格力：今年我家不分红

作者：程郡

来源：投行大师兄

格力电器公布了年报，还是一如既往的好：2017年实现营业收入1482.9亿元，同比增长36.92%；实现净利润224亿元，同比增长44.87%。

作为一个市值将近3000亿的公司，却能依然保持如此高速度的成长，格力的优秀，就像是董大姐的霸道女总裁范儿一样，令人高山仰止。

然而，就因为今年没有分红计划，格力的股价几乎跌停。

不仅股民们不买账，连监管机构也发来了关注函，要求格力说明2017年度未进行现金分红的具体原因与合理性，以及是否切实保护了中小投资者的利益。

一

实际上，一直以来，格力对于分红一点都不吝啬。

上市22年来，除了1997年、2006年以及2017年以外，其他19年不仅每年都有分红，而且股利支付率（注：是指股利占净利润的比率）都不低。尤其是2014年后，连续三年的分红规模都超过了90亿元，股利支付率超过60%。很多长线资金买入格力电器，就是冲着它每年的高分红来的。

那么问题来了，2017年是个丰收年，格力为什么不分红呢？

有网友分析，格力不分红，其实早在2年前就有苗头。2016年，因为中小股东反对董明珠收购珠海银隆，董明珠在股东大会上当场发飙称：自己进来竟然没人鼓掌，就算5年不分红也没人拿自己怎么样。

当然，这只是开开玩笑。董大姐也是经历过风雨的人，不至于这么小心眼。实际上，格力2017年不仅分红了，而且分红规模高达 108.28亿元，超越茅台位居全市场第14名，创下了格力历史上的最大分红记录。

之所以不分红，格力给出的官方解释是：公司留存资金将用于生产基地建设、智慧工厂升级，以及智能装备、智能家电、集成电路等新产业的技术研发和市场推广。

最近这几年，格力一直努力从单一的专业空调企业向多元化的全球工业集团转型。由此可见：不分红，不是格力的经营出了问题，也不是董大姐跟股民们斗气，而是的的确确要搞事情，而且还是要搞大事情。

从这个角度来看，不分红其实算是一个利好消息。

二

那么，为什么格力的股价还跌得这么狠呢？

有网友愤愤地表示：优质公司宣布做芯片，股价跌停；垃圾公司宣布做芯片，股价涨停。贵A逻辑服！

这个说法听起来解气，实际不然。

下面我用证券投资中的三个关键思维来解释下这个问题。

我们都知道的一个基本常识是：价格会围绕价值波动。但从价值到价格，其实需要一个复杂的传导过程。

首先，先说说预期思维。

市场在反复的交易中，会逐渐形成对一个公司的一致预期。比如，对于格力来说，大家的预期是“一定会分红”。这种一致预期，形成了之前的价格（股价是市场参与者预期交换的结果）。

当格力宣布“今年我家不分红”后，股民们关于“格力一定会分红”的预期就落空了，这就是所谓的“低于预期”。

这就像小时候，你爸妈每次出差回来都会给你带礼物，突然有一次什么都没给你带，你就会很失望一样。

反过来，如果你爸妈每次都不给你带礼物，突然有一天给你带了个小礼物，你一定会欣喜若狂。因为这是“超预期”的。

很多烂公司突然宣布高送转，突然宣布做芯片，就是“超预期”的利好，股价自然就会飞涨。

另外，再说说边际思维。

所谓边际，就是相比于“存量”新增出来的“增量”。比如，一辆车当前的速度就是“存量”，加速度就是“边际”的增量。

一个学生，每次考100分，有一次考了98分，就是边际变坏了。如果他每次考55分，有一次考61分，就是边际变好了。

电影《芳华》中，男主角刘峰做了无数的好事，成了全军学雷锋标兵，就因为抱了一下自己喜欢的姑娘丁丁，被所有人抛弃，最后被逐出了文工团。

有人劝丁丁不要小题大作：“医生啊干事啊那些人都能抱你，为什么偏偏刘峰不能抱？”

丁丁的回答是：“谁都能抱，就他不行！他是活雷锋！他就不行！”

对于格力来说，市场认为“不分红”，就是证明格力这个品学兼优的好学生开始变坏了。

而那些业绩下滑，但还是打肿脸充胖子的公司，就是一个“知错就改，浪子回头”的标杆，因而受到市场的追捧。

最后，说说交易思维。

所谓交易思维，就是永远要记住，股价的波动都是买卖双方交易和博弈的结果。而且，这些交易者都是有七情六欲的普通人，他们的一个常见特征就是非理性——要么过于悲观，要么过于乐观；要么过于贪婪，要么过于恐惧。

其实，如果回归理性，冷静想想，格力不分红也不是很么坏事，长远来看，可能还是一件好事。

但是，短期之内，大家还是会受失望、悲观的情绪影响，纷纷抛售股票。这往往是市场犯错的时候。

索罗斯常说：市场总在犯错。寻找到市场因为非理性而犯错的机会，恰恰是成熟投资者盈利的来源。