中国债务和楼市泡沫结局大猜想！

《大话西游》剧照

周末在家休息，龙翔电影台在放周星驰的《大话西游》，罗家英的一段经典歌曲《only you》给了我一个激灵，特别是歌词“背黑锅我来，送死你去，拼全力为众生，牺牲也值得”。在这场看似无解的债务和泡沫大戏中，谁背了黑锅，谁去送死，谁又能“违背”规律在背后导演这场大戏，最终还可以顺利回到“拼全力为众生”的取经之路吗？我们来一起分析看看。

首先做个梳理，都说中国债务问题严重，可中国债务构成有哪些呢。一般来说，负债分为政府部门、企业部门和居民部门三个部分。

那么他们各自负债的情况是什么样的呢？

政府负债：名义40万亿，算上隐性债务预计在65-74万亿左右（中信数据）；

企业负债：90万亿（标普数据），央企负债率91.8%，国企负债率74.5%，民企负债率54%；

居民负债：截至到2017年底，居民部门存款68万亿，贷款47万亿，盈余21万亿；

逐一分析一下：

1、政府负债：从08年为了应对金融危机开启的4万亿刺激开始，一直到现在，主要是地方政府，政府负债已经达到65-74万亿，2017年中国的GDP总量是82万亿，负债率高的吓人，当然官方宣称政府负债率不到40%，原因你懂的。

2、企业负债：标准普尔给的数据，中国企业的债务率是14万亿美元（折合人民币90万亿），比美国13.1万亿美元还高0.9万亿美元，央企资产负债率91.8%，应该说基本上资不抵债。地方国有企业资产负债率74.5%，民企54%，世界上经济学家统一的认识企业债务超过50%就很危险，我们都超过了，不管是央企还是地方国企起来民企。

3、居民负债：2017年居民部门存款68万亿，贷款47万亿，存款余额只有21万亿，除以14亿人，每人只有1万5，当然不排除有其他理财方式，但是央行公布今年4月单月居民存款储蓄就少了1.32万亿，菜场大妈都知道钱去了哪。

这帐目看起来，没别的办法了，只能印钞票抵消债务了。

以前按照外汇占款来印钞早就行不通了，外储不过3万亿，也就不到20亿人民币，你知道这几年中国印了多少钱吗？

看个数字：2008年，中国的广义货币总量(M2)只有47.5万亿，而2018年，这个数字已经超过170万亿。中国M2于2010年超过美国，2012年超过欧元区，并于2018年超过美国和欧元区之和。

地方政府和企业都需要钱，但货币还能继续按以前的速度印下去吗？显然不能了，怎么办呢？

面对这些天额的债务，解决起来也没有别的办法，无非是三种：

1、政府债务：继续借新还旧，搞庞氏把戏，不然还能怎么办？人大财经委副主任委员贺铿都说了，地方政府欠的债没有一个想还的；

2、企业债务：要分好亲疏，央企国企是亲儿子，必须力保，什么债转股、供给侧统统搞起来，甩包袱兜底也要做大做强；民企呢，交给市场去处理，该违约的就违约，该明斯基就明斯基，自求多福吧。

3、不能忘了群众：还有一条债务转移，14亿人分下去也没多少，150万亿的债务，每个人才10万块，用什么转移呢？房子。而且转移给个人的好处在于，我们没有破产制度，债务是终身的，一直到肉体消灭为止，看看近期北京一家三口的新闻就知道了。

所以，在没有生产力巨大提高的前提下，在没有特别大的外部压力下，债务只能通过这三种办法化解，民企和吃瓜群众也别叫苦，谁让你们含量低呢？

房子不是用来住的，也不是用来炒的，从更高和更深远的角度来看，房子可能是用来转移债务的。

你不信？那我跟你讲一个最明显的例子：棚改。

前几天看新闻，说中国房价过万的小县城已经超过100个了，什么概念，像这些人口净流出，也没有产业支撑的小县城，它们在15年之前房价不过3000出头。

这种有些违反经济规律的事情是如何发生的呢？我给大家捋一下逻辑：

国家撒钱给地方政府进行棚改 → 农民拿到钱产生买房需求 → 楼市预期变好房价上涨 → 炒房客纷纷涌入 → 政府抓住机会卖地收税 → 赚到钱还给国家 → 剩余的填地方债窟窿 → 炒房客紧急寻找接盘侠 → ……

这真是一波绝妙的设计和操作，可能也只有在中国才能做的成，国家的钱在地方政府和拆迁农民手里走了一圈，重新回到国家手里，但是政府的债务却减少了。

你说最后出钱的是谁呢？自然是后知后觉的接盘侠和当地没拆迁的刚需。

不信的话，再来看一组数据：

15年这一波楼市上涨已经创造了23万亿的购房支出，直到现在还在继续，2018年4月单月居民储蓄就少了1.32万亿，大部分钱都跑到楼市付首付了，如果再算上70%的信贷支出，数额很吓人吧，他们都去填债务这个大窟窿了。

其实不只是三四线城市，二线城市也搞得很热闹，人才大战、摇号大战，茶水费、号子费、诚意金，听说杭州深圳光诚意金都超过500万，南京为了全款买房把钱宝网都弄崩盘了。

可以说二线这一波操作的主角是土豪，动辄都是几百上千万的操作，一个号都能卖到50万，这是土豪们在赚楼市的最后一个铜板，他们站在国家的对手盘，打赌国家还要放水不敢降房价。

但是他们在国家眼里何尝不是一块肥肉，十年的楼市黄金期，他们赚得盆满钵满，也是时候给国家出把力了，你看看前段时间海南的“关门打狗”一下子打了6000亿；昨天的最新消息，杭州终于放风要限卖了，门就要关上了，还逃得出去吗？

这就是用房子转移债务的路数，不管是刮贫民，还是斗地主，门一关放出一只房地产税的恶狗，大家都一样。

从内部因素看来，房价短期内是不会降了。买了房子的不过是纸面财富，不能让他们变现，因为房子的钱都在还债呢？锁住泡沫是一定的。

买不起房的该怎么办？

昨天深圳房改去参考一下，远一点雄安新区度娘一下。所以，我们这才恍然大悟，领导们说的“房子是用来住的，不是用来炒的”，说的是这些新建的保障房、人才房和租赁房。之前的房子还是需要炒的，不然怎么转移债务。

保障房、人才房一般人享受不到，原因你懂的，这是典型的计划福利，要享受的话得看含量够不够，否则申请也不容易。

我比较关心的是租赁房。按照领导以往的讲话，产权和使用分离，我认为大概率会学习“新加坡+德国”的租房模式，怎么说呢？

新加坡是国家建设租赁房提供给人使用，德国是私人房屋做租赁使用，中国的方案是“国家建一部分，私人提供一部分但是由大平台进行整合”。

那房租会涨价吗？

在中国房子靠现在房租收益根本无法回本，如果楼市真的限卖，同时提高租房含金量租购同权的话，可以肯定的是房租一定会涨。

另外，国家一直试点的REITs，把未来几十年的房租收益打包成证券发售，用来解决开发商和银行债务问题，你说投资者会不会希望这个REITs收益率高一点呢？如何高一点，涨房租咯。

买房的人要为国扛鼎，看来租房的人也逃不掉。

在没有外部特别大压力的前提下，按照既定的在房子限卖多年、租房观念已经深入人心之后，特别是房地产税接棒土地财政，伴随着实业回归和货币紧缩，房子的金融使命就走到尽头了。

那时候房子降价是一定的，期间肯定会伴随一些资金链断裂抛售的阵痛，但是都不影响大局，这就是国家制定的楼市“慢撒气”的策略。这个时间点大概在哪？要看国家部署的速度，我想最多不会超过十年。

但是外部情况会影响慢撒气策略的执行，那就是美国贸易战。

美元剪刀、石油大棒，向内输入通胀，朝外抽取资金，一旦我们系统承受不住，不管是应对通胀的加息，还是应对经济下行的放水，都会让楼市泡沫加速破裂。

对于楼市泡沫，你是想稳妥地“慢撒气”呢，还是壮士断腕快点破裂？

背黑锅我来，送死你去，拼全力为众生，牺牲也值得。

最后，回答文章最前面提出的问题，在国家导演的这场大戏中，群众无疑是背了大锅，杠杆加的太多的企业和炒房客去送了死，希望这些牺牲可以换来楼市泡沫“慢撒气”，并最终反思这些年来的政策，回到“拼全力为众生”的治国之路，这样的牺牲才值得。

延伸阅读：这场债务崩盘，必须死一批！

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嘣嘣嘣

最近财经圈流行一个段子：

没错，说的就是最近频繁上演的违约潮。现如今不仅普通老百姓摸不着头脑，心里充满恐慌，就连金融从业人员，也是人心惶惶“我上次对接的那个产品，到底安全不安全呢”

自4月中旬以来，信用债市场像着了魔一样，违约事件接连不断。大家都在担心一件事，违约会不会扩大化？政府对待违约的态度究竟是什么？

到底是“放水救一波”，就像2014年那样。还是强忍着“债市违约常态化，整体风险可控”“ 违约个案不改债市稳健大局”。

如果是前者，后果是什么，你懂我懂炒房客更懂。如果是后者死扛，那么我们即将看到的局面，一个好消息，一个坏消息。

好消息是：没有大水漫灌了；

坏消息是：我们迎来了违约常态化。

现在只是刚刚开始，而不是结束。

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违约常态化

什么？才刚刚开始，就这已经吓的市场颤三抖了。

今年以来，违约案件陆续爆发，我们发现这次的主体蔓延非常广，从原本信用度极高的的上市公司主体，到隐形的地方融资平台。

关于债市违约的看法出现一些悲观情绪，不时出现“违约潮”“爆雷”等一些夸张说法。然而，事实并非如此。现在的违约，只是洒洒水啦。

作为信用债融资主板市场的银行间市场，信用债违约率处在相当低的水平。从数量看，年初至今新增的债务融资工具违约主体仅有4家。从规模看，年初以来共有71亿元债务融资工具违约，仅相当于2016年同期143亿元的49%。当前，银行间债券市场债务融资工具累计发行32万亿元，违约率为0.2%，扣除已延期兑付或重整完毕的债务融资工具，违约率为0.15%。

中国的违约率处于偏低区间，如今爆发的违约事件，也确确实实是个例。只不过今天的案件里，上市公司的占比过高，名气大，传播力广而已。

说实话，这点违约，根本不应该是大家关注的重心，甚至什么违约潮引发的房产崩盘，政府破产，更是白日做梦。

这件事，带来的真正影响，是我们看到了，政府在打破刚兑上的决心。每个人都要用心去想，这究竟是好事还是坏事？对你自身利益，是好事还是坏事？你自己处在怎样的位置？

违约“常态化”，将重新定义市场的信用风险溢价，这对中国资本市场是好事。

但让市场选择，出清换血。简单几个字后面，可关联着大家的投资本金。

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必须挂掉一批

这次的违约潮，我们发现和过去不一样，高层的态度是非常鲜明的，就是必须死一批。

我们分析本轮违约的真正原因，无非以下几种：

但是，很难说是这些因素的根本性影响。而且今年以来，至少一季度的数据显示经济仍保持强劲的增长，经济并没有明显收缩。市场资金面虽然偏紧，但配合降准，债券市场年初还出现过小牛市。整个债券市场是安全的。

观察银行间市场的流动性指标来看，银行间市场隔夜拆借或7天拆借没有出现任何异常的情况，资金面并没有太紧。利率小幅上行并不是导致当前违约的主要原因。

所以，这轮违约不能怪经济下行，也不能怪经济周期，更不能完全归咎于利率因素。

那原因在哪呢？我们通过光大证券梳理的企业融资渠道，能够清晰的看到：主因来源于全面的金融监管、行政去杠杆。

所有的融资渠道，全部被政府一道道的管起来了。非标（主要受资管新规的约束）、股票质押、融资租赁等各个方面全面收紧，这导致了在过去状态下可以找到钱的模式，现在不灵了。

本次所谓的“爆雷”，更多地是由于“金融强监管”以及“政府债务强监管”所引发的广义信用收缩。并且在发行人的不合理应对下，以及市场投资者恐慌情绪的推动下，形成了“信用收缩——违约”的闭环。

中央的三大攻坚战里，第一条就是防风险。监管刚性化是未来的趋势，这一点，不会因为市场有人哭就会改变。

甚至可以说，这也是政府迫切希望看到的。僵尸企业出清，可不是说说的，必须死掉一批。不死行不行？不行。

这些都是早就写在文件里的东西。近期发布的《十三五现代金融体系规划》强调：

“要有序处置债券违约风险。”

监管层坚决处置风险的决心没有动摇，稳妥处置风险的耐力和定力也没有放松，业界主流看法都支持有序打破刚性兑付，提升金融市场资源配置效率。

毕竟，有些人挂了，是为了其他人更好的活着。

来源：假装懂点金融

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