿美元;若GDP有所增长,固定投资的数额必将超过5000亿美元。
在不造成通货膨胀的情况下,固定投资的增速需要超过GDP增速,从而提高固定投资占GDP的比值;否则则会导致经济过热,而这是一直以来令美联储十分头疼的问题。但无论哪一种情况,美国经济的短期和长期前景都会出现脱节。
由于人口、生产率增长以及美联储以2%为通胀目标等因素的影响,长期利率在未来几年不太可能发生很大的变化。但由于劳动力短缺、雇主争相招聘并被迫支付更高的薪资,导致通胀压力上升,美联储不得不提高短期利率。
经济的缓慢增长与较高的实际利率不匹配,这对于金融市场的重新估值无疑是极具破坏性的。更糟糕的是,这或将加速收益率曲线倒挂的出现,将美国经济推入下一个衰退的周期阶段,从而危害全球金融市场。
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