分级基金B集体暴跌，但合理吗？

昨日一则重度消息引爆了分级基金市场，有基金公司称接到通知，管层要求在6月30日之前将分级基金转型成指数基金。但据多家基金公司人士透露，关于6月30日之前要求分级基金的相关报道都是传言，目前为止还没有收到任何的通知。

实际上，并不是要求在6月底之前完成转型，而是在6月底之前制定整改计划，提交给证监局和交易所。最终需要在2020年底前完成全部分级基金的规范工作，但部分规模过小的分级基金或将提前进行整改。3亿元规模以下的分级基金要在明年6月底之前完成转型；3亿元规模以上的分级基金，可以将转型期限放宽到资管新规过渡期结束。

虽然该消息目前已被多家媒体证实并不属实，但带来的市场影响可不小。昨日受到分级基金月底前必须转型的传言影响，分级B开盘整体大跌，多只品种跌停，特别是深成指B(150023)开盘没多久就被封在了跌停板上。

根据wind数据，截至5月22日收盘，长盛中证金融地产B、中海中证高铁产业B两只分级基金跌停，另有诺德深证300B、申万菱信深成指B、中融中证煤炭B、易方达银行B等16只分级基金的跌幅超过5%。深成指B是一只高溢价、高杠杆的投资品种，也是目前受分级基金转型影响最大的品种，一旦分级基金转型为普通指数基金，基金价格会向净值靠拢。

实际上，今年4月底发布了资管新规不允许公募基金继续分级，并规定了过渡期到2020年底。今年5月以来，溢价的分级基金B整体大跌，而折价的分级A大多上涨。

什么是分级基金？

所谓分级基金，又叫“结构型基金”，就是将一只基金一分为二，分成A份额和B份额，A、B份额共同构成母基金。A份额为优先级，负责借钱给B份额，赚取固定收益；B份额为进取级，通常用来投资指数，跟随指数涨跌。无论B份额是盈是亏，都需先向A份额支付利息。

简单来讲，就相当于B问A借钱炒股，向A支付一定的利息，B获取剩余收益，取得杠杆效应。 在此情形下，B份额的投资人，盈亏都会加倍。为保障A份额的收益，若B份额亏到一定程度，需强制赎回。根据基金合同，当分级基金B份额净值低于某一阈值，将触发分级基金向下不定期折算，目前大部分股票型分级基金的下折算阈值设置为净值0.25元。折算后A、B份额合并赎回，净值被调整为1元。

不过，分级基金最大特点是将基金收益和风险进行分割与划分，但这一结构也存在这高杠杆的风险。由于分级基金的子基金A\B不同于母基金，主要在二级市场交易，交易价格并不完全按照净值成交，由供求关系决定，很容易受到市场情绪的影响，从而存在跌的越狠，杠杆越高的情况。

谈及公募分级产品，市场第一反应会想到成名于牛市的公募市场上的杠杆基金产品。但由于分级基金的规则较为复杂，在2015年的市场大波动中，导致了一些投资者因为制度原因承受了较大亏损。监管层随后也收紧了分级基金的交易参与门槛，2017年5月1日，沪、深交易所发布的《分级基金业务管理指引》开始实施，这一政策拉高了分级基金的投资门槛，导致大部分散户陆续从分级基金的交易中退场。而如今为防范金融风险以及防范明斯基时刻，去杠杆已经势在必行。

2018年4月27日中国人民银行等单位联合发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》规定公募产品不得进行份额分级，同时要求金融机构制定过渡期内的资产管理业务整改计划，明确时间进度安排，并报送相关金融监督管理部门，由其认可并监督实施，在2020年底之后不得再发行或存续违反《指导意见》规定的资产管理产品。资管新规中不允许公募基金继续分级，并规定过渡期到2020年底。

资管新规发布后，今年5月以来，深成指B价格连续大跌，从0.372元跌到了0.247元，短短15个交易日跌幅为33.6%。而此次受到分级基金将在6月底转成指数基金传言的影响，昨日分级B开盘整体大跌，多只品种跌停。虽然传言没有得到证实，但一个大趋势却被确认了，那就是分级基金在过渡期后将终结。

分级B整体大跌

证监会表示，关于分级基金的转型期限已明确——于2018年6月底前制定分级基金整改计划，明确时间进度安排，并根据法律法规和基金合同的约定，在2020年底前完成全部分级基金的规范工作。也就是说，分级基金并非6月底之前必须转型，而是2020年年底前必须完成转型工作。昨日收盘，分级B整体大跌，跌停的分级B多达4只，除了深成指B之外，还有高铁B、金融地B和诺德300B，另有十几只产品跌幅在5%以上。

而在分级B整体大跌的同时，分级A价格却整体出现上涨，特别是深成指A的表现尤为突出。该基金今年5月以来的短短15个交易日，基金价格最高暴涨了28%。如果按照深成指A最新持仓测算，其前十大持有人之一的意人寿合计持有深成指A近4.8亿份，投资成本在3.5亿左右，从5月初到昨日收盘，该机构大赚8000万左右。而据东方财富Choice数据统计，在133只分级A中，截至昨日，折价率超过4%的达到80只，其中有17只分级A折价率超过6%。不过，仍有部分分级A的日成交金额甚至不足1万元。

而反观申万菱信深成指B，已经连续两日逼近跌停，从5月2日至今的15个交易日内，其场内交易价格累计暴跌了-40.32%，与分级A形成强烈反差。资管新规的发布其实给折价分级A带来了一些投资机会：目前市场上大多数分级A处于折价交易状态，若以市价在二级市场买入，一旦分级基金转型或清盘，一般情况下分级A将以净值折算，将获得净值大于市价那部分的超额收益，所以这样的反差其实是市场对于分级基金转型改造的担忧。